1、先看最关键的数，中报营收 2.17 亿，虽然同比降 12.55%，但拆开看，营收降幅是连续三年收窄的：2024 年中报降 25.67%，2025 年降 14.27%，今年只降 12.55%，一年比一年好。关键的是 Q2 单季营收约 1.24 亿，同比已经转正，增 6.6%，环比 Q1 的 9340 万更是大涨 32.7%，最差的时候已经过去了，拐点就在 Q2。净利润亏 2632 万，扣非亏 2800 万，原因是营收下降叠加毛利率从 45.22% 降到 34.82%，还有管理费用同比增 6.98%。但注意经营现金流改善了 28.89%，真金白银在变好，应收账款回款在加强。研发投入 3330 万，同比降 11.8%，说明公司不是乱烧钱，是在控本增效。

2、业务结构才是最大亮点。一卡通应用（硬件为主）收入 1.24 亿，降 30.15%，占比从去年的 71.32% 降到 56.96%，这是公司主动收缩的，不赚钱的硬件单不接了。人社运营及大数据服务收入 9354 万，同比大增 31.23%，占比从 28.68% 提升到 43.04%，快过半了。这块就是 AI 就业、就医无感支付、数据运营，增速 31% 说明市场需求很旺。虽然毛利率暂时降到 30.92%（降了 15.29 个百分点），但原因是营业成本同比涨了 68.54%，公司在猛铺场景、招人，规模起来后毛利率自然会修复。区域上东北地区收入暴增 71.31%，从 957 万涨到 1639 万，全国化拓展在加速；华中也增 3.8%。西北降 46% 是个别项目节奏问题，不影响大局。

3、运营数据更实在，而且中报更新了。就医无感支付在广州近 300 家医疗机构上线，所有三级公立医院全覆盖，签约用户近 600 万人（比年报的 450 万大增），兼容刷脸、医保码、移动支付、信用支付，挂号缴费秒级办结，减少 30%-50% 人工收费窗口。社保卡主动服务覆盖 16 个省份近 80 个地市。AI 就业全场景服务已在北京、湖北、河南、广东、江西建标杆，人岗匹配效率提升 60% 以上。"AI 工作栈 " 已在新疆、北京、广东商业化落地。还有个细节，高盛新进前十大股东，持股 0.37%，外资都在悄悄买。

4、技术面，周五收 6.94，本周小阴，成交缩到 3700 万，地量见地价。日线 6.84 是强支撑，连续几天跌不动。周线缩量调整三周，比大盘先见底。月线 7 月长下影，8 月小阴，双底结构，下一波反弹目标先看 8-8.5。

5、所以中报这只靴子落地，利空出尽就是拐点。6.94 的德生，市值才 30 亿，AI 人社赛道可以无限延申，未来如 AI 养老运营等收入开始放量、毛利率修复，资金很快就会回来。

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