雷达财经出品 文 | 周慧 编 | 孟帅

头顶 " 中国英伟达 " 光环的摩尔线程，迎来限售股解禁 " 大考 "。

9 月 5 日，摩尔线程 2577.45 万股首次公开发行网下配售部分限售股迎来解禁，因当日非交易日，故顺延至 9 月 7 日上市流通。

9 月 7 日，摩尔线程股价低开后迅速跳水，盘中触及 20% 跌停板。截至当天收盘，摩尔线程报 415.49 元 / 股，创下上市以来历史新低，总市值约 1952.92 亿元，单日蒸发约 488 亿元。

对此，摩尔线程回应称，" 公司关注到今日股价波动情况，相关解禁事项已按规定履行信息披露程序。公司目前生产经营持续向好。"

然而，摩尔线程的股价并未就此止住下行态势。9 月 8 日、9 日，公司股价再度下跌 3.7%、3.24%。

而在解禁 " 大考 " 之外，摩尔线程仍面临着一定的业绩压力。今年上半年，公司实现营收 17.36 亿元，同比增长 147.42%；录得归母净利润亏损 0.12 亿元，同比收窄 95.73%。

其中，摩尔线程于今年第一季度实现了上市以来的首次单季盈利，归母净利润达 0.29 亿元。但第二季度，公司却再度转亏，录得亏损 0.41 亿元，且毛利率也降至 49.26%。

值得一提的是，摩尔线程股价跌停当日，" 国产 GPU 四小龙 " 中最后一位冲刺资本市场的燧原科技，披露了首次公开发行股票并在科创板上市发行的结果，这意味着 " 国产 GPU 四小龙 " 即将在资本市场完成集结。

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市值单日蒸发 488 亿，摩尔线程遭遇解禁 " 大考 "

9 月 7 日，头顶 " 中国英伟达 " 光环的摩尔线程，在资本市场遭遇了一场不小的 " 风暴 "。当天，摩尔线程股价开盘报 498 元 / 股，随后快速跌停。

截至当天收盘，摩尔线程股价下跌 20% 至 415.49 元 / 股，创下上市以来历史新低，总市值约 1952.92 亿元，单日蒸发 488 亿元。

雷达财经注意到，摩尔线程本轮股价大跌，或与其 2577.45 万股首次公开发行网下配售部分限售股近期迎来解禁有关。

时间回拨至 2025 年 9 月，身为国产 GPU 头部玩家的摩尔线程仅用 88 天便 " 闪电过会 "。同年 12 月 5 日，公司正式在上交所科创板挂牌上市。

雷达财经了解到，首次公开发行股票完成后，摩尔线程总股本为 4.7 亿股。其中，有限售条件流通股 4.41 亿股，无限售条件流通股 2938.24 万股。

根据摩尔线程 8 月 28 日发布的《首次公开发行网下配售限售股上市流通公告》，本次上市流通的限售股为其首次公开发行网下配售部分限售股，股份数量为 2577.45 万股，占公司股本总数的 5.48%。

前述股份限售期为自摩尔线程首次公开发行股票并上市之日起 9 个月。2026 年 9 月 5 日，该部分限售股锁定期界满，因当日非交易日，故顺延至 9 月 7 日上市流通。

而在此之前的 6 月 5 日，摩尔线程曾有 84.31 万股限售股小幅解禁，解禁后流通股约为 3022.55 万股。

《财经》杂志指出，虽然 9 月 7 日解禁的 2577.45 万股仅占总股本的 5.48%，但却相当于前一日流通股规模的 85%。因此，在解禁当日，摩尔线程的流通盘扩大 85% 至 5600 万股。

按照解禁前一个交易日（9 月 4 日）519.35 元 / 股的收盘价计算，摩尔线程 9 月 7 日解禁的这部分股票对应市值约 133.86 亿元。

值得一提的是，即便以 9 月 7 日跌停价 415.49 元 / 股计算，相较于 114.28 元 / 股的发行价，限售股股东每股仍可获利 301.21 元，账面浮盈约 263.57%。

对于公司本轮股价的下跌，摩尔线程回应称，" 公司关注到今日股价波动情况，相关解禁事项已按规定履行信息披露程序。" 同时，摩尔线程还表示，公司目前生产经营持续向好。

不过，9 月 8 日、9 日，摩尔线程股价连续两个交易日再度出现下跌，单日跌幅分别为 3.7%、3.24%，最终报收于 387.15 元 / 股，市值进一步缩水至 1819.71 亿元。

然而，对于摩尔线程而言，更大的考验或将在今年年底到来。届时，公司将迎来 1.86 亿股首发股东限售股份解禁，预计占总股本的 39.55%。

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上半年亏损收窄，二季度业绩承压

资本市场迎来解禁 " 大考 " 之际，摩尔线程在业绩层面也面临着些许压力。

2026 年上半年，摩尔线程实现营收 17.36 亿元，较上年同期增长 147.42%；录得归母净利润亏损 0.12 亿元，亏损规模同比收窄 95.73%。

对于公司营收的增长，摩尔线程表示，主要得益于人工智能产业的蓬勃发展及市场对全功能 GPU 的强劲需求，叠加公司夸娥智算集群商业化加速，产品性能获得客户高度认可，并实现稳定供货，公司市场竞争优势进一步扩大，推动收入快速增长。

分季度来看，今年第一季度，摩尔线程表现亮眼，单季营收约 7.38 亿元，同比大幅增长 155.35%；归母净利润达 0.29 亿元，实现上市以来的首次单季盈利。

步入第二季度，摩尔线程营收进一步增长至 9.99 亿元，同比增幅达 141.88%，但归母净利润却再度转亏，录得亏损约 0.41 亿元。

与此同时，摩尔线程的盈利能力也有所减弱。2026 年上半年，公司整体毛利率由上年同期的 69.14% 下滑至 56.95%，且二季度单季毛利率进一步降至 49.26%。

