国金证券股份有限公司甘坛焕 , 何冠洲近期对迈瑞医疗进行研究并发布了研究报告《国际业务稳增领跑，国内筑底待兴》，给予迈瑞医疗买入评级。

迈瑞医疗 ( 300760 )

业绩简评

2026 年 3 月 30 日，公司发布 2025 年度报告：全年公司实现收入 332.82 亿元，同比 -9%；归母净利润 81.36 亿元，同比 -30%；扣非归母净利润 80.69 亿元，同比 -29%；

2025Q4 公司实现收入 74.48 亿元，同比 +3%；归母净利润 5.66 亿元，同比 -45%；实现扣非归母净利润 6.06 亿元，同比 -40%。

经营分析

国际业务稳步增长，国内承压背景下市占率持续提升。2025 年公司国际业务实现收入 176.50 亿元，同比 +7.40%，国际业务收入占公司整体收入比重进一步提升至 53%，其中欧洲市场在 2024 年高增长基础上进一步实现了 17% 增长。2026 年公司国际业务有望回归快速增长，其中发展中国家和欧洲市场有望引领增长。2025 年国内业务实现收入 156.32 亿元，同比 -22.97%，医院仍广泛面临经营压力带来的整体采购预算缩减，设备行业仍处于弱复苏阶段。同时受 DRG 支付方式改革、试剂集中带量采购、检验结果互认、医疗服务价格治理等多重政策影响，体外诊断行业进入调整收缩期，但公司市场占有率明显增长，国内新兴业务也表现出高增长潜力，2026 年公司国内业务有望实现正增长。

高端及新兴业务拓展加速，收入占比持续提升。从业务管线来看。全年公司体外诊断业务实现收入 122.41 亿元，同比 -9.41%，MT8000 全实验室智能化流水线在国际市场装机 20 余套，国内市场新增订单超过 360 套，新增装机近 270 套。公司体外诊断核心业务如免疫、生化、凝血平均市占率仅为 10% 左右，公司目标 3 年时间内将市占率提升至 20%。全年生命信息与支持业务实现收入 98.37 亿元，同比 -19.80%，其中国际收入占该产线整体收入比重已提升至 74%。全年医学影像业务实现收入 57.17 亿元，同比 -18.02%，超高端系列超声产品在上市第二年实现收入超 7 亿元，同比增长超过 70%。公司在微创外科、微创介入及动物医疗等新兴业务领域加快布局，全年新兴业务实现营业收入 53.78 亿元，同比 +38.85%，占公司整体业务比重约 16%，其中国内新兴业务收入占国内整体业务收入比重超过 20%。

盈利预测、估值与评级

预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 99.56、114.69、132.05 亿元，同比 +22%、+15%、+15%，现价对应 PE 为 21、18、16 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

并购整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 284.7。

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