信达证券股份有限公司范欣悦近期对学大教育进行研究并发布了研究报告《26H1 点评：业绩超预期，增长再提速》，给予学大教育买入评级。

学大教育 ( 000526 )

事件：26H1，公司实现收入 21.6 亿元、同增 12.9%，归母净利润 3.0 亿元、同增 30.9%，扣非后净利润 3.0 亿元、同增 43.4%。

点评：

26Q2 收入、利润增长再提速。25Q1/25Q2/25Q3/25Q4/26Q1/26Q2，收入同增 22%/15%/11%/14%/10%/15%，归母净利润同增 47%/40%/-90%/ 转亏 /23%/35%。25Q3、Q4 经历经营调整阵痛期、业绩承压，26Q1 回暖，Q2 表现更进一步。

全日制校区扩张、升级。26H1，教育培训服务收入 20.9 亿元、同增 13.1%。我们估计，个性化教育依旧是主要增长来源。在全日制教育业务中，招生人数同增 17%，在校生人数同增 12%，新建 1 家全日制学校（长春高新超达全日制），并对郑州、深圳城院、银川 3 家全日制基地进行全面升级。

26Q2 毛利率显著提升。26Q2，公司综合毛利率同增 1.6pct 至 41.4%，25 年个性化学习中心扩张 10%，专职教师数量扩充 28%，在 26 年带来经营杠杆的释放。

26Q2 期间费用率全面下降。26Q2，销售费用率减 0.7pct 至 5.4%，管理费用率同减 1.3pct 至 11.8%，研发费用率同减 0.2pct 至 0.6%，财务费用率同减 0.2pct 至 1.0%。

26Q2 收款表现靓丽。25Q1/25Q2/25Q3/25Q4/26Q1/26Q2，销售商品、提供劳务收到的现金同增 13%/5%/20%/11%/9%/22%。截至 26 年 6 月末，合同负债达 6.5 亿元、同增 8.5%。

盈利预测与投资评级：25H2 经历阵痛期后，26 年逐季向好，26Q2 收入、利润、收款全面提速。上调 26/27/28 年归母净利润预测至 3.12/3.82/4.52 亿元，当前股价对应 PE 估值为 13x/10x/9x，估值性价比凸显，维持 " 买入 " 评级。

风险因素：教育行业的政策风险；扩张不及预期的风险；中职招生难度提升的风险；宏观经济对教育行业的影响。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 43.7。

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