出品：新浪财经上市公司研究院

作者：渚

根据中国音像与数字出版协会游戏工委（GPC）最新发布的《2026 年 1-6 月中国游戏产业报告》显示，今年 1-6 月，国内游戏市场实际销售收入 1884.5 亿元，同比增长 12.17%，再创新高。游戏用户规模达 6.84 亿人，同比增长 0.82%，亦创历史新高。其中，自研游戏海外市场实际销售收入 123.72 亿美元，同比增长 30.22%，长线产品的持续稳定运营与新品的持续发力，成为海外营收高增的核心支撑。

注：1、表二统计在 2026 年 1 月至 9 月期间完成减持计划的游戏公司；2、巨人网络、世纪华通分红方案尚需提交公司股东会审议，吉比特尚未实施权益分派，三七互娱权益分派已实施完毕

但在业绩高增的表象之下，头部游戏公司一边抛出创纪录的中期分红方案，一边密集出现大股东及董监高减持套现。其中，世纪华通第一大股东王佶、巨人网络实控人史玉柱，通过 " 分红 + 减持 " 组合拳分别套利 7.73 亿元、15 亿元。

业绩的增长若不能转化为对全体股东的公平回报，若不能遏制内部人在业绩高点密集套现的行为，那么游戏行业的 " 市值繁荣 " 就将始终缺乏坚实的治理根基。投资者需要追问的是：在股权高度集中的治理结构下，如何确保分红决策真正代表了全体股东的利益，而非仅仅是大股东的 " 提款机 "？

头部公司 " 慷慨 "，尾部公司 " 缺席 "

2023 年 12 月，证监会发布《上市公司监管指引第 3 号——上市公司现金分红（2023 年修订）》，鼓励公司在条件允许的情况下增加分红频次，结合监管实践，允许上市公司在召开年度股东大会审议年度利润分配方案时，在一定额度内审议批准下一年中期现金分红条件和上限，便利公司进一步提升分红频次，让投资者更好规划资金安排，更早分享企业成长红利。

但从实践来看，开展中期分红的游戏公司仍属少数。

巨人网络以 15.15 亿元的现金分红总额位居榜首，分红比例高达 70.65%。公司上半年营收 46.89 亿元，同比增长 182%；归母净利润 21.44 亿元，同比增长 176%。

吉比特以 7.18 亿元的分红总额位居第二，分红比例达 65.74%。自 2017 年上市以来，吉比特累计现金分红已达 81.39 亿元，为 IPO 融资净额的 8.47 倍。

三七互娱实施的是 " 分期分红 " 模式—— 2026 年第一季度、半年度、第三季度分别结合当期业绩进行分红，每期派现总额不超过当期归母净利润。其中一季度分红 4.62 亿元、中期分红 2.20 亿元，合计占上半年归母净利润的 38.61%。

世纪华通上半年营收 221.17 亿元、净利润 45 亿元，但中期分红仅为 5.87 亿元，分红比例 13.05%。作为 A 股营收规模最大的游戏公司，世纪华通的分红比例远低于巨人网络、吉比特和三七互娱。

与上述公司的慷慨形成鲜明对比的是，剩余 13 家游戏上市公司在 2026 年中期选择了 " 不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 "。其中，掌趣科技、凯撒文化（维权）、富春股份、中青宝（维权）可供股东分配的利润为负，不具备现金分红条件。

值得注意的是，部分公司的 " 零分红 " 并非因为业绩不佳。恺英网络上半年净利润 14.28 亿元，同比增长 50.34%；游族网络归母净利润 2.53 亿元，同比大增 403.80%。这些公司在盈利大幅增长的情况下仍选择不分红。

分红究竟进了谁的口袋？

分红方案的 " 慷慨程度 " 需要放在股权结构的放大镜下审视。实控人持股比例越高，同等分红方案下其个人获益越大。

吉比特实控人、董事长卢竑岩持有 2141.26 万股，持股比例 29.72%。按每 10 股派 100 元计算，其个人将获得现金分红约 2.13 亿元。第二大股东、副董事长陈拓琳持有 808.62 万股（持股 11.22%），将获 8051.07 万元。前两大股东合计获得约 2.94 亿元，占 7.18 亿元分红总额的四成。

巨人网络实控人史玉柱通过巨人投资（持股 29.69%）和腾澎投资（持股 10.29%）两家公司合计控制约 7.4 亿股。按最终受益股份（38.23%）计算，史玉柱可获得分红约 5.8 亿元。仅史玉柱一人所得，已接近吉比特全体股东分红总额的八成。

三七互娱前三大股东，董事长李卫伟（持股 14.61%）、副董事长兼总经理曾开天（持股 11.14%）和副董事长胡宇航（持股 9.11%），按 6.82 亿元分红总额计算，三人合计可获得约 2.38 亿元。

世纪华通第一大股东王佶直接持股 10.37%。按 5.87 亿元分红总额计算，王佶个人可获得约 6000 万元。  值得注意的是，王佶所持股份中 7.55 亿股处于质押状态、641.77 万股被冻结，这在一定程度上削弱了分红的实际获得感。

不难看出，分红力度最大的公司，恰恰是实控人持股比例最高、个人获益最多的公司。这不仅是对全体股东的回馈，更是对实控人自身的 " 现金输送 "。在股权高度集中的治理结构下，大额分红究竟是 " 回报投资者 " 还是 " 利益输送 "，值得深思。

谁在套现离场？

与分红同时发生的，是密集的股东及董监高减持。

世纪华通第一大股东之一致行动人吉运盛减持 7.13 亿元。吉运盛的实际控制人正是世纪华通实控人王佶。这意味着王佶一方面通过分红获得约 6000 万元，另一方面通过关联平台套现 7.13 亿元——两者合计约 7.73 亿元。

巨人网络第二大股东腾澎投资在 2026 年 7 月至 9 月初累计减持超过 4100 万股，套现约 10.45 亿元。天眼查显示，史玉柱持有腾澎投资超 89% 股权，按持股权益计算，其个人套现约 9.3 亿元，算上分红合计狂揽约 15 亿元。公告显示减持目的是 " 归还银行贷款 " ——指向 2016 年收购以色列游戏公司 Playtika 留下的并购贷款。史玉柱个人还背负着北海宏泰案约 17.65 亿元的担保债务。这位 64 岁的商界老兵，正在用减持游戏公司股份的方式，为十年前的跨国并购 " 擦屁股 "。

当一家公司同时出现大额分红和大额减持，投资者需要警惕的是：分红是否在为减持 " 抬轿 "？高调的分红方案往往能提振股价，为减持创造更好的窗口。巨人网络在 8 月 26 日发布业绩公告和 15.15 亿元分红方案后，腾澎投资随即在 8 月 31 日至 9 月 3 日完成第二轮减持，套现约 5.53 亿元。时间上的紧密衔接，很难不让人产生联想。

此外，完美世界实际控制人池宇峰减持 5.83 亿元；星辉娱乐控股股东、实际控制人陈雁升减持 1.98 亿元；电魂网络是上半年减持最为密集的游戏公司之一，5 名董监高合计套现约 1.79 亿元；名臣健康持股 5% 以上股东吴心玲减持 4727.81 万元，董事、高管陈东松减持 644.85 万元。