来源：环球市场播报

美国财政部计划于 9 月 10 日回购至多 60 亿美元、剩余期限为 10 年至 20 年的旧国债，规模为此前同类操作的三倍。由于回购额未达到部分交易机构预期，美国国债价格在公告后继续下跌，10 年期国债收益率一度升至约 4.85%。

回购对象为流动性较低的旧国债

本次操作针对剩余期限为 10 年至 20 年的国债，最高接受金额为 60 亿美元。财政部将在二级市场买入较早发行、交易活跃度相对较低的债券，以改善这部分证券的流动性。

财政部 8 月曾表示，将把长期国债回购规模由此前约 20 亿美元提高至至少 40 亿美元。本次上限增至 60 亿美元，较此前操作扩大两倍，也高于此前公布的最低指引。

国债回购并不等同于永久减少联邦政府债务。财政部买回旧的长期债券后，仍需通过发行其他期限的债务满足政府融资需求。其直接作用主要是调整债务期限构成、提高旧券流动性，并为金融机构参与新债发行腾出资产负债表空间。

规模低于部分机构预期

市场此前普遍预计回购额会超过 40 亿美元。部分华尔街交易商预计规模可能达到 60 亿至 80 亿美元，个别机构的预测上限达到 100 亿美元。

财政部最终公布的 60 亿美元位于市场预期区间下沿。Manulife Investment Management 美国利率与抵押贷款交易主管 Mike Lorizio 称，债券市场对这一规模反应平淡。

财政部更新的暂定安排显示，后续六次长期国债回购的单次规模仍设定为至少 40 亿美元，具体金额尚未全部确定。本次操作因此不能直接代表后续每次回购都会达到 60 亿美元。

10 年期收益率一度升至 4.85%

回购通常会增加目标债券的短期需求，对价格形成一定支撑；债券价格与收益率反向变动。然而，财政部公布本次操作规模后，美债收益率继续上行，10 年期收益率一度触及约 4.85%，达到 2023 年以来高位；20 年期和 30 年期收益率则处于约 5.3% 的水平。

同日进行的 390 亿美元 10 年期国债拍卖获得较强需求，中标收益率为 4.834%，为 2007 年 8 月以来同期限拍卖的最高水平。投标倍数达到 2.71 倍，高于近期平均水平，交易商最终承接的比例仅为 4.3%。

较强的拍卖需求与二级市场收益率上升可以同时出现。前者反映投资者愿意在当前较高收益率水平买入新债，后者则显示长期债券仍受到通胀、财政融资规模和利率前景等因素的压力。

回购难以单独改变长期利率方向

高盛分析师认为，调整债务发行与回购的期限结构无法改变政府整体融资需求，因此不足以持续压低长期收益率。当前收益率上升同时受到美国财政赤字、经济增长、能源价格和通胀预期影响。

布伦特原油 9 月 9 日重新升至每桶 100 美元以上，增加了市场对能源成本重新推高通胀的担忧。投资者还在等待美国生产者价格和消费者价格数据，以判断美联储下一步利率政策。

美国长期国债收益率也是住房按揭贷款、汽车贷款和其他市场融资成本的重要定价参照。财政部回购能够缓解部分旧券的流动性问题，其对实体经济借贷成本的作用仍取决于通胀、赤字和货币政策等更广泛因素。