" 销售老将 " 杨照兵交出了上任后首份成绩单，用烧钱换增长。

8 月 25 日晚间，迎驾贡酒（603198）发布财报，上半年公司营收 34.16 亿元，同比增长 8.08%；归母净利润 11.62 亿元，同比增长 2.79%，成为白酒行业集体承压的背景下第二家营收、净利双增的公司，也是公司总经理杨照兵 3 月履新后交出的首份成绩单。

这份财报略微高于市场预期，基数较低或是其在行业低迷期逆势增长的原因之一。

迎驾贡酒去年上半年业绩出现双位数下滑，全年营收、归母净利润分别下滑 18% 和 23%，结束了以往几年的高增长态势。

记者注意到，很多酒企选择在行业调整期收窄营销费用来降本增效，迎驾贡酒是少数还在加大资源投放的企业。

今年上半年公司销售费用达 3.84 亿元，同比增长 24.95%，其中广告宣传费 2.38 亿元，同比增长约 41.5%，营销活动覆盖音乐篝火晚会、大学生短视频大赛、龙舟赛等。

单看杨照兵上任后的第二季度，" 以费换销 " 的特征更加明显，单季营收 11.86 亿元，同比增长 6.5%；归母净利润 3.27 亿元，同比增长 8.5%；销售费用同比增长 19.2%，增速是营收增速的 3 倍。

真金白银的营销投入有助于提振短期动销，但在行业存量博弈期，这种效果能否持续，还要看产品竞争力和渠道力。从当前的区域结构和价格策略来看，迎驾贡酒的增长仍带有明显的 " 省内依赖 " 和 " 以价换量 " 色彩。

今年上半年，迎驾贡酒在安徽省内营收 25.65 亿元，同比增长 8.53%；省外市场营收 6.68 亿元，同比仅增长 6.84%，省外增速低于省内，营收占比也不足两成。

结合产品来看，洞藏系列仍是公司核心增长引擎，为了维持动销，该系列在线上渠道也保持了较大促销力度。

8 月 26 日，记者查询天猫迎驾贡酒官方店铺发现，520 毫升 × 4 瓶的洞藏 16 组合装，原价 2100 元，优惠后价格仅 1380 元，约降价 34%；相同规格的洞藏 20 原价 3300 元，折后 1900 元，优惠幅度约 42%。

另一个值得关注的指标是合同负债，这通常被视为白酒企业未来业绩的 " 蓄水池 "。

截至 6 月底，迎驾贡酒的合同负债为 4.2 亿元，较年初的 4.84 亿元下降 13.17%。其中，预收商品款从 2.62 亿元降至 1.99 亿元，降幅达 24%，或一定程度上反映了下游经销商打款意愿减弱。

中报发布后，多家机构更新了对迎驾贡酒的全年业绩预测，普遍认为其全年利润在 20 亿元至 21 亿元。其中，中金公司将盈利预测小幅上调 1%。