文 | 名医大典 强歌

2026 年 8 月 28 日晚间，以岭药业披露半年报。

营收 40.75 亿元，同比增长 0.86%。归母净利润 7.57 亿元，同比增长 13.28%。扣非净利润 7.31 亿元，同比增长 13.99%。

营收几乎原地踏步，利润却涨了 13%。

这不符合直觉。如果营收没怎么涨，钱从哪里来？答案藏在另一个数字里：研发投入 3.45 亿元，占营收比重 8.47%，连续多年位居中药行业研发投入前列。

高研发投入，正在转化为实实在在的利润。这不是 " 增收不增利 " 的反面，是 " 增利不增收 " 的新逻辑。

营收微增 0.86%，净利却大涨 13% ——一份 " 反常识 " 的半年报

2026 年上半年，以岭药业实现营业收入 40.75 亿元，同比增长 0.86%；归母净利润 7.57 亿元，同比增长 13.28%；扣非净利润 7.31 亿元，同比增长 13.99%。

营收和净利润之间，差了 12 个百分点。

在医药行业整体承压的背景下，这份半年报的含金量在于：利润增长不是靠 " 多卖药 " 堆出来的，是靠 " 卖更值钱的药 " 赚出来的。

添翼数字经济智库高级研究员吴婉莹评价，营收微增但归母净利润与扣非净利润均实现超 13% 的双位数增长，印证了其优化结构与费用管控的成效。而 8.47% 的研发营收占比，这种以高研发支撑 " 中药 + 化生药 " 双线创新的战略定力，为其构筑了深厚护城河。

三大心脑血管药营收 24.5 亿增 24.8% ——研发进入兑现期

利润增长的驱动力，来自核心品种的持续放量。

2026 年上半年，通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊三大心脑血管产品实现营收 24.5 亿元，同比增长 24.8%。三款产品在公立医疗端心脑血管口服制剂市场份额合计已达 18.13%。

在核心品种稳中有进的同时，其他专利产品也带来了新的业绩增量。2026 年 7 月，解郁除烦胶囊进入《国家基本药物目录（2026 年版）》，成为新版基药目录中新入选的唯一 1.1 类创新中药。至此，以岭药业进入基药目录的专利中药增至 6 个。

中金公司研报显示，本次入选基药目录的通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊、津力达颗粒、解郁除烦胶囊等产品均为公司独家专利中药，相关品种积累大量循证医学证据，纳入多部临床指南与专家共识，2025 年该系列产品收入占公司主营业务 77.50%。

截至报告期末，公司中药板块拥有 17 个专利中药品种，12 个品种进入国家医保目录，6 个品种进入国家基药目录。

研发投入的成果，正在从 " 管线 " 走向 " 货架 "。

3.45 亿研发砸向哪？络病理论 + 化生药 + 全产业链

研发投入 3.45 亿，占营收 8.47% ——这笔钱花在了三个方向。

第一，络病理论创新转化。公司依托络病理论创新转化全国重点实验室，持续完善中医药创新研发平台，强化产学研协同机制，研发效率与转化能力稳步提升。2026 年 3 月，基于络病理论研发的 1.1 类中药新药芪龙定喘片获批临床试验。

第二，化生药板块加速突破。2026 年 1 月，以岭万洲的苯胺洛芬注射液获批，成为公司首个上市的化药专利新药。2026 年 8 月，公司自主研发的 1 类化学新药 LB220-D08 缓释片药物临床试验申请获得受理。公司持续推进化药创新研发，化生药板块正逐步进入收获期。

第三，全产业链布局。公司在全国七大道地药材产区 20 多个省份布局 60 余个药材基地，多个基地获得 " 三无一全 " 国家级品质认证。中游生产环节覆盖中药饮片炮制、中药提取物生产等全流程。

" 中药 + 化生药 " 双线创新，正在构筑以岭药业的护城河。

中药行业分化加剧——研发是唯一的护城河

2026 年上半年，中药行业呈现明显的结构性分化。有的企业在收缩研发，有的企业在加大投入。以岭药业选择的是后者—— 3.45 亿研发投入、8.47% 的营收占比、连续多年位居中药板块前列。

华侨大学海上丝绸之路研究院教授胡麒牧指出，在政策密集落地、创新药突破等多重因素驱动下，中药行业正加速从规模扩张向高质量发展转型，产业集约化程度持续提高，具备理论创新优势、研发实力及全产业链布局的领先企业有望在新一轮行业格局重塑中持续受益。

在国际化方面，公司推动 " 理论出海 + 产品输出 + 学术推广 " 三位一体的国际化路径。目前，公司 17 个创新专利中药已在全球 50 多个国家和地区注册销售，覆盖东南亚、北美、欧洲、非洲等区域。

2026 年上半年，以岭药业经营活动产生的现金流量净额为 11.80 亿元。

以岭药业半年报中 3.45 亿的研发投入、8.47% 的研发营收占比，不仅仅是财务数据，更是一家老牌中药企业在行业分化期给出的答案——不做减法，做加法；不卷价格，卷研发。

营收微增 0.86%，净利大涨 13%。秘密在研发。这条路慢，但护城河深。