今天，摩尔线程跌停了，总市值一度跌破 2000 亿，创下上市以来新低。有一部分小资金夺路而逃，股吧里一片哀嚎。

但先别急着悲观。

把盘面情绪放到一边，拆开基本面看，你会发现——这轮大跌跌出来的不是风险，而是筹码结构的一次大换手。一次性的解禁抛压，掩盖的是行业的高景气，和公司真金白银的成长。

说得直白点：这波跌停，更像一次上车的机会。

1. 基本面不变，只是 " 筹码搬家 "

( 1 ) 百亿解禁，砸出的踩踏

这次大跌的导火索，不是业绩，不是利空传闻，而是一个纯粹的筹码事件。

9 月 7 日，摩尔线程 2577.45 万股首发网下配售限售股正式解禁，占总股本 5.48%。

这批筹码是什么来路？上市满 9 个月的机构配售股，成本极低、浮盈丰厚。很多都是以打新策略入场的机构，因此到了接近期，机构兑现离场确实很多。

但也需要注意，公司此前的流通盘极度稀缺，这批解禁股一进来，流通盘直接扩大 85%。较少的流通盘，加上集中抛压，市场一时没有接住也属于正常。

这不是公司基本面的问题，是筹码太多、市场没接住。

( 2 ) 公司的回应：基本盘稳得很

面对大跌，公司官方第一时间回应：公司目前生产经营持续向好，上半年收入 17.36 亿元，同比增长 147%。GPU 核心技术不断迭代，" 花港 " 架构的新产品年内上市。服务 AI 大模型的训练和推理产品已经销售到互联网、大模型公司，AI 基础设施公司及运营商等客户。基于 S5000 的万卡集群已经为超大参数的大模型训练提供服务。面向词元工厂的 S5000 推理服务，陆续上线运营。具体经营及财务情况以公司已披露及后续正式公告为准。

翻译成大白话：业务在跑、订单在来、产品在迭代。

股价跌停的这一天，公司基本盘既没变，也没坏。这轮大跌的本质，一句话就能讲完——情绪杀，错杀。

2. 大厂 " 真金白银 " 给国产算力投票

( 1 ) 一组数字看国产 AI 算力的 " 军备竞赛 "

判断一家科技公司的价值，先看赛道。而 AI 算力，正处在景气度最高的赛道上。

看 2026 年互联网大厂的资本开支，每一笔都在刷新纪录：

•字节跳动：2026 年 AI 基础设施预算上调至 2000 亿元，其中约 850 亿元专项用于芯片采购。

•腾讯：二季度资本开支 528 亿元，同比暴增 176%；

•阿里：单季资本开支 676.78 亿元，同比增长 75%；

•百度：二季度资本开支 113.9 亿元，同比增长约 200%；

大厂为什么这么舍得花钱？因为 AI 竞争的核心，就是算力基础设施的竞争。大模型迭代要算力、多模态落地要算力、智能体普及更要算力——算力，就是 AI 时代的硬通货。

随着算力缺口持续扩大，GPU 作为底层核心硬件，需求只会越来越紧俏。

( 2 ) 国产替代：从 " 可选 " 变成 " 刚需 "

更关键的是，国产化替代已经不可逆。

在产业自主可控的大背景下，互联网大厂、政企机构正在加速搭建全国产算力体系，国产 GPU 的市场空间被彻底打开——需求逻辑从 " 可选替代 "，变成了 " 刚需落地 "。

赛道景气度持续上行，公司股价却逆势跌停。这种背离本身就是答案：跌停与基本面无关。

3. 算力不止在云端：端侧具身智能，打开 " 第二增长曲线 "

( 1 ) AI 正在从 " 数字世界 " 走进 " 物理世界 "

这轮 AI 浪潮，很多人只盯着云端，却忽略了端侧。

AI 的下一站，是给机器装上 " 大脑 "，让它们走进工厂、仓库、马路和家庭——这就是具身智能：人形机器人、无人配送车、自动驾驶、智能终端，都算。

具身智能带来的算力需求是全新的：不仅需要云端的大模型训练算力，更需要海量端侧、边缘侧的推理算力。换句话说，AI 一旦 " 长出身体 "，算力需求就要从数据中心，延伸到每一台终端、每一个机器人身上。

这条需求曲线一旦启动，对国产 GPU 而言，就是一片全新的增量蓝海。

( 2 ) 摩尔线程的卡位：云端训推＋端侧应用，全场景覆盖

摩尔线程，恰好是少数在 " 云端＋端侧 " 都有卡位的国产 GPU 厂商。

比如，京东与摩尔线程的合作里，就明确包含 " 共建全链路具身智能服务体系 "；在 WAIC 上，极佳视界等伙伴已基于摩尔线程 MTT S5000，完成驾驶世界模型、具身世界模型等物理 AI 模型的训练。

云端算力是基本盘，端侧具身智能是想象空间。当 AI 从 " 算给你看 " 走向 " 替你干活 "，摩尔线程的第二增长曲线，正在被提前打开。

4. 互联网大厂的合作 " 订单 " 落地，商业化正在兑现

( 1 ) 与互联网开启深度合作

此前市场高度关注的互联网大厂合作，早就不再是概念，而是实打实的深度绑定。

2026 年 WAIC 上，京东云总裁曹鹏公开确认：京东与摩尔线程达成全方位深度合作，双方围绕 JoyAI 大模型开展联合攻坚，依托 MTT S5000 完成大模型训练调优、推理引擎深度适配，共同搭建企业级高效推理平台和全链路具身智能服务体系。

这意味着，摩尔线程已经切入互联网巨头的核心 AI 算力供应链——从终端产品兼容，升级到大模型训练、产业算力服务的深度绑定。

在 2026 年半年度业绩说明会上，公司明确表示：上半年已成功导入头部互联网企业客户，大模型训练与推理业务持续落地，集群订单规模呈现良性增长。

( 2 ) 智谱的 " 传言 "

此外，市场还在传 " 摩尔线程与智谱 AI 的合作意向 "，但事实比传言更硬核：双方的合作早已落地。

从 GLM-5、GLM-5.1、GLM-5.2，到最新开源的 GLM-5.3-Flash，摩尔线程全部完成 Day-0 极速适配——新模型发布的当天，国产算力就能跑起来。

头部大模型厂商用脚投票，比任何传闻都有说服力。

一边是互联网大厂订单落地，一边是头部大模型企业生态绑定——摩尔线程的商业化逻辑，已经从 " 技术突破 "，切换到了 " 规模变现 "。

5. 情绪会退潮，趋势不会说谎

复盘这轮跌停：解禁抛压是一次性的筹码事件，行业景气度是持续的产业趋势，公司基本面是真实的成长变量。

资本市场永远是情绪化的。短期的恐慌，不是行情的终结，而是情绪的极致释放。当解禁筹码完成换手，当情绪彻底退潮，市场终将回归基本面与产业本质。

在 AI 算力高景气、国产替代加速、大厂合作落地的多重加持下，在端侧具身智能打开新空间的预期下，摩尔线程的产业深耕价值，终将经受住时间的检验。