文 | 侃见财经

段永平曾经说过，懂生意很重要，不懂生意投资很难做。

因此，当他看懂了泡泡玛特的逻辑之后，开始通过卖出泡泡玛特看跌期权（Put）的方式完成初步布局，并且一出手就是 " 几乎打满额度 "，合计卖出 22500 张看跌期权，相关持仓规模一度触及券商交易限额。

5 月 7 日，段永平在社交平台表示，自己已清仓神华，转而布局泡泡玛特。

5 月 27 日晚间，港交所披露的权益变动文件显示，2026 年 5 月 25 日，段永平及其控制的 H&H International, LLC 以每股 150 港元的平均价格，购入 982.32 万股泡泡玛特普通股，这笔交易总额高达 14.7 亿港元。

按照港交所规则，持有上市公司有投票权股份达到或超过 5%，需在 3 个工作日内完成披露。

本次交易完成后，段永平及其一致行动人合计持股达到 7637.16 万股，占泡泡玛特总股本的 5.69%。

据了解，段永平及其一致行动人现已成为泡泡玛特的第二大股东。

消息披露后，5 月 28 日泡泡玛特股价上涨 4.73%；以当日最新收盘价计算，段永平及其一致行动人所持股份市值约为 123 亿港元。

早在去年年底，段永平就曾表态，泡泡玛特能将情绪价值类消费打造成成熟商业模式绝非偶然，但当时他并没有买入这家公司股票的想法。

进入今年 4 月，段永平的态度出现了明显转变。

他称，泡泡玛特亮眼的盈利能力 " 勾起了自己的好奇心 "，还坦言 " 连续花了好几天研究这家公司，已经很久没有体会到这样钻研的兴奋感了 "。

时隔一个月，他便用实际行动印证自身判断，正式举牌泡泡玛特。

那么，段永平为何会在短时间内做出这样一笔重大投资？泡泡玛特的商业模式，又能否支撑当下的估值水平？

回顾他过往的投资经历，不论是早年投资网易，还是布局苹果，入场时两家公司的股价都处在绝对低位。而此番入局泡泡玛特，股价位置并不算低。数据显示，2024 年初至 2025 年 8 月，泡泡玛特股价累计涨幅超过 2200%，即便如今股价已经腰斩，当前价位依旧不算便宜。

从市场表现来看，两次传出段永平买入泡泡玛特的消息后，市场反应都较为平淡。

再看业绩层面，2026 年一季度，泡泡玛特整体营收同比增长 75% 至 80%。其中中国区业务表现强劲，收入同比增长 100% 至 105%；海外市场增速则明显放缓：亚太地区（不含大中华区）同比增长 25% 至 30%，美洲增长 55% 至 60%，欧洲及其他地区增长 60% 至 65%。

海外市场增速下滑，对泡泡玛特的影响不容小觑。此前，海外业务顺利开拓，叠加市值大幅攀升，泡泡玛特的全球化发展故事，一直为资本市场所看好。

可当 " 出海 " 题材失去吸引力，前期业绩集中释放完毕，不少投资者便开始选择离场。

当然，对于段永平而言，他看重的绝非短期股价波动。而这次大手笔投资，也可能是十分欣赏泡泡玛特创始人王宁。

近期，有网友问段永平：怎么看王宁，他是像乔布斯一样，既是 " 报时人 " 又是 " 造钟人 " 吗？

段永平表示：" 我觉得王宁对自己产品的理解以及追求和乔布斯是一个级别的，至少未来会是的。王宁对商业的理解好像比乔布斯还要强一点点。"

在此之前，段永平已经多次公开称赞泡泡玛特的商业模式，以及王宁本人的经营能力。

侃见财经认为，市场有自身的运行趋势，经历前两年的高速增长后，泡泡玛特业绩增速放缓已是大概率事件。

在财报电话会议上，泡泡玛特首席财务官也坦言，2025 年公司实现高速增长，很大一部分得益于机遇与市场红利，今年的发展则要完全依靠团队自身发力。同时他也提到，2025 年的爆发式增长，让公司真切看到了海外市场的巨大潜力，也进一步增强了团队信心。

综合来看，段永平大举布局自有其投资逻辑，但市场也有着既定的运行规律。至于他能否复刻过往的投资佳绩，还需要时间和市场来进一步检验。