国金证券股份有限公司徐慧雄 , 何冠男近期对无锡振华进行研究并发布了研究报告《26Q2 收入符合预期，小米新车催化在即》，给予无锡振华增持评级。

无锡振华 ( 605319 )

业绩简评

2026 年 8 月 20 日公司披露 2026 年中报，26H1 实现营收 14.04 亿元，同比增长 9.11%；实现归母净利润 2.05 亿元，同比增长 1.93%；其中，26Q2 单季度实现营收 7.35 亿元，同比增长 7.04%；实现归母净利润 1.04 亿元，同比下降 2.22%。

经营分析

上汽 / 小米 /T 贡献增量，26Q2 营收符合预期。26H1 公司实现营收 14.04 亿，同比 +9.11%，分业务看，冲压业务营收 8.4 亿元，同比 -1.8%，主要因为理想等客户销量下滑；分拼业务收入 3.5 亿元，同比 +49%，主要因为上汽乘用车增长；电镀业务收入 0.8 亿元，同比 -7%，主要因为油车销量不佳以及 SiC 上量较慢。26Q2 公司实现营收 7.35 亿元，同环比 +7.04%/+9.83%，主要为上汽 / 特斯拉 / 小米贡献增量，分客户来看，上汽乘用车 26Q2 销量 31.9 万辆，YOY+56.53%/QOQ+38.81%；特斯拉中国 26Q2 销量 25.5 万辆，YOY+32.77%/QOQ+19.28%；小米 26Q2 销量 10.4 万辆，YOY+28.2%/QOQ+28.9%；理想 26Q2 销量 9.8 万辆，YOY-11.47%/QOQ+3.35%。毛利率环比改善，信用减值计提带动净利率环比下滑。26Q2 实现归母净利 1.04 亿元，同环比分别 -2.22%/+3.62%。26Q2 毛利率为 28.57%，环比 +2.8pct，预计主要是因为分拼业务占比提升；26Q2 归母净利率 14.21%，同比下降 1.34pp；销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别为 0.09%/3.76%/1.10%/2.37%，同比分别变动 0.04pp/0.02pp/0.03pp/-0.27pp，期间费用处于低位；26Q2 信用减值为 0.22 亿元，主要为应收账款增加计提的减值。

公司向 SiC+ 高频高速线束拓展，开启新成长曲线。电镀业务在 2025 年实现从 0 到 1 突破，同时公司拟收购德维嘉，业务向智能驾驶、智能座舱等方向延伸；小米澎程将于 9 月上市，小订超预期，上汽出口销量高增，下游需求较为强劲。

盈利预测、估值与评级

公司电镀业务向功率半导体拓展，冲压业务跟随上汽、小米等客户增长，考虑到 2026 年车市不确定性，我们预测公司 2026/2027/2028 年公司归母净利分别为 4.8/5.4/5.9 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 18/16/14 倍，下调至 " 增持 " 评级。

风险提示

原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、宏观经济不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.15%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 6.1 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.83。

最新盈利预测明细如下：

本文数据来源于国金证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。