2026 年 4 月 10 日，融创中国突然收到两封信。一封盖着天津证监局的公章，另一封来自深交所。

信里的措辞挺重，话也说得很直——这家公司过去几年没把信息披露这件事做好。

而四个多月前，2025 年 12 月，这家公司刚在港交所宣布，96 亿美元的境外债全部清零。

刚把债还完，罚单就追上门了。

想搞清楚怎么回事，得把时间拨回 2003 年，回到融创刚成立的时候。

2003 年，孙宏斌在天津第二次创业，创办了融创中国。

那一年他刚满 40 岁，前半辈子起起落落，但这回他铁了心做高端住宅。

产品定位走精品路线，专盯一二线核心城市的富人。

那年他还当着王石的面说了一句话——要当中国房地产的老大。

这话后来被人当段子，但孙宏斌是认真的，他这人做事从来不含糊。

接下来十几年，中国楼市一路猛涨。融创的壹号院系列抓住了高净值人群的需求，在上海、北京、杭州这些城市越做越好。

项目质量打出了口碑，品牌越做越硬。

2010 年，融创在港交所敲钟上市。股价涨了，规模也上来了。

公司拿地一直很猛，哪里有好地块就往哪里冲。到了 2020 年左右，融创手里的土地储备铺遍全国，高端住宅和文旅产业两条腿走路，风头一时无两。

融创最风光的时候，是 2021 年。

这一年，融创全年的合同销售额快 6000 亿，坐进了中国房企销售榜的前四名。

这个位置，跟碧桂园、万科、恒大平起平坐，行业里管这几家叫四大天王。

孙宏斌当时说过一句话：融创会一直在。

这话放在那个时候听，一点都不过分。公司账上有钱，房子有人抢，拿地的节奏一天没停。

融创还在文旅上砸了不少钱。

万达的文旅项目接过来以后继续往里投——乐园、商业、酒店、滑雪场，一条龙全上了。

孙宏斌那会儿对文旅特别有信心，觉得地产赚了钱总要有地方花，文旅就是明天。

但谁也想不到，风向变得那么快。

2021 年下半年，房地产行业突然停了。

银行收紧贷款，三道红线的政策一出，很多房企的资金链一下就崩了。

流动性危机像多米诺骨牌一样往下传，碧桂园、恒大、融创，一个都没逃掉。

融创不是没做准备，但这波冲击来得又猛又急。

公司账上的现金越来越少，到期的债务一笔接一笔往外蹦。2022 年上半年，公开债务违约的消息开始往外冒。

这个时候的融创，已经不是那个到处抢地的霸主了。

它变成了一个到处找钱的困难户。

孙宏斌那段时间频繁跑场子——跟债权人谈，跟金融机构协调，想尽办法把公司的命续上。

债务的压力太大了。

大到公司顾不上一些常规操作——比如信息披露这件事。

信息披露违规，说白了就是该告诉大伙的事儿没及时说。

监管查下来发现，从 2021 年 12 月到 2025 年 6 月，整整三年半里，融创房地产对很多到期债务和资产被查封的情况，一直没按规定及时发公告。

具体数字挺吓人：2022 年末逾期债务 568.35 亿元，2023 年末直接飙到 1070.68 亿元。这些钱早就过了必须公告的红线，但公司选择了闭嘴。

天津证监局给的理由是：融创房地产业务盘子太大，债务情况太复杂，加上极端经营困难下，资源分配和信息披露的实操可行性确实很难兼顾。

这个解释不是给违规开脱，但确实说出了一个两难的局面——一家快要活不下去的大公司，是先保命还是先守规矩？坐在办公室的监管者有标准答案，但站在悬崖边上的经营者，心里全是生存这两个字。

