来源：新浪证券

2026 年上半年，汤臣倍健交出了一份 " 增收不增利 " 的尴尬答卷。公司实现营收 36.71 亿元，同比增长 3.94%，但归母净利润仅 6.03 亿元，同比下滑 18.11%，跌至 2018 年以来的中期最低。

利润下滑的根源，在于一场代价高昂的 " 烧钱 " 战役。上半年，汤臣倍健销售费用支出高达 15.44 亿元，同比大增 25.25%，远高于营收增速。其中，平台费用支出同比激增 61.31% 至 6.66 亿元，广告费用投入 2.62 亿元，同比增长 8.01%。销售费用率已陡升至 42.06%，较上年同期增加 7.16 个百分点。单季度数据更为惊人——二季度销售费用率进一步攀升至 47.82%，销售净利率则降至约 11.51%，同比下滑超过 5 个百分点。

尽管公司整体毛利率仍维持在 70% 以上的高位，但净利率已被侵蚀至 16.63%，同比减少 4.98 个百分点。更值得警惕的是，营运指标正在同步恶化：经营活动现金流净额从上年同期的 6.42 亿元骤降至 1.78 亿元；应收账款从 2.75 亿元增至 4.99 亿元；存货周转天数从 93.94 天升至 117.4 天。

汤臣倍健将这场 " 烧钱 " 称为 " 战略调整带来的阶段性阵痛 "。但从 2023 年营收冲高至 94 亿元后连续两年下滑至 62.65 亿元的现实来看，这场阵痛究竟要持续多久，尚无人能给出答案。当每挣 100 元就要花掉 42 元做营销，增收不增利的魔咒，恐怕还将继续。

注：本文由 AI 生成，请仔细甄别。