对此，摩尔线程表示，毛利率的下滑主要与半导体行业原材料价格上涨，以及产品交付结构变化有关。但得益于公司一直坚持全功能 GPU 的研发，公司综合毛利率仍处于行业第一梯队。

成本费用方面，上半年，摩尔线程的营业成本为 7.48 亿元，同比激增 245.22%，远超当期营收增速。该增长主要系公司营收大幅增长，以及半导体行业原材料价格上涨所致。

同期，公司销售费用约 1.58 亿元，较去年同期增长 121.15%，主要系为应对迅速增长的全功能 GPU 市场需求，摩尔线程强化了销售团队建设，薪酬总体费用有所增加。同时，为更好地服务客户需求，相关费用亦有所增长。

此外，为不断提升其在云端、边缘与终端产品的性能表现与市场竞争力，摩尔线程高度重视全功能 GPU 技术与产品的研发投入。

报告期内，摩尔线程的研发投入高达 7.69 亿元，同比增长 38.16%，占营业收入的比例为 44.3%。

截至上半年末，摩尔线程共有研发人员 1019 人，占员工总人数的 74.16%，其中硕士及以上学历的员工占比达 76.84%。

而上述多项费用的增长，也在一定程度上挤压了公司的利润空间。

对于何时能够跨过盈利拐点，摩尔线程在半年度业绩说明会上表示，" 当前公司经营基本面持续向好，商业化进程持续提速，但具体的盈亏平衡节点受宏观环境、市场竞争及业务落地等综合因素影响。"

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" 国产 GPU 四小龙 "，齐聚资本市场

值得一提的是，就在摩尔线程股价跌停的同日，燧原科技披露了《首次公开发行股票并在科创板上市发行结果公告》。

公告显示，燧原科技本次发行采用战略配售、网下发行与网上发行相结合的方式进行，本次发行数量为 4303.52 万股。

其中，初始战略配售数量为 860.7 万股，占本次发行总规模的 20%。初始战略配售股数与最终战略配售股数一致，无需向网下回拨。

由于本次网上初步有效申购倍数约为 6109.34 倍，高于 100 倍，发行人和联席主承销商决定启动回拨机制，将扣除最终战略配售部分后本次公开发行股票数量的 10%（即 344.3 万股）由网下回拨至网上。

回拨机制启动后，网下最终发行数量为 2409.96 万股，约占扣除最终战略配售数量后发行数量的 70%；网上最终发行数量为 1032.85 万股，约占扣除最终战略配售数量后发行数量的 30%，网上发行最终中签率为 0.02455315%。

公开信息显示，燧原科技成立于 2018 年，专注于云端 AI 芯片的研发、设计和销售，其与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技被外界并称为 " 国产 GPU 四小龙 "。

另据天眼查，摩尔线程、沐曦股份已于去年在 A 股上市，壁仞科技则在今年 1 月登陆港股资本市场。若燧原科技完成上市发行，" 国产 GPU 四小龙 " 将在资本市场顺利 " 会师 "。

据悉，燧原科技此次发行价格为 142.18 元 / 股，中一签（500 股）需要一次性缴款 7.11 万元。

参考同业上市表现，摩尔线程、沐曦股份科创板上市首日开盘分别大涨 468.78%、568.83%，若燧原科技上市首日涨幅超过 400%，投资者中一签的浮盈将超过 28 万元。

但面对如此可观的收益预期，燧原科技依旧出现了新股弃购现象。根据发行结果，本次网上投资者放弃认购近 1.69 万股，合计金额 239.91 万元，弃购股份全部由保荐人（联席主承销商）包销。

而随着燧原科技登陆资本市场的脚步愈发临近，" 国产 GPU 四小龙 " 也将迎来更为激烈的贴身肉搏。

从上半年营收规模来看，最先上市的摩尔线程以 17.36 亿元居于首位，沐曦股份、壁仞科技分别以 13.24 亿、12.36 亿紧随其后，燧原科技则以 11.2 亿元处于末位。

但在利润指标上，沐曦股份则率先实现了半年度盈利，上半年录得归母净利润 6.12 亿元，毛利率为 57.22%，亦在 " 国产 GPU 四小龙 " 中处于领先地位。

不过，沐曦股份的转亏为盈很大程度上依赖的是 6.61 亿元的非经营性损益，公司同期扣非净利润仍录得亏损 0.49 亿元。换言之，" 国产 GPU 四小龙 " 仍面临着共同的盈利难题。

此外，虽然国内芯片市场规模持续扩张——根据弗若斯特沙利文预测，中国 AI 芯片市场规模将由 2024 年的 1425 亿元增至 2029 年的 1.3 万亿元，但以出货量为标准，" 国产 GPU 四小龙 " 在市场份额上仍与龙头企业差距明显。

据凤凰 WEEKLY 援引 IDC 数据，2025 年中国 AI 加速卡整体出货约 400 万张，其中，英伟达以 220 万张占据 55% 的份额。

国产阵营里，华为（海思）出货 81.2 万张，在国产品牌中占比近半（49.2%），阿里巴巴平头哥出货 26.5 万张（约 16%），百度昆仑芯与寒武纪并列第三，占比均约 7%；而海光信息、沐曦股份、天数智芯、清微智能、燧原科技则分别仅占 5%、4%、3%、2% 和 1.7%。

对 " 国产 GPU 四小龙 " 而言，公司上市只是第一步，未来仍将面临诸多挑战。