太平洋证券股份有限公司张世杰 , 李珏晗近期对天津普林进行研究并发布了研究报告《AI 电源驱动业绩高增，产能释放打开成长空间》，首次覆盖天津普林给予买入评级。

天津普林 ( 002134 )

事件：公司发布 26 年中报，26 年上半年实现营业总收入 9.44 亿元，同比增长 43.47%；归属母公司股东的净利润 4436.15 万元，同比增长 560.06%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润 4139.97 万元，同比增长 483.43%。

算力需求驱动 PCB 结构性高增，供给端持续偏紧，公司业绩迎来爆发式增长。公司 26Q2 同环比均实现快速增长，Q2 单季度收入 5.20 亿元，环比增长 22.72%，归母净利润 3277.01 万元，环比增长 182.71%。公司收入端增速靓丽，盈利端弹性显著释放，主要得益于算力基建驱动 PCB 行业进入结构性高增长通道，AI 电源领域景气度旺盛，公司第一大客户施耐德受益于数据中心电力系统需求爆发，相关订单持续高增长，同时，公司上半年新拓展 ABB、通合科技等优质客户，未来有望持续受益数据中心供电架构升级。

华南基地产能有序释放，打开增长空间。公司华南珠海基地持续推进产能爬坡，月产能提升至 11 万平方米，较年初增长 120%，大幅提升公司对核心客户交付能力，同时助力产品结构进一步优化。B 线产能利用率预计下半年由当前的 50% 提升至 92%，同时，公司启动 C 线产能建设，C 线达产后月产能 3.5 万平方米。伴随产能持续释放、良率提升，以及规模效应体现，公司业绩有望迎来持续兑现。

盈利预测与投资建议：预计 2025-2027 年营业总收入分别为 20.38、30.68、38.45 亿元，同比增速分别为 47.86%、50.53%、25.31%；归母净利润分别为 0.97、1.72、2.22 亿元，同比增速分别为 1935.90%、77.25%、29.17%，对应 25-27 年 PE 分别为 56X、32X、25X，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，买入评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.0。

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