10 月 2 日，港股 IDC 龙头万国数据 -SW（09698.HK）盘中大幅下挫，跌幅一度接近 11%，截至收盘报 28.74 港元，跌幅 8.88%，成交额近 3 亿港元。

本次股价回调，核心来自大和证券最新研报下调中期盈利预期，市场正视 AI 订单从签约到兑现收入存在明显时间差。

大和发表报告指，万国数据受惠 AI 基建资本开支周期，上半年 AI 相关预订加速，但收入转换需要时间，有望转化为至 2028 年可计费电力、收入及经调整 EBITDA 增长。该行指出，公司上半年录得 471 兆瓦容量预订，并将 2026 年目标上调至 1 吉瓦，令积压订单由 2025 年底 450 兆瓦升至上半年末 757 兆瓦。惟不少新需求需经新建及客户迁入，预计 2026、2027 及 2028 年净新增可计费电力分别约 230 兆瓦、700 兆瓦及 900 兆瓦，现有预订周期料自 2027 年下半年起更显着贡献收入。

该行下调 2027 至 2028 年收入预测 5% 至 9%、经调整 EBITDA 预测下调 4% 至 10%，以反映单位经济前景转弱，重申 " 买入 " 评级，并将目标价由 54 港元下调至 50 港元。

基本面层面，万国数据是国内头部高性能数据中心服务商，面向 AI 算力需求持续加码资本开支，规划未来三年投入 300 亿 -500 亿元布局国内算力园区。公司二季度净收入 30.88 亿元，同比增长 6.5%，经调整 EBITDA 为 14.06 亿元，经调整 EBITDA 率 45.5%。虽然 AI 算力订单签约量持续走高，但高密度机房建设周期长，前期资本投入高，短期资本开支压力较大，收入兑现滞后是市场主要担忧点。

虽然股价大跌，但资本市场观点存在分歧，有部分乐观机构认为，AI 算力需求持续爆发，公司订单储备充足，积压订单规模高，2027 下半年起可计费电力将迎来集中释放，中长期业绩增长具备确定性。大和维持买入评级，长期看好 AI 资本开支周期带来的业务增长，目标价仍高于现价，长期估值具备修复空间。

值得一提的是，作为国内 IDC 与 AI 算力基建赛道龙头企业，万国数据 -SW 能否获得港股 100 强研究中心认可，入围第十三届港股 100 强候选名单，同样值得市场持续跟踪。公司市值波动幅度较大，叠加持续大额资本开支，对参评的基本面、现金流指标形成考验。