开源证券股份有限公司高超 , 印梓铭近期对财通证券进行研究并发布了研究报告《财通证券 2026 三季报点评：自营拖累 Q3 业绩，大财富管理具备韧性》，给予财通证券买入评级。

财通证券 ( 601108 )

自营拖累 Q3 业绩，大财富管理具备韧性

前三季度公司营业收入 / 归母净利润 57/23 亿元，同比 +12%/+14%，单三季度净利润 4.2 亿元，环比 -67%，同比 -56%，业绩低于我们预期，主因投资收益拖累。前三季度年化加权平均 ROE7.9%，同比 +0.6pct，期末杠杆率（扣客户保证金）3.44 倍，同比 +0.37 倍。调整后营收 57 亿，同比 +12%，经纪 / 投行 / 资管 / 利息净收入 / 投资（含公允价值变动损益）同比 +20%/+62%/+8%/+39%/-6%。考虑市场交投活跃度下降，我们下调市场假设及公司盈利预测，2026-2028 年归母净利润为 28/30/32 亿元（调前 31/33/36），同比 +6%/+6%/+9%。公司区位优势突出，财富管理转型深入，当前股价对应 PB0.9/0.8/0.8 倍，估值具备安全边际，维持 " 买入 " 评级。

大财富管理具备韧性，投行业务同比高增

（1）前三季度经纪净收入 17 亿元，同比 +20%，单三季度经纪净收入 5.4 亿元，环比 -10%，同比 -7%，主因市场交投活跃度有所下降。2026Q3 市场日均股基成交额 2.8 万亿元，同比 +10%、环比 -18%。期末公司客户保证金规模 343 亿，环比 -37%，同比 +4%。三季度经纪业务收入同环比小幅下降，客户保证金规模下降。

（2）前三季度投行业务净收入 4.5 亿元，同比 +62%，单三季度投行净收入 1.0 亿元，环比 -58%，同比 +81%。据 Wind 统计，公司三季度完成 IPO 项目 1 单，IPO 规模 2.4 亿。

（3）前三季度资管业务净收入 10.4 亿元，同比 +8%，单三季度资管业务净收入 3.7 亿，同比 +6%，环比持平，Q3 末财通资管公募非货 / 偏股 AUM 为 869/90 亿元，同比 -5%/-49%，环比 -2%/-30%，偏股规模下降明显。

自营投资承压，两融市占率环比提升

（1）前三季度自营投资收益 10.9 亿，同比 -27%，年化自营投资收益率 2.8%（2026 上半年为 4.74%），单三季度自营投资亏损 1.0 亿，预计公司自营投资受三季度股市下跌影响较大。期末公司自营金融资产 538 亿，同比 +16%，环比 +5%，交易性金融资产 / 其他权益工具 / 其他债权投资环比分别 +5%/+6%/-21%。

（2）前三季度利息净收入 6.9 亿元，同比 +39%，单三季度利息净收入 2.2 亿，同比 +13%，环比 -12%。期末融出资金 275 亿，较年初 -2%，环比 -14%，两融市占率 1.08%，环比 +0.02pct。

风险提示：市场大幅波动；自营投资收益不及预期；宏观经济持续下行财务摘要和估值指标

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.6。

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