美国商业活动在 8 月明显提速，综合 PMI 升至四年多来最高水平，服务业强劲扩张成为经济增长的主要支撑，就业市场也同步回暖。与此同时，企业价格压力有所缓和，显示经济增长加速之际，通胀压力暂未进一步升温。

标普全球 8 月 21 日公布的初步数据显示，美国 8 月综合 PMI 产出指数升至 56.0，较 7 月的 54.5 明显上升，创 2022 年 4 月以来最高。服务业商业活动指数从 54.6 升至 56.8，为 2024 年 12 月以来最高；制造业 PMI 则由 53.9 降至 53.2，制造业产出指数更降至 51.9，为 13 个月低位。

标普全球首席商业经济学家 Chris Williamson 表示，最新调查显示，美国第三季度 GDP 折年增速可能接近 3.0%，明显高于第二季度的 1.5%。这意味着美国经济增长动能正在从制造业向服务业切换。

值得注意的是，就业市场也出现明显改善。综合就业指数录得今年以来最大单月涨幅，新增就业规模创 2025 年 1 月以来最大增幅；与此同时，企业对未来 12 个月产出的预期升至去年 11 月以来最高。

服务业接棒，经济增长动能切换

服务业是 8 月美国经济活动加速的核心驱动力。

服务业商业活动指数升至 56.8，新业务订单增速同步改善，积压订单更以 2022 年 5 月以来最快速度增长，显示需求依然旺盛，而企业产能仍存在一定约束。

相比之下，制造业景气度有所降温。制造业 PMI 降至 53.2，为今年 3 月以来最低；制造业产出增速连续第三个月放缓，降至 13 个月低位，新订单增速也降至今年 3 月以来最低。

Williamson 指出，美国经济增长动能在第二季度和第三季度之间已经明显从制造业转向服务业，经济扩张的持续性将更加依赖消费支出和金融服务等领域。

供应链扰动，制造业增长受限

制造业放缓的背后，供应链压力仍是重要制约因素。

8 月供应商交货延误程度处于过去四年来最严重的水平之一，企业主要受到航运延误、关税以及供应商库存不足的影响。供应链受阻也导致制造业积压订单持续增加，自中东冲突爆发以来，积压订单的增长速度已处于 2022 年以来最快区间。

与此同时，企业此前通过增加库存来应对供应风险的行为开始降温。制造商采购量 8 月出现今年以来首次下降，显示企业在经历前期集中备货后，正在降低采购力度。

Williamson 表示，供应链延误已经明显限制部分企业的实际产出，中东局势仍是企业面临的重要风险，尤其可能通过供应链和能源价格渠道产生影响。

就业回暖，企业信心同步改善

就业市场是 8 月数据中的另一大亮点。

综合就业指数录得今年以来最大单月涨幅，也是过去四年中的第二大增幅。服务业就业增长达到 2025 年初以来最快水平，制造业就业也有所回升。

企业信心同样明显改善。企业对未来 12 个月产出的预期连续第三个月上升，并升至去年 11 月以来最高水平。积压订单增加、客户询盘改善以及企业自身扩张计划，均推动企业对未来前景的判断转向乐观。

Williamson 认为，关税带来的负面经济影响以及中东冲突造成的不确定性有所缓解，是雇主信心改善的重要原因。

通胀压力降温，但能源仍是风险

经济活动明显加速的同时，价格压力出现缓和。

8 月企业综合投入成本涨幅降至今年 2 月以来最低，综合销售价格涨幅则降至去年 11 月以来最低。服务业销售价格涨速创十个月新低，制造业销售价格涨速也降至六个月低位。

制造业投入成本涨幅连续第三个月收窄，服务业投入价格通胀在 7 月触及 14 个月高点后也明显回落。企业表示，能源价格、供应链扰动以及关税仍是当前价格压力的主要来源。

不过，通胀并未完全脱离风险。Williamson 指出，第三季度迄今的平均成本涨幅仍略高于第二季度整体水平，如果能源价格再次走高，通胀压力仍可能重新抬头。