8 月 31 日，港股 AI 概念股云知声 ( 09678.HK ) 强势大涨，盘中涨幅一度超过 24%。截至发稿，股价报 80.00 港元，涨幅达 23.08%。

本轮股价上涨的直接催化剂，是公司于 8 月 28 日发布的 2026 年中期业绩报告。报告显示，云知声上半年实现营业收入 5.62 亿元人民币，同比增长 38.7%；毛利 1.86 亿元，同比增长 42%；公司拥有人应占亏损 2.37 亿元，同比大幅收窄 20.2%。

尤为值得关注的是，大模型 Token 业务实现收入近 3000 万元，同比激增 760%。其中第二季度单季收入超过 2500 万元，环比增长超过 500%。与此同时，Token 业务毛利率已超过 60%，公司复购收入占比同样超过 60%。这一轮 Token 收入的快速增长主要由美元收入驱动，商业模式为用户直接调用模型 API、按 Token 使用量付费——模型能力本身正在成为一种可量化的商品。

从业务结构来看，云知声上半年战略聚焦企业智能化服务、Token 业务、端侧 AI 三大核心板块。其中，企业智能化服务收入 4.78 亿元，同比增长 35.7%；端侧 AI 业务收入 5380 万元，芯片海外出货量同比提升 50%。公司在报告期内行政开支锐减 37.8%，净亏损率同比收窄超过 31 个百分点。截至目前，2026 年合同额已同比增长 65%，在手订单超过 15 亿元，现金储备接近 10 亿元。分析人士指出，云知声正从传统 AI 项目交付商向 AI 平台型公司全面转型，估值逻辑有望迎来根本性重估。

技术层面，今年 6 月，云知声于正式发布原生智能体大模型 U2。该模型采用快慢思考融合的 MoE 架构，总参数 2660 亿，单次激活仅约百亿。在全球大模型评测中，U2 已在长上下文理解 ( AA-LCR ) 、知识推理 ( GPQA Diamond ) 、指令遵循 ( IFBench ) 、智能体执行 ( SWE-bench Verified ) 等高难度维度跻身第一梯队，综合表现位列 LLM Stats 总榜前 25、全球模型厂商第八。8 月 13 日，公司进一步发布自研医学影像多模态大模型 "U2-RadiMed"，标志着大模型能力正从通用智能向医疗专业纵深持续拓展。

在产业合作层面，云知声同样动作频频。8 月 24 日，公司与岳阳临港高新区签署 AI 产业生态战略合作协议，将建设 "300PFLOPS+ 智算中心 " 并落地智慧医疗解决方案。8 月 30 日，云知声与厦门移动合作完成福建首单合规 " 词元出海 " 业务。此外，公司还在厦门与多家合作伙伴共同打造千亿词元资源池，推动 AI 服务向海外市场延伸。

国泰海通证券于 8 月 20 日发布业绩跟踪报告，维持 " 增持 " 评级。研报指出，公司 " 强基模、深应用 " 战略成效显著，大模型业务已成为核心增长引擎。预计 2026-2028 年营收分别为 18.18 亿、25.40 亿、34.24 亿元，同比增长 50%、40%、35%；归母净利润分别为 -2.06 亿、-1.17 亿、-0.25 亿元，亏损持续收窄。考虑到公司大模型应用落地增速优于可比公司，给予 2026 年动态 15 倍 PS，目标价 415.10 港元。

展望未来，随着大模型商业化全面提速、在手订单持续累积以及产业生态不断拓展，云知声将逐步从技术领先迈向价值引领的新阶段。