8 月 17 日，阿里巴巴集团与信宸资本（Trustar Capital）正式达成交易协议，将旗下游戏业务灵犀互娱全部股份作价超 15 亿美元（约合人民币 101 亿元）出售。这是今年国内游戏市场规模最大的股权并购案。灵犀互娱 CEO 周炳枢在内部信中确认了交易，并明确管理团队将全部留任。 [ 1 ]

交易的主体包括阿里巴巴集团、买方信宸资本以及被出售的灵犀互娱。信宸资本是中信资本旗下核心私募股权投资平台，管理规模超 105 亿美元，投资覆盖中国、日本、美国及欧洲。 [ 7 ] 灵犀互娱总部位于广州，前身为阿里游戏，2017 年阿里巴巴约 10 亿元收购广州简悦后逐步整合而来，2020 年升级为独立事业群并启用灵犀品牌。 [ 10 ] 目前公司拥有《三国志 · 战略版》《三国志幻想大陆》《如鸢》等产品，团队约 1200 人。

阿里为何在此时卖掉灵犀互娱？聚焦 AI 与核心主业

阿里出售灵犀互娱是其聚焦 AI 与电商主业的战略必然，并非业绩不佳。灵犀互娱是阿里少数持续盈利的文娱资产，2025 年净利润约 15 亿至 20 亿元，年收入在 30 亿至 40 亿元区间。 [ 13 ] 但游戏业务与电商、云计算的协同效应很弱，用户心智割裂，战略价值持续走低。 [ 5 ] 阿里已明确未来三年投入超 3800 亿元建设云和 AI 硬件基础设施，需要将资源集中于主航道。 [ 4 ] 事实上，灵犀互娱的汇报线早在 2025 年 8 月就从阿里大文娱划归集团 CFO 徐宏，这被外界视为出售前兆。 [ 6 ] 过去几年，阿里已陆续剥离银泰百货、高鑫零售等非核心资产，出售灵犀只是这套 " 做减法 " 逻辑的延续。

信宸资本是什么来头？为什么能击败三七互娱等买家？

信宸资本凭借资金优势和更高报价，在竞购中后来居上。信宸资本管理规模超 105 亿美元，是亚洲知名的私募股权投资机构。 [ 7 ] 今年 6 月阿里出售灵犀的计划曝光后，三七互娱、中国儒意、世纪华通、巨人网络等多家上市游戏公司曾参与洽谈，市场一度看好产业方完成收购。 [ 3 ] 然而到 7 月至 8 月，竞购名单几度更迭，最终信宸资本将报价推高至超 15 亿美元，较早期市场约 90 亿元的估值溢价超 10 亿元，击败产业方拿下交易。 [ 2 ] [ 3 ] 市场分析认为，产业买方更看重产品协同和 IP 整合，而私募买方更看重灵犀稳定的现金流和成熟资产，因此愿意给出更高溢价。 [ 9 ] 这一结果也标志着游戏产业并购逻辑从 " 产品协同 " 转向 " 资产配置 "。

101 亿元到底值不值？灵犀互娱的家底有多厚？

按公开报道的盈利数据估算，101 亿元对应一个仍在健康运行的成熟游戏资产，估值并非虚高。灵犀互娱 2025 年净利润约 15 亿至 20 亿元，年收入 30 亿至 40 亿元，团队约 1200 人，下辖 5 个研发工作室和 2 个运营业务线。 [ 13 ] 旗舰产品《三国志 · 战略版》全球用户已突破 1 亿，长期稳居 SLG 品类头部；《三国志幻想大陆》《如鸢》《风之大陆》等覆盖多元品类。 [ 13 ] 据 Sensor Tower 数据，今年 7 月灵犀互娱位居中国手游发行商全球收入榜第十一位。 [ 2 ] 若按净利润中位数 17.5 亿元估算，101 亿元对应约 5.8 倍市盈率，低于多数 A 股游戏公司估值水平。但需要指出，灵犀对《三国志 · 战略版》依赖度较高，产品生命周期是潜在风险。信宸资本看重的正是其成熟期的稳定现金流与行业地位，而非赌下一个爆款。 [ 9 ]

