开源证券股份有限公司陈雪丽近期对天康生物进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：生猪出栏放量、售价承压，完成收购并表静待周期回暖》，给予天康生物买入评级。

天康生物 ( 002100 )

生猪出栏放量、售价承压，完成收购并表静待周期回暖，维持 " 买入 " 评级公司发布 2026 年三季度报告，2026Q1-Q3 营收 128.17 亿元，同比 -5.83%，归母净利润 -5.96 亿元，同比由 4.12 亿元转亏。2026Q3 营收 44.92 亿元，同比 -5.71%，归母净利润 -1.55 亿元，同比由 0.73 亿元转亏。我们下调猪价预期，因而下调公司 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 -4.36/7.53/11.38（2026-2028 年原预测分别为 -3.15/7.57/11.44）亿元，对应 EPS 分别为 -0.32/0.55/0.83 元，当前股价对应 2027-2028 年 PE 为 14.3/9.5 倍。公司持续推进成本下降，地区优势稳固，维持 " 买入 " 评级。

生猪出栏放量、售价承压，羌都畜牧并表推动资产规模扩张

生猪业务方面，2026Q1-Q3 公司生猪板块营收 32.69 亿元，实现生猪出栏 301.68 万头，同比 +32.18%，商品猪销售均价 9.76 元 / 公斤，同比 -28.14%。2026Q3 公司生猪板块营收 12.17 亿元，商品猪出栏 116.84 万头，同比 +54.92%，商品猪销售均价 9.69 元 / 公斤，同比 -24.40%。报告期内公司收购新疆羌都畜牧科技有限公司并表。截至 2026 年 9 月末，固定资产 73.91 亿元、在建工程 5.68 亿元，分别较 2025 年末增长 31.48%、122.27%，主要系羌都畜牧并表；商誉 7.20 亿元，较 2025 年末增长 334.07%，主要系收购羌都畜牧形成商誉。

政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复

2026 年 4 月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026 年 6 月以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季疫病高发或进一步加快行业去化节奏。同时，当前地缘冲突下油价传导、历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，行业销售仔猪、销售商品猪双端亏损自三月底以来已持续 7 个月，共同推动行业产能进一步出清。

风险提示：公司成本下降不及预期、动物疫病风险、猪价异常波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.5。

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