据格隆汇梳理，巴克莱 FICC 信用研究团队在回顾麦当劳 2026 年第三季度业绩后，维持对该公司债券的市场权重评级，认为其公允价值与星巴克持平。核心逻辑是两家发行人未来 12 个月都可能进入债券市场融资，当前前端信用利差差异明显，随着各自发新债，差异预计收窄，因此给予市场权重而非超配或低配。该行测算麦当劳或发行 18.5 亿美元美元债覆盖 2027 年到期同类规模，欧元市场或发行 11.5 亿欧元。

关键数据：三季度调整后每股收益 3.57 美元，超预期 5.0%，同比增长 10.9%；净销售额同比增 1.1% 至 72 亿美元；系统销售额增约 4.0% 至逾 380 亿美元；全球可比销售额增 1.5%。美国同店销售降 0.2%，9 月在调整数字优惠、价值营销与门店运营后转正，数字渠道约占销售额三分之一；含特色饮品交易客单价较全天平均高约 50%。调整后营业利润率 51%，高于预期 250 个基点；租赁调整后杠杆率 3.2 倍，总债务 398 亿美元；自由现金流 8.33 亿美元，同比减少 3.22 亿美元，主因营运资本贡献下降。

交易策略建议做多麦当劳、做空星巴克债券：卖出 MCD 4.6s 2030、买入 SBUX 2.25s 2030 获取 20bp 利差；欧元市场建议卖出 MCD 3.875s 2031 和 3s 2034，因其相对同期限其他债券利差偏窄。

风险提示：成本压力仍在，管理层未对四季度给出更乐观指引；法国受抗议活动影响、乌克兰营业时间缩短，预计拖累四季度；中国第三方平台取消补贴后配送客流减弱，配送增长对费用与折扣较为敏感。