短期的业绩波动，是行业深度调整绕不开的代价；而毛利率所体现出的韧性、新渠道逐步生长出的动能，以及品质与制造端的持续投入，决定的是穿越周期后的企业座次。

8 月底，古井贡酒披露 2026 年半年度报告：上半年实现营业收入 101.31 亿元，归属于上市公司股东的净利润 21.64 亿元。

如果只盯着利润表上的数字，可能会错过这家徽酒龙头正在主动推进的两件事： 一是对渠道动刀，把积压的库存和虚增的报表压力一次性出清；二是把新品摆进了便利店货架，试图在传统烟酒店和商超之外，找到一条触达年轻消费者的新路径。

前者是 " 退 "，后者是 " 进 "。一退一进之间，古井贡酒正以另一种姿态，应对这轮行业寒冬。

毛利率逆势上升：守住核心盘

收入下行周期，古井贡酒的毛利率却在逆势向上。上半年综合毛利率 80.33%，同比提升 0.46 个百分点。其中，年份原浆系列毛利率高达 85.03%，古井贡酒系列毛利率同比提升 3.7 个百分点。

毛利率的微增，说明古井贡酒没有走 " 降价换销量 " 的路子。核心产品的价格体系和盈利能力守住了，利润下滑主要来自收入规模收缩后的费用率被动抬升，而不是产品本身不赚钱。

平安证券研报表示，对于白酒企业来说，毛利率是品牌溢价能力的直接体现。年份原浆系列作为古井贡酒的核心产品线，毛利率维持在 85% 以上，说明其在对应价格带的竞争力依然稳固。即便在行业调整期，消费者对品质和品牌的认可度没有发生根本性动摇。

短期的业绩波动，是行业深度调整绕不开的代价；而毛利率所体现出的韧性、新渠道逐步生长出的动能，以及品质与制造端的持续投入，决定的是穿越周期后的企业座次。对古井贡酒来说，这份半年报记录的是一场用时间换空间的主动调整——把周期底部，变成下一轮增长的起点。

把新品塞进便利店：白酒 " 口粮化 " 的渠道实验

如果说主动出清是 " 退 "，那么便利店渠道的布局就是古井贡酒在 " 进 " 的方向上迈出的实质性一步。

8 月 22 日，古井贡酒与邻几、每一天、唐久等 11 家头部连锁便利店品牌签约，推出两款渠道专属单品：古井大曲和神力酒青春版。前者定价 19.9 元，后者定价 14.9 元，覆盖 12 省超百城、万余家终端门店。

这个动作在白酒行业里并不常见。

传统白酒的渠道重心长期放在烟酒店和商超，便利店渠道虽然网点密集，但一直不是白酒的主战场。古井贡酒把新品主战场放到便利店，背后是对消费场景变化的判断。

便利店的核心优势在于网点密集、贴近社区，能够触达碎片化、即时性的消费人群。消费者在便利店买一瓶 19.9 元的古井大曲，可能不是为了一桌宴席，而是下班后的一顿家常饭，或者朋友间的随意小聚。这种消费场景，过去被啤酒、光瓶酒和低度酒饮占据，白酒很少主动介入。

古井大曲的产品设计也围绕这个逻辑展开。19.9 元的定价，卡位的是平价纯粮口粮酒的价格带，神力酒青春版则依托亳州 " 世界药都 " 的资源，打 " 低度轻养 " 的年轻化概念，14.9 元的定价进一步降低尝试门槛。

从行业意义上看，古井贡酒这步棋的价值不在于短期能卖多少瓶，而在于它试图回答一个问题：当传统白酒消费场景趋于饱和，新的增量从哪里来？便利店的万余家终端门店，本身就是一个巨大的试验场。如果 " 名酒 + 便利 " 的模式能够跑通，古井贡酒收获的将不仅是一个新渠道，更是一套触达年轻消费者的新方法。

当然，挑战也很明显。便利店渠道的单店产出有限，白酒在便利店的整体销售占比也不高。古井贡酒需要解决的，是如何让消费者在便利店货架前，在一排饮料和啤酒中间，产生买一瓶白酒的冲动。这需要产品定位、陈列方式和消费场景的持续打磨。

把资源投向 " 慢变量 "

一退一进之间，主动出清解决的是历史遗留问题，把渠道库存和报表压力降下来，让经销商轻装上阵；便利店渠道实验解决的是未来增量问题，在传统渠道之外寻找新的消费场景和人群。

除此之外，8 月 12 日，古井贡酒 · 年份原浆完成品质升级，覆盖献礼版、古 5、古 7、古 8、古 16、古 20 等主力产品，明确 " 提质不提价 "；优化团队历时半年走访百余家终端门店，将一线反馈转化为酒体改良方案。

制造端同样没有停步。" 安徽古井贡固态白酒智能化酿造 5G 工厂 " 作为白酒领域唯一项目，入选工信部《2025 年 5G 工厂典型应用实践》；2600 亩智能酿造园区设备联网率超过 96%，古法酿造与数字管控并行。

原粮端，古井贡酒在全国建设数十万亩酿酒专用原粮基地，酿酒专用小麦新品种 " 古麦 20" 于 2026 年正式亮相；ESG 方面，公司连续第四年发布年度 ESG 报告，入选央视 " 中国 ESG 上市公司国企先锋 100" 榜单第 18 位。

这些动作分散在品质、制造、原粮、ESG 等不同环节，短期很难直接换算成利润，却共同指向一个更朴素的事实：古井贡酒并没有因为业绩承压就收缩长期投入。

2025 年 10 月，工信部将酿酒产业纳入 " 历史经典产业 "，为其赋予了 " 活着的文化遗产 " 与 " 蓬勃的现代产业 " 双重定位。政策红利与周期底部相遇，比拼的正是企业的定力。

对于关注古井贡酒的人来说，真正值得长期关注的，是合同负债降到 8.3 亿元之后，渠道库存是否真的降到了健康水平；是便利店里的古井大曲，能不能在年轻消费者的购物篮里找到自己的位置；也是年份原浆的品质升级、5G 工厂和原粮基地这些 " 慢变量 "，能否在下一轮周期里转化为更扎实的品牌溢价。

这些问题的答案，会比半年报的营收利润数字，更能决定古井贡酒下一阶段的走向。