太平洋证券股份有限公司王亮 , 王海涛近期对云天化进行研究并发布了研究报告《26Q2 业绩稳健增长，产业链一体化优势显现》，给予云天化买入评级。

云天化 ( 600096 )

事件：公司发布 2026 年半年报，期内实现营业收入 228.21 亿元，同比下降 8.92%；归母净利润 29.34 亿元，同比增长 6.14%；扣非后归母净利润 28.74 亿元，同比增长 6.5%。拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2 元（含税）。

公司 26Q2 业绩稳健增长，产业链一体化优势凸显。据公告，公司今年二季度实现营业总收入 108.40 亿元，归母净利润 15.10 亿元，同比增长 2.41%，环比增长 5.96%，在原材料硫磺价格显著上涨的背景下，显现出较强的产业链一体化优势。报告期内，国内磷肥市场严格执行保供稳价政策，价格同比上涨，但受硫磺市场价格持续大幅上涨影响，生产成本大幅上升，行业开工率略有下降。公司全产业链运营稳健：采购端，公司精准研判煤炭、硫酸等原料市场走势，以战略采购有效应对价格大幅波动，同时高效统筹硫磺供应，实现了保供稳定、风险可控、降本明显。营销端，公司始终坚持 " 保供稳价 " 及行业自律，实现市场价稳量升，市场掌控能力进一步强化。

资源优势、规模优势明显，磷矿资源壁垒持续加固。公司拥有化肥总产能超 1000 万吨 / 年，其中尿素超 290 万吨 / 年、磷肥 555 万吨 / 年、复合肥 185 万吨 / 年，是目前国内最大的化肥生产企业之一。拥有丰富的磷矿和煤炭资源，现有磷矿石采选规模 1,450 万吨 / 年，磷矿储量及年开采能力均位居全国前列，可实现完全自给；参股公司聚磷新材（公司持股 35%）取得镇雄县碗厂磷矿采矿权，磷矿资源量 24.38 亿吨，进一步夯实公司磷资源保障能力。

投资建议：预计公司 2026/2027/2028 年 EPS 分别为 2.91/3.08/3.26 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 41.69。

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