来源：新浪财经 - 鹰眼工作室

2026 年上半年公司实现营业收入 18.39 亿元，较上年同期的 22.72 亿元同比下滑 19.09%。营收下滑核心原因是国内水泥终端需求走弱，2026 年上半年全国水泥产量同比下降 8.0%，创十七年同期新低，公司水泥销量同比下降 10.54%，水泥平均售价每吨同比下跌 40.09 元，双重因素叠加导致建材主业营收规模收缩。

报告期内归属于上市公司股东的净利润达 13.64 亿元，较上年同期的 2.47 亿元大幅增长 452.54%。但该增长并非来自主业经营改善，核心驱动因素是公司通过产业基金持有的盛合晶微上市，相关标的公允价值变动带来大额投资收益，非经常性损益合计 12.13 亿元，占当期归母净利润比例高达 88.93%。

扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净利润仅为 1.51 亿元，较上年同期的 2.82 亿元同比大降 46.54%，直接反映出水泥主业在行业需求萎缩、售价下行背景下的盈利大幅收缩，主业经营质量明显承压。

2026 年上半年基本每股收益为 1.44 元 / 股，较上年同期的 0.26 元 / 股同比大增 453.85%，与归母净利润的大幅增长幅度基本匹配。但该收益绝大部分来自一次性股权投资收益，并非可持续的主业盈利贡献。

对应扣非后基本每股收益仅为 0.16 元 / 股，较上年同期水平大幅下滑，进一步印证公司核心建材主业的盈利能力出现明显滑坡，常规经营下的每股收益含金量大幅降低。

加权平均净资产收益率解读

报告期内加权平均净资产收益率为 14.11%，较上年同期的 2.74% 大幅提升 11.37 个百分点。该指标走高完全依赖大额非经常性投资收益拉动，扣非后加权平均净资产收益率仅为 1.56%，主业资产的盈利效率处于低位。

截至 2026 年 6 月末，公司应收账款账面价值为 1.82 亿元，较上年末的 1.65 亿元小幅增长。应收账款主要来自混凝土业务、环保处置业务以及新增并表的 IC 载板业务，1 年以内应收账款占比约 61.12%，同时 3 年以上应收账款占比达 14.65%，存在一定的长期款项回收风险。

截至报告期末，公司应收票据账面价值为 2.37 亿元，较上年末的 3.24 亿元同比下降 26.90%。应收票据全部为产品销售收取的银行承兑汇票和少量商业承兑汇票，期末余额下降主要系公司本期票据兑付、结算规模增加所致。

截至 2026 年 6 月末，公司存货账面价值为 8.25 亿元，较上年末的 7.75 亿元小幅增长 6.45%。存货增长主要来自建材业务原燃材料库存量小幅上升，以及新增并表的 IC 载板业务带来的存货增量，同时公司计提存货跌价准备 6909.21 万元，其中房产开发类开发产品计提跌价占比较高。

2026 年上半年销售费用合计 5300.04 万元，较上年同期的 6035.82 万元同比下降 12.19%。费用下滑核心原因是本期水泥产品销量下降，对应销售环节的包装费、运输装卸费等随销量同步缩减。

报告期内管理费用合计 2.12 亿元，较上年同期的 2.50 亿元同比下降 15.22%。费用下降主要得益于公司管理薪酬优化、日常管理费用压缩，同时技术改造落地后环保排放治理相关材料费用同比减少。

2026 年上半年财务费用合计 1982.75 万元，较上年同期的 3878.72 万元同比大降 48.88%。费用大幅下滑主要是本期银行借款平均利率下降，利息支出规模缩减，同时存量资金产生的利息收益保持稳定，有效对冲了部分利息支出。

报告期内研发费用合计 4393.98 万元，较上年同期的 4030.53 万元同比小幅增长 9.02%。研发投入主要用于水泥生产工艺优化、节能降耗技术升级以及半导体封装基板相关技术研发，为公司新质业务布局提供支撑。

经营活动现金流净额解读

2026 年上半年经营活动产生的现金流量净额为 3.11 亿元，较上年同期的 4.76 亿元同比下降 34.50%。现金流下滑直接反映出建材主业经营效益下降，销售商品收到的现金规模缩减，同时支付的各项税费随主业盈利收缩的幅度不及预期，最终导致经营现金流规模明显收缩。

投资活动现金流净额解读

报告期内投资活动产生的现金流量净额为 4.26 亿元，较上年同期的 -1.24 亿元同比大增 442.44%，由净流出转为净流入。核心原因是本期公司收回到期理财、赎回部分二级市场股票投资，同时对外股权投资规模同比小幅下降，投资端现金回流明显。

筹资活动现金流净额解读

2026 年上半年筹资活动产生的现金流量净额为 -7.51 亿元，较上年同期的 -4.30 亿元同比下降 74.64%，净流出规模进一步扩大。主要原因是本期公司同比减少了票据贴现融资，筹资活动现金流入规模明显下降，同时持续进行利润分配、偿还到期债务，最终导致筹资端净流出增加。

公司当前业绩增长高度依赖股权投资公允价值变动收益，占当期净利润比例接近 90%，该类收益存在极强的不确定性，后续被投标的估值波动、上市进程不及预期都可能导致投资收益大幅缩水。同时水泥主业处于行业需求萎缩、产能过剩的下行周期，扣非净利润持续下滑，叠加新布局的 IC 封装基板业务尚处投入期，二季度亏损 454.91 万元，短期难以贡献正向利润，公司整体盈利的可持续性存在较大不确定性，投资者需高度警惕主业盈利下滑、投资收益波动带来的业绩变脸风险。

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