专注于金融危机研究的芬兰经济学家 Tuomas Malinen 警告，美国经济正站在衰退边缘，企业破产数量攀升与私人部门收益率曲线即将 " 反转归零 "，是他眼中最值得警惕的两大信号。

Malinen 本周在其 Substack 专栏发文称，通过对多项金融市场与宏观经济指标的系统梳理，他得出结论：尽管股市表现强劲、表面经济数据尚佳，美国经济已岌岌可危。他坦言无法给出衰退的具体时间表，但措辞严峻：

" 我们必须承认，美国经济的底部随时可能塌陷。"

这一判断与华尔街主流预期形成明显分歧。亚特兰大联储经济学家目前预计，美国第三季度 GDP 将扩张 4%，市场多数预测人士也预期经济增长将延续、AI 热潮还将持续数年。Malinen 的悲观立场，代表的是少数派声音。

破产数量创疫情以来新高

企业破产数据是 Malinen 关注的核心指标之一。根据美国法院办公室数据，截至今年 6 月的 12 个月内，美国新增破产申请逾 60 万件，同比增长 12%，为疫情以来最高水平。

Malinen 指出，尽管当前破产规模仍远低于 2008 年全球金融危机或互联网泡沫破裂后的峰值，但自疫情后低点以来的持续攀升态势，已构成不容忽视的警示信号。

私人部门收益率曲线逼近 " 反转归零 "

Malinen 重点关注的第二个指标是私人部门收益率曲线，具体衡量方式为：评级为 Baa、期限至少 20 年的企业债收益率，与银行最优惠贷款利率（即银行向最优质机构客户收取的利率）之间的利差。

目前这条曲线已接近 " 反转归零 " ——意味着企业债收益率即将超过银行最优惠利率。这可能源于投资者对持有企业债风险的担忧加剧，也可能反映整体利率预期上升，两种情形均对风险资产价格构成压力。

Malinen 指出，该曲线在新冠疫情衰退、全球金融危机以及 21 世纪初衰退前均曾出现类似的由负转正走势。在他看来，当前信号正预示 " 美国衰退即将来临 "。

制造业订单的亮点难掩隐忧

Malinen 分析的第三项指标—— ISM 制造业新订单指数——是其框架中唯一释放正向信号的变量。该指数 7 月升至 56.7，连续第七个月处于扩张区间，Malinen 将此归因于数据中心建设热潮的带动。

然而，他对这一亮点持审慎态度，并从中解读出两层隐患：其一，美国经济的繁荣仅局限于极小的角落；其二，这一领域的景气随时可能戛然而止。他将 AI 繁荣与互联网泡沫相提并论，警告称 " 如果上述判断成立，则表明美国经济极有可能在 AI 交易崩溃后骤然陷入衰退，情形或与互联网泡沫破裂后如出一辙 "。