本文来源：时代周报 作者：王苗苗

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9 月 6 日，一场覆盖银行、保险、政策性金融机构的资本补充行动同步落地。工商银行、农业银行、中国人寿集团、中国人保、中国太平、中国信保、中国再保、中国进出口银行 8 家中央金融企业集中发布增资计划，合计补充核心一级资本 3600 亿元。其中，财政部直接出资约 3000 亿元，中国烟草总公司及相关子公司合计认购 600 亿元。

从分配结构看，银行系占据大头——农业银行拟募资不超过 1600 亿元、工商银行拟募资不超过 1000 亿元，中国进出口银行获 300 亿元；保险系五家合计 700 亿元，其中中国人寿集团获直接注资 350 亿元，中国人保定增不超 150 亿元，中国太平 70 亿元，中国信保 100 亿元，中国再保 30 亿元。

值得注意的是，财政部将于近期发行 3000 亿元特别国债，专项支持此次增资。这是继 2025 年 5000 亿元特别国债注资四家国有大行后，国有金融体系的第二轮系统性资本加固。尤为关键的是，保险机构首次被系统性纳入国家金融机构资本补充版图，这意味着金融稳定视野从银行体系延伸至保险体系。

南开大学金融学教授田利辉告诉时代周报记者，此次财政部对 8 家中央金融企业增资，属于 " 未雨绸缪 " 的前瞻性安排，其深层逻辑远超账面指标的表面安全。所谓 " 主动防御 "，防御的不是眼前的指标缺口，而是未来三到五年结构性压力可能累积形成的系统性风险敞口。在安全区间内主动补厚资本，成本最低、效果最好；等到指标逼近红线再被动应对，不仅代价高昂，还可能被迫收缩信贷，对实体经济形成逆周期冲击。

工行、农行拟合计募资 2600 亿元，六大行均获注资

9 月 6 日，工商银行、农业银行同日披露向特定对象发行 A 股股票预案，合计拟募资不超过 2600 亿元。其中农业银行不超过 1600 亿元、工商银行不超过 1000 亿元，财政部领投、" 烟草系 " 跟投，募集资金全部用于补充核心一级资本。至此，2025 年首轮缺席的两家国有大行完成注资，两轮特别国债已覆盖全部六家大行。

从认购结构看，农业银行发行对象共七家，财政部拟认购 1300 亿元，中国烟草总公司及旗下江苏、浙江、湖北、北京四家省级公司和中国双维投资拟合计认购 300 亿元。工商银行发行对象为六家，财政部拟认购 700 亿元，中国烟草总公司拟认购 100 亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟、湖南烟草各拟认购 50 亿元。" 烟草系 " 合计认购 300 亿元。两家银行发行价格均以市价为基准，认购股份限售期 5 年。

华创证券分析认为，本轮注资完成后，预计农业银行核心一级资本充足率将从 10.80% 提升至 11.41%；工商银行核心一级资本充足率将由 13.21% 升至 13.54%。若保持大行 2026 年上半年末核充率不变，则 2600 亿元增资可对应增加加权风险资产 2.24 万亿元。

对于股东而言，摊薄影响是核心关切。两家银行均在公告中做了标准测算，假设发行于 2026 年 11 月 30 日实施完毕，工商银行基本每股收益摊薄幅度约 0.30%，农业银行约 0.54%，对原有股东影响非常有限。

此外，据中国进出口银行官网 9 月 6 日消息，财政部将向进出口银行注资 300 亿元。该行表示，下一步将持续强化资本管理，夯实内生资本积累，完善资本约束机制，坚守政策性金融职能定位，锚定主责主业精准发力，持续加大对外经贸发展、对外开放、国际合作、走出去等领域的支持力度。

事实上，此次对工行、农行的注资，将是国有大行两年注资安排的收官之笔。2025 年，财政部发行 5000 亿元特别国债，通过定向增发注资中行、建行、交行、邮储四行，合计募资约 5200 亿元。2026 年 3 月，国务院再度安排 3000 亿元注资特别国债。待工商银行、农业银行定增落地后，六大国有大型商业银行将全部完成财政专项注资，合计通过定增融资 7800 亿元。

苏商银行特约研究员武泽伟告诉时代周报记者，六大国有大行完成全覆盖式专项注资之后，国有大行整体资本底座得到显著夯实，头部机构经营稳定性进一步拉开和其他类型银行的差距。经过两轮大规模外部增资，国有大行资本状况实现阶段性改善，短期大规模集中注资的必要性有所下降。但净息差下行带来的内源资本增长压力依旧长期存在，未来资本补充不会停止，模式会转向利润留存、二级资本工具等多元化渠道，根据各家机构资本动态变化开展灵活的常态化资本补足工作。

财政部首次集中注资险企，5 家保险央企获 700 亿元

与 2025 年首轮注资仅覆盖国有商业银行不同，中央金融企业资本补充政策首次扩展至国有大型保险集团。

9 月 6 日晚间，中国人寿集团、中国人保、中国太平、中国信保、中国再保同步披露注资计划，五家险企合计获注资 700 亿元。其中，中国人寿集团获直接注资 350 亿元、中国信保 100 亿元、中国太平 70 亿元；中国人保通过向财政部定增不超过 150 亿元；中国再保通过向财政部发行内资股募资 30 亿元。

中国人寿集团表示，本次注资是国家增强金融服务实体经济能力、推动金融保险业高质量发展的重要举措，充分体现了国家对推动我国金融保险业高质量发展的高度重视与大力支持。本次资本补充将进一步增强中国人寿稳健经营和风险抵御能力，为公司专注主业、完善治理、错位发展注入强劲动力。

中国人保称，本次资本补充有助于中国人保进一步夯实资本基础，提升稳健经营能力和风险抵御能力，更好地发挥保险经济减震器和社会稳定器功能。

对外经贸大学保险学院教授王国军告诉时代周报记者，保险首次系统性纳入国家资本补充框架是里程碑式转变，标志着金融稳定视野从银行延伸至 " 银行 + 保险 " 双支柱，大型保险央企进入事前风险加固体系。本轮 700 亿注资属前瞻性主动防御，当前险企偿付能力虽高于红线，但偿二代二期、低利率、业务扩张三重压力累积，提前补充核心一级资本是 " 防患于未然 "。增资打开权益配置空间，但入市分批渐进、逆周期布局，延续哑铃配置，高股息蓝筹为底仓，硬科技等通过个股和产业基金参与，险资优先匹配负债现金流，不做短期博弈。

从注资方式看，中国人寿集团、中国信保、中国太平为财政部直接注资，按国资评估作价，不触及二级市场；中国人保采用 A 股定向增发，中国再保则拟发行约 22.56 亿股内资股，发行价格 1.33 元 / 股，较其 H 股二级市场价格溢价发行。

天职国际金融业咨询合伙人周瑾向时代周报记者分析，就两种方式比较来看，直接注资是向保险集团母公司增资，按国资评估作价，不触及二级市场，程序相对简单，补充集团层级核心资本、强化国有控股。定向增发则是上市险企向财政部发股募资，按市价定价，走证监会和交易所发行程序，仅补充股份公司资本，每股盈利短期摊薄。

周瑾表示，此次增资动作，不仅对几家大型险企，更会对保险行业产生重要影响：短期内可提升险企稳健性与保单履约安全垫；中期则以 " 国家信用 + 财政资本 " 为险资做长期资本更好支撑保险行业服务科创、普惠与资本市场；长期来看，做强国有保险龙头，强化经济减震器与社会稳定器功能，预留参与行业风险处置与整合空间，推动保险业夯实资本，优化治理，并转向高质量发展。