国金证券股份有限公司姚遥近期对金风科技进行研究并发布了研究报告《风机量利超预期，绿醇进入放量前夕》，给予金风科技买入评级。

金风科技 ( 002202 )

8 月 25 日公司披露 2026 年中报，上半年实现营收 337.4 亿元，同比增长 18.2%；实现归母净利润 18.6 亿元，同比增长 24.7%；其中，二季度公司实现营收 182.5 亿元，同比下降 4.3%，环比增长 17.9%；实现归母净利润 9.47 亿元，同比增长 3.1%，环比增长 4.4%，超市场预期。

经营分析

风机制造量利均超预期，整机龙头底色尽显。上半年公司风机及零部件销售实现收入 272.6 亿元，同比增长 24.7%，其中风机销售规模 12.4GW，同比增长 16.2%，上半年国内风电装机同比下降 25% 背景下公司出货规模逆势增长。盈利方面，上半年风机及零部件销售实现毛利率 11.6%，同比提升 3.65pct，上半年部分零部件价格上涨成本端有所承压背景下，公司风机制造盈利实现大幅修复，我们预计主要受益于国内 2025 年陆风涨价订单进入交付周期，看好后续风机制造盈利向上趋势的持续性。

行业招标需求放缓背景下，公司在手订单环比逆势增长。根据公司业绩演示材料，上半年国内招标需求略有放缓，公开招标规模 51.8GW，同比下降 28%，但从公司在手订单来看，在上半年出货继续增长的同时，截至报告期末，在手订单规模达 54.1GW，其中外部订单 51GW，分别环比年初及一季度末小幅增长 0.9%/0.5%；海外在手订单 9.5GW，同比增长 28.9%，环比依旧维持较高水平。6-7 月以来，国内风电装机及招标均出现明确拐点，看好公司下半年交付及在手订单继续保持增长。

绿醇产能持续推进，Q4 有望逐步放量。公司目前在建兴安盟绿色甲醇项目，与国际航运巨头等客户签订长期协议，目前累计在手订单超过 75 万吨。截至报告期末，项目一期工程已完成建设，四季度将开展客户交付；二期工程进入收尾阶段；三期工程已启动建设。目前公司产品全链条绿色认证、ISCC EU/PLUS/ISO 碳足迹及国内首张面向绿色甲醇的 RFNBO 绿氢认证全部落地，港口交付全流程已贯通，具备供货条件。

盈利预测、估值与评级

上半年行业装机、招标放缓，零部件价格上涨背景下，公司实现了出货、订单、盈利能力三重逆势增长，整机龙头优势尽显，下半年绿醇业务有望实现小批量出货，第二增长曲线业务进入放量前夕；我们上调公司 2026-2028 年归母净利润预测至 53.6、66.2、79.9 亿元，对应当前 PE15、12、10 倍，维持 " 买入 " 评级

风险提示

原材料价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 26.99。

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