不过话说回来，在保命这事上，融创确实做成了一件很多人觉得不可能的事。

2025 年 1 月，境内公开债重组方案先过了。

154 亿元人民币的债券通过现金收购、债转股、资产抵债和展期四种方式搞定，降债超过一半。留下来的部分最长展期 9.5 年，意味着未来五六年里没有大的兑付压力。

最难啃的是境外债。

2025 年 3 月，二次重组谈判启动。10 月，1492 个债权人投票——赞成票的人占了 98.5%，金额支持率 94.5%，远远高过高票通过的门槛。

11 月 5 日，香港高等法院批了方案。

12 月 23 日，所有先决条件都达成了，96 亿美元境外债正式清零。

整个操作下来，有息负债从 2021 年底约 3200 亿的高点，砍掉了 1334.5 亿元，到 2025 年末还剩 1882.6 亿元。

每砍掉一个亿的债务，未来每年就省下好几百万的利息。

化债成功了，接下来呢？

有一个硬指标能直接回答这个问题——房子卖得出去吗？

答案是：能。而且卖得很猛。

2025 年，上海壹号院全年卖了 220 个亿，排在全国单盘销售额的第一名。多批次开盘，两小时全部抢光。6 月底一批次入市，均价约 18.9 万一平米，照样抢。

北京融创壹号院样板间重新开放后，两周就认购了 25 套。

这些数字说明一个道理：高端住宅市场，品质的黏性比价格涨跌还强。有钱人认你那个牌子，认你的地段和服务，价格贵不贵是另一码事。

只要东西够好，愿意掏钱的大有人在。

融创的资产盘活也不光靠住宅。

2025 年，公司在 12 个核心城市把地产项目重新盘活，预计能收回 112 亿元资金。

这些钱拿去还项目欠款，剩下的继续开发。项目转起来了，现金流才能转起来。

重庆湾项目是最大的亮点。

这个项目原来是阳光 100 的核心资产，2019 年融创收了进来，总建筑面积约 100 万平方米。2025 年 1 月，在重庆南岸区政府的支持下，中国长城资产联合融创、招商银行、中信信托达成了融资合作。

12 月 11 日，孙宏斌亲自跑到重庆湾的开工仪式上。

一起到场的还有重庆市住建委、南岸区委区政府、中国长城资产、招商银行、中信信托、中建二局的领导们。孙宏斌没上台讲话，但人就站在现场。

那个画面本身就说明了很多——老板亲自站台，意味着公司还没倒。

12 月的重庆湾开工，是他这一年第二次在公开场合露面。

第一次是 6 月的股东大会上，有人问他最困难的时候是不是过去了，他说：肯定是。

但别以为化债成功就能躺平了。

融创身上的官司还在烧。

到 2025 年底，单笔超过 5000 万元的诉讼有 511 宗，涉案总金额约 1751.8 亿元，大部分是金融借款合同和工程款欠款的纠纷。

2026 年 2 月，中航信托和芜湖华融同时告了融创。

法院裁定拍卖重庆融创启洋置业名下位于巴南区的土地，多个子公司的土地使用权、股权和银行账户都被查封，总限额接近 20 亿元。

公司账面上躺着 120 亿元，但绝大部分是受严格监管的预售款，真正能动用的钱很少。用这点活钱去填快 2000 亿的诉讼坑，想都不敢想。

前几年的窟窿实在太大了。

大到化债成功只是把腰间的绳子松了一点，不是把人拉上来了。

不过，融创手里还有一张真正的底牌。不是钱，是地。

截至 2025 年底，融创的土地储备还有 1.08 亿平方米，其中将近七成在北京、上海、深圳、成都、重庆这些核心一二线城市。这些东西是不可再生的资产。

化债只是解决了存量问题。公司未来的走向，终究要靠自己赚钱。卖房子的速度、回笼资金的能力、现金流运转的效率——这些才是真正的生死线。

中指研究院的刘水对融创债务重组的评价挺到点子上：债务重组解决了存量问题，但公司未来的健康发展要靠自身的造血能力。

一家房企的真正生命力，最终还是看它能不能把房子卖掉、把钱收回来。

融创手里还有这 1 亿多平米的土地储备，这是未来几年最重要的弹药。

但要把它变成持续的销售回款，不是光靠壹号院三个字就能搞定的。

2026 年 4 月的罚单提醒了一件事：以前犯的错，代价不会因为化债成功就一笔勾销。那些年欠下的信息披露义务，该算的账还是要算。

但化债成功也说明了一件事：这家公司确实从悬崖边爬回来了一截。

融创成了国内第一家真正把境内外债务重组全谈下来的大型房企。

91 亿美元的境外债清零不是靠运气——那是近 1500 个债权人的投票、半年的谈判、无数次修改方案换来的。

卸下了历史包袱的融创，正站在一个真正意义上的新起点。接下来要看的，不是它能不能活下来，而是它能活得多好。

上海壹号院的抢购是一个信号，重庆湾的开工是另一个信号。

但 511 宗官司、1000 多亿的未决案件还在。这些挑战和机会之间还有多远的路要走，答案只能交给时间。

央广网：融创房地产及汪孟德因信息披露违规遭天津证监局警示 2026 年 4 月 11 日

证券时报：融创大消息！境外债务重组正式生效 2025 年 12 月 23 日

21 世纪经济报道：孙宏斌两度现身 融创官宣上岸 2025 年 12 月 24 日

天津证监局：关于对汪孟德采取出具警示函措施的决定 2026 年 4 月 8 日

新浪财经：融创孙宏斌，不想卖文旅 2026 年 5 月 28 日

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