软银集团 2026 财年第二季度（截至 9 月）净亏损 1.12 万亿日元（约 71 亿美元），为近两年来首次季度亏损。

市场此前预期的是 1290 亿日元的利润。结果和预期方向完全相反。

亏损的直接导火索，是一笔 37 亿美元的资产减值——据彭博报道，这笔钱原本是为锁定 AI 数据中心发电设备而提前支付的预付款，如今大部分已无法追回。

软银 CFO Yoshimitsu Goto 在业绩发布会上承认，公司此前 " 抢在长期规划敲定之前，就急于锁定所需设备 "，如今正对整体采购策略进行 " 全面重新评估 "。

GLJ Research 创始人在研报中说：" 燃气轮机排队名单上最激进的买家，就这样把押金给核销了。"

消息传出后，软银股价周三早盘在东京市场暴跌逾 10%。GE Vernova、Bloom Energy 等电力设备供应商股价随之下挫，市场对 AI 基础设施投资热度能否持续的疑虑明显升温。

钱是怎么没的？

软银通过旗下子公司 Silver Bands 7（SB7）——由软银与愿景基金 2 共同持股——在过去一年半里，持续向设备制造商支付预付款，目的是锁定制造产能和发电设备。

问题在于：这些钱是在项目方案敲定之前就付出去的。截至今年 9 月底，累计预付金额已达 1.5 万亿日元（约 95 亿美元）。

随后，项目需求发生变化，SB7 启动 " 设备采购策略修订 "，而这笔 37 亿美元账单随之分两部分落地：

4570 亿日元（约 28.5 亿美元）：为预订产能和设备所支付的预付款，因合同条款不可退还，直接损失；

1400 亿日元（约 8.8 亿美元）：用于修改和终止合同的结算款，资金尚未全部付出，将从本季度起陆续支付。

ZeroHedge 分析称：" 软银为 AI 电力设备预付的每一美元中，有 30 美分已经蒸发，而结算支票还没全部寄出去。"

剩余约 66 亿美元的设备款项，已被划拨至俄亥俄州园区及其他项目继续使用。

作为安慰，SB7" 可能 " 在未来十年内获得最高 21 亿美元的设备采购返利——但软银自己的审计师对此并不买账，未将其计入任何资产。Goto 在财报中也仅表示，公司 " 可获得最高 21 亿美元的返利 "，措辞留有余地。

CFO：项目没停，但要 " 全面重新评估 "

软银 CFO 后藤芳光在财报电话会议上表示，公司此前为了锁定 AI 数据中心所需设备，" 有时甚至在长期规划尚未敲定之前就抢先下单 "。

他同时强调，俄亥俄州数据中心项目并未叫停，目前正在进行 " 全面重新评估 "，包括对采购方式的审查，但未透露具体细节。

对于美国中期选举结果（民主党候选人以反对数据中心为竞选纲领获胜）可能带来的影响，后藤芳光表示：需要密切关注其对 AI 情绪的冲击。

" 最积极买家 " 的退出，市场在担心什么？

GLJ Research 创始人在研报中直接点名：" 燃气轮机排队名单上最激进的买家，就这样把押金给核销了。软银是一个老练的买家，能接触到全球每一家贷款机构。如果连它都在不清楚自己需要什么的情况下就下单，我们怀疑它并非孤例。"

这句话的言下之意是：如果软银都在重新评估，其他 AI 基础设施买家是否也在做同样的事？

不过，从设备供给端看，情况并没有那么悲观。GE Vernova 截至第三季度末已有 122 吉瓦的燃气设备在合同中，并将年末目标上调至至少 130 吉瓦。分析师预计其每股收益将从今年的 15.68 美元增长至 2028 年的 37.13 美元。

GE Vernova 方面也表示，订单押金和产能预留费均不予退还。这意味着，如果软银放弃部分产能槽位，GE Vernova 将保留押金，并可将槽位重新出售。

更深的隐忧：利息负担在攀升

37 亿美元的减值是一次性损失，但软银面临的财务压力并不只是这一笔。

软银上半财年（截至 9 月）集团整体利息支出达 6760 亿日元，同比翻倍以上。预计截至 2028 年 3 月的财年，年度利息支出将超过 1 万亿日元（约 60 亿美元），高级贷款还款合计 1.4 万亿日元（约 90 亿美元）。

新光资产管理策略师泽村一树表示：" 可以将 AI 数据中心计划调整带来的损失视为暂时性的。更令人担忧的是财务成本的上升。如果投资收益和持仓价值无法从现在起稳步增长，利息负担可能压缩盈利，并加剧外界对软银财务健康状况的担忧。"

目前，软银的贷款价值比（LTV）为 15.9%，低于其设定的 25% 警戒线。截至 9 月底流动性超过 320 亿美元，是此前的两倍以上。

但信用分析师 Sharon Chen 指出，扣除未来两年到期债券和最后一笔 100 亿美元 OpenAI 投资后，超额流动性约为 100 亿美元，软银大概率将在 2027 年进行新一轮融资。

孙正义的 AI 押注：还在加码

即便如此，软银的 AI 投资步伐并未停下。

孙正义已累计向 AI 相关硬件和应用投入数百亿美元，包括对 OpenAI 近 650 亿美元的投资，以及以 31 亿美元收购数据中心运营商 DigitalBridge 集团。

与此同时，软银股价已较 6 月历史高点累计跌去逾 50%，年初至今下跌约 20%。

AI 估值本身也在承压。据知情人士透露，Anthropic 的估值已从此前宣传的 2 万亿美元降至约 1.1 万亿美元；OpenAI 最新一轮融资约 110 亿美元，估值 1.25 万亿美元，低于最初寻求的 1.4 万亿美元目标。