8 月 26 日，国内 AI 龙头商汤 -W（00020.HK）披露 2026 年上半年未经审核中期业绩。报告期公司营收、毛利实现双位数增长，毛利率抬升，上市以来首次实现 IFRS 国际财务报告准则口径盈利，但该盈利包含投资公允价值等非经常性利得，剔除后经调整口径依旧亏损。

财报落地后，8 月 27 日，公司股价收盘报 1.425 港元，下跌 3.06%，市值 601.6 亿港元，股价延续底部震荡态势。

根据港交所披露的中期业绩公告，截至 2026 年 6 月 30 日止六个月，商汤实现营业收入 29.11 亿元人民币，同比增长 23.4%；毛利 12.06 亿元人民币，同比增长 32.9%，综合毛利率 41.4%，同比提升 2.9 个百分点；IFRS 口径期内利润 6.17 亿元人民币，同比实现扭亏；非 IFRS 经调整亏损净额 3.86 亿元人民币，亏损同比收窄 67.3%；董事会不建议派发 2026 年中期股息。

本次公告提示：IFRS 账面盈利主要来自集团孵化及对外 AI 生态投资带来的公允价值变动等其他利得净额，并不代表主营业务已经实现盈利；经调整指标剔除投资公允价值等非经常性项目，更贴近主业经营实际情况。

即便如此，商汤本次业绩亮点不少。

从业务板块经营情况来看，公司生成式 AI 业务实现营收 23.27 亿元，同比增长 28.2%，占集团总收入 79.9%，已经成为绝对核心增长引擎。

公司商业化进程加速，依托 " 一套模型、一座 Token 工厂、一套智能体管控系统 " 体系，输出模型服务、Token 调用、智能体相关产品与解决方案，面向企业、机构客户规模化落地。

上半年视觉 AI 业务实现营收 4.97 亿元，同比增长 13.9%，经过业务策略优化重回正向增长，作为市场入口，服务智慧城市、智慧商业等传统场景，同时支撑海外市场拓展。

经营质量维度，公司首次披露经常性收入（RR）指标，上半年经常性收入 11.45 亿元，同比大增 124.4%，占总营收比重 39.3%，公司订阅式、持续服务类收入占比快速提升，客户粘性指标持续改善。

上半年商汤海外业务收入同比大幅增长 127.0%，增速显著高于国内，依托统一多模态模型与本地化交付，海外市场打开全新的增长空间。

费用端，公司持续推进降本控费：报告期研发开支 17.56 亿元，同比下降 17.1%；销售及分销开支同比下降 0.5%；行政开支同比下降 13.2%，组织与费用管控效果显现，推动经调整亏损大幅收窄。

整体来看，商汤 -W 业绩表现不俗，公司是国内头部人工智能企业，业务横跨生成式大模型、传统计算机视觉，覆盖智慧商业、智慧城市、智能汽车、AI 基础设施，早期以计算机视觉项目型交付为主，近年全面转向生成式 AI 与智能体体系建设。

有分析认为，商汤今年上半年营收、毛利率同步提升，经常性收入实现翻倍增长，收入结构向可持续订阅模式演进，商业化质量改善。目前公司统一大模型 + 智能体产品矩阵逐步成型，AI 行业应用场景持续扩容，中长期具备商业化放量潜力。不过当前国内 AI 大模型赛道竞争持续加剧，技术迭代快、商汤仍面临一定挑战。

置于第十三届港股 100 强评选评估框架下，商汤具备国产 AI 硬科技企业突出参评优势，公司是港股稀缺的 " 智算底座多模态大模型垂直行业落地 " 一体化 AI 平台，契合港股 100 强对硬科技企业技术壁垒、产业落地能力的评价标准。不过公司持续盈利能力仍待验证，AI 技术迭代速度快，若产品迭代节奏滞后同业，或存在市场份额流失风险。

本次商汤能否继续获港股 100 强研究中心评委会青睐，入围第十三届港股 100 强候选榜单，值得市场期待。据了解，第十三届港股 100 强评选现已进入筹备阶段，各候选榜单报名通道同步开启。