据格隆汇梳理，摩根大通全球股票策略报告（《Global Equity Strategy: Market Update, Anatomy of Momentum Crash, Leadership into 1Q27》，2026 年 11 月 6 日发布）认为，10 月出现自 ChatGPT 推出以来最大的动量因子回撤，累计跌幅 38.4%，但这是 AI 超级周期中第三次动量崩盘，属 " 迷你繁荣 - 萧条 " 周期正常现象，而非周期终结。报告维持标普 500 指数 2027 年 8000 点目标，预计美国 GDP 增长放缓但保持趋势性、通胀温和回落、每股收益增长约 20%。

报告认为市场投降进程已相当充分：动量拥挤度从 100% 分位回落至 76% 分位（40 年历史），1 年、3 年、5 年分位分别降至 0%、5%、43%；杠杆 ETF 单日卖出约 600 亿美元（历史第二大）；CTA 已转为净空美股；做市商净伽马失衡降至 12 分位；QQQs 的 RSI 跌破 30，历史上过去三年九次类似情况后五个交易日平均反弹约 4%；企业回购年初至今宣布 1.2 万亿美元创历史新高，货币市场基金规模达 7.9 万亿美元。

风格上，报告建议做多 12 个月动量（半导体、科技硬件）相对 3 个月动量（必需消费、能源）；低波动因子拥挤度从 0% 分位升至 25% 分位，吸引力下降，其中医疗保健最具吸引力。行业上，AI 上游深度仓位清洗后吸引力提升，超大规模企业中期风险回报良好。

风险提示：万亿级 IPO、ERCOT 决定及地缘政治 / 油价路径尚待明朗，AI 基础设施监管约束已从联邦转向州层面，2028 年后资本开支增长曲线可能趋平，以及 Polymarket 显示明年衰退概率 30%。