" 一家造机器人的公司，研发经费比养猪的还低。"

经济学家付鹏在凤凰网财经独家对话中的一句点评，把上市仅 5 个交易日的宇树科技推上舆论风口。8 月 25 日，付鹏表示，作为行业标杆，宇树上市融资资金理应投向研发，但财报却显示研发经费不及养猪业务，" 这正是行业尚处在早期的信号 "。

招股书显示，宇树 2023 年至 2025 年研发费用分别为 4995.18 万元、7001.70 万元、1.45 亿元，累计 2.65 亿元；牧原 2025 年研发费用 16.48 亿元，绝对金额是宇树的 11 倍。

不过，" 造机器人不如养猪 " 的论调随即引发反驳。

数据显示，宇树 2025 年营收 16.99 亿元、研发费用率 8.53%，牧原营收约 1440 亿元、研发费用率仅 1.14%，宇树研发强度是牧原的 7 倍多；2023 年宇树研发费用率一度高达 31.39%，只是营收从 1.59 亿元冲到 16.99 亿元，比例才被摊薄。

宇树 IPO 拟募资 42.02 亿元，其中约 35.78 亿元专项投向研发，仅智能机器人模型研发一项即投入 20.22 亿元，是过去三年研发总和的 7 倍多。

还有观点指出，头部猪企早已不是传统养殖：牧原投建生猪健康大模型，计划十年 100 亿元砸向养猪大模型。

拿千亿营收的牧原对比十几亿营收的宇树，体量相差 84 倍，" 如同拿大象的食量对比老鼠的食量 "。行业不同、阶段不同、路径不同，牧原在成熟产业抠效率，宇树在未知赛道做突破，从卖身体到造大脑，研发账本才刚刚翻开新的一页。

8 月 19 日，宇树科技登陆科创板，发行价 150.80 元，开盘暴涨 629.44% 冲至 1100 元，峰值市值 4449 亿元。

此后连续回落。8 月 26 日，宇树科技摘除 "C" 标识后执行 ±20% 涨跌幅限制，盘中最低探至 571 元，较开盘高点回撤约 48%。截至收盘，股价报 591.53 元，跌 1.87%。股价连续五天下跌，跌破 600 元关口，总市值较最高点蒸发约 2000 亿元。

股价下滑背后的挑战依然清晰。

估值透支：发行市盈率 219 倍、远超行业 38.56 倍均值，爆炒后动态市盈率一度逼近 800 倍。

商业化落地缓慢：2025 年前三季度人形机器人收入中科研教育占比 73.60%，用于智能制造等工业场景的收入仅占行业应用的 29.29%。

技术瓶颈待突破：王兴兴坦言，具身智能泛化能力不足是最大瓶颈，固定场景任务成功率接近 100%，更换环境后大幅下降。

下跌也撕裂了舆论场：有人调侃 " 一家养猪的公司，研发花的钱比造机器人的还多 "，也有人直言 " 就是个玩具公司 "，支持者则呼吁 " 给新兴产业一点时间 "。无论看多还是看空，研发投入终需落地业绩验证。

付鹏给投资者的建议是：拿少量资金博弈未来可以，想追求稳定投资回报，宇树并不是合适的标的。在研发账本翻开新一页之前，这轮由狂热预期堆起的估值，还需业绩慢慢消化。

来源：星河商业观察