私募巨头 Apollo Global Management 正以前所未有的规模押注 AI 芯片市场，其两笔待完成的芯片交易合计金额高达 750 亿美元，不仅远超最大 neocloud CoreWeave 自 2023 年以来累计 270 亿美元的芯片融资规模，更是排名第二的竞争对手的逾 10 倍。

据 The Information 最新报道，SpaceX 宣布将租用价值 400 亿美元的英伟达 Vera Rubin 芯片，而 Apollo 将通过旗下子公司购入这批芯片后再租赁给 SpaceX。此前，Apollo 已于今年 6 月宣布联合 Broadcom 与 Blackstone，为其购买谷歌张量处理器（TPU）并租赁给 Anthropic 的交易安排了 350 亿美元融资。

一旦上述交易完成，在 AI 芯片持有规模上，Apollo 将仅次于亚马逊、微软、谷歌等超大规模云服务商，成为全球芯片储备最雄厚的非超大规模玩家，彻底改变 AI 基础设施的竞争格局。Apollo 在这些交易中通过撮合交易及管理融资基金赚取费用。

两笔巨型交易奠定芯片霸主地位

Apollo 当前的芯片布局由两笔核心交易构成。

其一是今年 6 月宣布的 350 亿美元交易：Apollo 联合 Broadcom 与 Blackstone，购买谷歌 TPU 并租赁给 AI 初创公司 Anthropic。其二是上周随 SpaceX 公告浮出水面的 400 亿美元交易：Apollo 通过子公司购入英伟达 Vera Rubin 芯片，再租赁给马斯克旗下的 SpaceX。

两笔交易合计 750 亿美元，使 Apollo 在芯片融资领域的体量远超任何一家 neocloud。据 The Information 汇编的数据，CoreWeave 自 2023 年以来通过芯片抵押融资累计筹资 270 亿美元，位居 neocloud 之首；其后依次为 Valor（54 亿美元）、Nscale（49 亿美元）、IREN（39 亿美元）、Lambda（15 亿美元）、Crusoe（11 亿美元）、Nebius（7.75 亿美元）及 Sharon AI（3.56 亿美元）。

值得注意的是，上述统计仅涵盖以 GPU 和 TPU 为抵押的融资，不包括各家 neocloud 为运营融资而发行的可转换债券及信贷额度。此外，上周另有一笔由花旗集团、美国银行与 Blackstone 联合安排、规模达 630 亿美元的交易——用于为 Anthropic 采购 Broadcom 芯片提供融资——亦未纳入上述比较，原因是各方未披露这批芯片的实际持有方。

芯片融资模式：SPV 结构的规模化复制

Apollo 所采用的芯片融资结构，脱胎于 CoreWeave 与 Blackstone 在 2023 年共同开创的特殊目的载体（SPV）模式。在这一安排下，neocloud 与其金融合作方共同设立 SPV，由 SPV 发行债务以购买芯片，芯片终端用户支付的租金则用于偿还债务。

Apollo 的操作逻辑与此一脉相承，但规模更为庞大。与许多 neocloud 不同的是，Apollo 并未额外投入资本建设用于存放芯片的数据中心，其商业模式更为聚焦——通过购买芯片、出租给终端用户，赚取交易撮合费用及基金管理费。

超大规模云服务商则无需借助 SPV 结构，可直接通过自由现金流、股权发行或传统公司债完成芯片采购，这也是 Apollo 与超大规模云服务商之间的本质区别。

保险资本驱动 Apollo 转型

Apollo 的芯片豪赌，折射出这家老牌私募机构过去十年的深刻转型。Apollo 由亿万富翁 Leon Black 联合创立，成立已逾 36 年，早年以杠杆收购闻名，其中包括 2008 年斥资近 300 亿美元收购赌场巨头哈拉斯娱乐。

过去十年间，Apollo 大规模吸纳来自保险公司的资本。保险资金偏好收益率高于投资级债券、但信用评级仍维持投资级的资产类别，而芯片融资交易恰好契合这一需求。这一资本结构的转变，为 Apollo 在 AI 基础设施领域的大规模布局提供了充裕的弹药。

芯片融资对 Apollo 而言是一个全新的业务方向，但其背后的逻辑与传统私募信贷如出一辙：以资产为抵押，提供结构化融资，赚取稳定的利差收益。随着 AI 算力需求持续膨胀，Apollo 正将这一逻辑推向新的量级。