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Anthropic 最近与 Akamai 签下的一份 7 年期、116 亿美元云服务协议，成功地把 AI 基础设施产业链又往前推了一步。

未来 Akamai 将利用分布式云基础设施和软件承接 Anthropic 不断增长的 CPU 工作负载，这份协议还存在最高 90 亿美元的追加空间。值得特别关注的是，在这笔合作背后，联想已经成为 Akamai 的供应商，为其提供硬件、软件及相关服务，双方主协议初始期限为 3 年，首份工作说明书期限为 7 年。

这条产业链关系的价值，在于其将联想从一家服务器制造商放进了海外 AI 基础设施扩张的真实采购体系。Anthropic 需要算力，Akamai 负责基础设施，联想提供硬件、软件和服务，AI 公司的资本开支最终则会沿着供应链传导到服务器、存储、网络以及数据中心设备。

更早之前，联想还与英伟达宣布启动 AI 云超级工厂计划，围绕吉瓦级数据中心、机架级超级计算机和 AI 软件栈展开合作。9 月以来，联想在 AI 基础设施领域连续出现新的产业动作，10 月市场关注度进一步升温。

市场此前更熟悉 PC 龙头、消费电子和 AI PC 这些标签，但随着海外云服务商、AI 模型公司持续增加资本开支，服务器、液冷、机架以及整体基础设施交付能力正在成为 AI 产业链的重要环节。联想恰好拥有全球制造、供应链和企业客户体系，AI 服务器正在成为这家公司新的增长支柱。所以重新开始观察联想有着很重要的意义。

AI 基础设施扩张，

正在把服务器从配套设备推向核

心资产

GPU 是 AI 资本开支中很容易被看到的，但真正的数据中心建设中，还有许多不容易被看到的。模型训练和推理需要服务器、网络、存储、电源、液冷以及大量配套设施，客户最终采购的是可以运行起来的计算系统，不是一颗孤立的芯片。

这也是联想 ISG 业务获得重新评价的产业背景。

数据显示，2026 财年第一财季，联想 AI 服务器 pipeline 已经达到 540 亿美元，环比增长 157%；ISG 收入达到 85 亿美元，同比增长 98%，在传统计算领域的全球 x86 服务器收入排名提升至第二位。

可见 AI 服务器需求正在从项目型采购逐渐进入规模化扩张阶段。联想已经在服务器制造、液冷和全球交付方面持续投入，AI 基础设施正在成为 ISG 增长的主要推动力。

所以近期机构开始重新讨论联想与戴尔之间的估值差距。10 月 5 日，里昂重申联想为首选中国科技股，维持 " 跑赢大市 " 评级，目标价 48.7 港元，并把 Akamai 合作视为联想获得海外 AI 客户的重要催化剂。

当然，pipeline 不能直接等同于收入，AI 服务器订单最终还需要经过客户确认、供应链交付和项目验收。对于联想来说，未来几个季度关键的验证仍然是订单能否持续转化为收入，以及收入增长能否进一步传导到利润。

联想真正的竞争力，

正在从 " 卖服务器 " 走向全球交付

AI 基础设施行业正在进入一个越来越重的阶段。

GPU 决定算力上限，但服务器厂商需要解决的是如何把 GPU、CPU、网络、存储和液冷整合成可以稳定运行的系统，再交付到客户的数据中心。客户规模越大，对供应链稳定性、制造能力、全球交付和售后服务的要求越高。

目前行业内的需求正好对应了联想多年来积累下来的能力。

联想已经在全球拥有多地制造和供应链体系，并持续扩大服务器生产能力。公司已经具备大规模服务器机架制造能力，同时推出面向 AI 推理和企业 AI 应用的基础设施解决方案。联想官网 10 月 5 日更新的 AI 服务器产品资料也显示，公司正在持续扩充基于英伟达新一代 GPU 平台的服务器产品线。

Akamai 合作则让这套能力第一次更清晰地连接到海外 AI 产业链。

Akamai 与 Anthropic 的 7 年合作本身并不直接等同于联想获得 Anthropic 订单，但联想进入 Akamai 供应体系，说明 AI 基础设施采购正在形成更加复杂的多层供应关系。Akamai 需要扩大云基础设施能力，联想提供其中的硬件和软件支持，该模式未来可能出现在更多 AI 云厂商、主权 AI 项目以及大型企业客户中。

这也是联想与英伟达 AI 云超级工厂计划更值得研究的地方。AI 基础设施的商业模式正在从单台服务器销售向机架级、数据中心级和整体解决方案延伸，能够完成大规模交付的厂商，其价值自然会高于单纯的硬件组装企业。

联想的 SSG 业务也在提供这种变化的另一块拼图。最新财季 SSG 收入达到 29 亿美元，同比增长 28%，运营利润达到 6.97 亿美元，运营利润率达到 24.2%，管理服务以及项目与解决方案收入占 SSG 收入超过 62%。

从这个角度看，联想的 AI 基础设施业务并不是孤立的服务器生意，更多的是在向硬件、解决方案和服务组合的方向发展。服务器提供规模，解决方案提升项目价值，服务业务改善利润结构，这种商业模式比单纯追求服务器出货量更加值得关注。

真正决定联想长期空间的，

是 AI 收入能否持续转化成利润

联想已经交出了一组能够验证 AI 业务增长的财务数据，但真正的研究价值在于后续兑现。

2026 财年第一财季，联想 AI 相关收入达到 93 亿美元，同比增长 60%，占集团收入 35%；经调整净利润达到 10.75 亿美元，同比增长 176%。AI 已经成为集团收入增长的重要组成部分。

与此同时，PC 业务依然保持规模优势。IDC 给出的数据显示，联想全球 PC 市场份额达到 24.2%，AI PC 市场份额达到 25.1%。也就是说联想并没有放弃传统业务，更准确的说法是在庞大的 PC 客户和渠道基础上继续向 AI 终端、服务器和企业服务延伸。

如此组合对于一家成熟科技制造企业尤其重要。PC 业务提供规模和客户基础，AI PC 提升终端产品价值，ISG 承接企业算力需求，SSG 则向高利润服务延伸。随着企业 AI 从测试阶段进入生产部署，服务器和服务之间的交叉销售空间也会扩大。

不过，AI 服务器业务仍然存在几个需要持续观察的变量。订单 pipeline 能否转化成实际收入，GPU 和关键零部件供应能否匹配客户交付节奏，服务器收入高速增长后利润率能否继续改善，以及 PC 端存储等零部件成本上涨能否被产品结构和定价消化，最终都会影响集团利润弹性。

因此，联想接下来的核心观察指标并不复杂：ISG 收入增长能否延续，运营利润率能否继续提升，AI 服务器 pipeline 能否持续兑现，现金流能否与利润增长保持匹配。

如果以上指标能够连续几个季度得到财报验证，联想的业务结构就会进一步发生变化。AI 基础设施将从高增长业务逐渐成为集团利润的重要来源，公司的基本面评价也会随之从传统 PC 龙头向综合科技基础设施企业靠拢。

对于市场来说，联想真正值得研究的是 AI 基础设施能否把一家成熟 PC 公司的收入结构、利润结构和业务天花板一起抬高。

如果能够持续向好，联想未来几年最值得研究的故事，可能已经不再是 "PC 龙头的 AI 转型 "，而是一家全球科技制造企业如何借助 AI 基础设施扩张，重新获得增长。

* 本文内容仅基于公开资料梳理行业发展趋势，不构成任何投资建议。