来源：新浪港股

9 月 1 日，线上时尚零售商希音（SHEIN，00625.HK）正式登陆港交所。上市首日开盘报 48.56 港元，与发行价持平，随后股价迅速走弱，盘中一度跌近 10%，低见 43.72 港元。

上市即破发，希音背后一众私募机构投资者的盈亏状况随之浮出水面。由于各轮次入场成本差距悬殊，机构之间的回报表现分化极为明显——早期入局的投资者仍坐拥数十倍回报，而后期高估值入局的机构则大面积浮亏。

早期入场者：回报高达数十倍

以希音成立之初便入局的 IDG 资本为例，其实际出资成本仅约 0.44 亿美元（约 3.43 亿港元），按上市后持股约 3.08 亿股、以最低价 43.72 港元计算，对应市值约 134.46 亿港元，浮盈高达约 131 亿港元，回报率逾 3800%。

曼林投资出资约 0.28 亿美元（约 2.2 亿港元），持股约 1.67 亿股，对应市值约 72.96 亿港元，浮盈约 70.76 亿港元，回报率逾 3200%。

红杉资本出资约 0.52 亿美元（约 4.05 亿港元），持股约 2.26 亿股，对应市值约 98.66 亿港元，浮盈约 94.61 亿港元，回报率逾 2300%。顺为资本同样实现可观盈利，浮盈约 5.76 亿港元，回报率约 733%。

跨轮次加注者：部分仍有盈利

老虎环球基金（Tiger Global）实际出资约 2.72 亿美元（约 21.34 亿港元），持股约 1.22 亿股，对应市值约 53.4 亿港元，浮盈约 32.06 亿港元，回报率约 150%。该机构于 2019 年 D 轮即已进入，后续轮次持续加注。

红杉中国出资约 7.03 亿美元（约 55.07 亿港元），持股约 1.63 亿股，对应市值约 71.15 亿港元，浮盈约 16.08 亿港元，回报率约 29%。红杉中国系希音最早的投资方之一，自 2014 年 A 轮起已连续多轮加注。

后期高估值入场者：大面积浮亏

据公开报道，2023 年前后以近 1000 亿美元估值入局的机构普遍处于账面浮亏状态，浮亏幅度在 47% 至 60% 之间。

博裕资本作为后期投入最大的机构之一，实际出资约 8.15 亿美元（约 63.88 亿港元），持股约 0.58 亿股，对应市值仅约 25.52 亿港元，浮亏高达约 38.35 亿港元，亏损幅度约 60%。

泛大西洋投资集团（General Atlantic）出资约 3.5 亿美元（约 27.43 亿港元），持股约 0.25 亿股，浮亏约 16.47 亿港元，亏损幅度约 60%。

Brookfield 出资约 2 亿美元（约 15.68 亿港元），浮亏约 9.41 亿港元，亏损幅度约 60%。

DST Global、Reliance Retail Ventures 各出资约 1 亿美元（约 7.84 亿港元），各浮亏约 4.71 亿港元，亏损幅度约 60%。

此外，Mubadala Investment Company 浮亏约 5.49 亿港元，Thrive Capital 浮亏约 3.98 亿港元，D1 Capital Partner 浮亏约 7.06 亿港元，Claure Group 浮亏约 5.65 亿港元，Coatue Management 浮亏约 1.41 亿港元，Microsoft Capital 浮亏约 1.18 亿港元。

整体来看，在表格所列 19 家私募机构中，早期入局的 6 家实现盈利，后期高估值入局的 13 家处于账面浮亏状态。