易主后灵犀互娱会走向何方？团队和产品会变吗？

管理团队将全部留任，短期内公司会保持稳定运营，长期独立运作的空间可能更大。周炳枢在内部信中明确表示，他与管理团队将继续留任，带领公司开启独立发展的新篇章。 [ 8 ] 信宸资本作为财务投资者，通常不干预日常经营，反而可能为灵犀注入产业资源和资本运作支持。灵犀将脱离阿里的大企业体系，在决策效率和创作自由度上可能有所改善。但也要看到，私募基金有投资回报周期，未来可能推动灵犀进一步融资、并购甚至 IPO，也不排除再度转手的可能。对玩家而言，现有产品线的运营和研发大概率保持延续，但新方向的探索仍需观察。

这起交易对互联网大厂和游戏行业意味着什么？

阿里出售灵犀互娱是大厂从 " 边界扩张 " 转向 " 战略收缩 " 的标志性事件，游戏资产正在大厂版图中重新定位。此前字节跳动出售沐瞳科技，如今阿里出清灵犀互娱，均表明游戏不再被视为互联网平台的核心战略入口。 [ 12 ] 大厂纷纷回笼资金，投入 AI、云计算等高壁垒基础设施。对游戏行业而言，私募基金成为重要买家，意味着游戏资产的估值逻辑正在改变——从依赖产品奇迹转向依赖现金流和 IP 资产的长期运营。头部游戏团队可能获得更多独立运作的机会，但资本化压力也会随之而来。对 AI 产业而言，阿里此次回笼百亿资金，将进一步提升其对云和 AI 基础设施的投入能力，行业竞争将更聚焦于算力、模型与生态。

舆论场观察

媒体普遍认为，阿里出售灵犀互娱是战略聚焦的理性选择，有利于资源向 AI 主业集中；也有声音认为，阿里放弃了一个年利润近 20 亿元的优质资产，未来可能面临 " 卖飞 " 的遗憾。官方层面，周炳枢在内部信中称：

" 整个交易全程在友好、平稳、共赢的氛围中顺利达成，原股东和新股东均充分肯定灵犀的价值。" [ 1 ]

微博上，不少网友感慨 " 亲儿子 " 被卖，但大多认可管理层留任的表态，期待灵犀独立后能推出更好的产品。

延伸价值与后续关注

类似案例方面，字节出售沐瞳、B 站调整游戏业务，均反映大厂游戏资产再配置趋势。背景知识上，私募基金收购游戏公司通常看重现金流、成熟 IP 和团队稳定性，通过资本运作提升资产价值。后续需关注：

信宸资本入主后，灵犀是否会有新的战略投资或 IPO 计划；

阿里是否会进一步剥离其他非核心资产；

《三国志 · 战略版》的生命周期管理如何应对。

这些均需以官方实时信息为准。

QA：用户最关心的三个问题

Q1：阿里出售灵犀互娱的金额是多少？

A1：阿里巴巴与信宸资本达成交易，以超 15 亿美元（约合人民币 101 亿元）出售灵犀互娱全部股份，成为今年国内游戏市场最大股权并购案，较早期 90 亿元估值溢价超 10 亿元。据公开报道，需以官方实时信息为准。

Q2：为什么阿里要卖掉盈利的灵犀互娱？

A2：阿里战略聚焦 AI 与电商主业，未来三年计划投入超 3800 亿元建设云和 AI 基础设施。游戏业务与主业协同弱，被归类为非核心资产，出售灵犀是阿里 " 做减法 " 战略的延续。据公开报道。

Q3：灵犀互娱的管理团队会变动吗？

A3：CEO 周炳枢在内部信中明确表示，他与管理团队将全部留任，继续主导日常经营和产品研发。短期不会出现大换血，长期需看资本方规划和官方公告。

技术要点表

技术 / 产品	核心指标	应用场景	影响对象	限制条件	信息来源
阿里 AI 基础设施	三年超 3800 亿元投入	云计算、AI 模型训练	阿里集团、云客户	需持续剥离非核心资产回笼资金	公开报道
《三国志 · 战略版》	全球用户超 1 亿，SLG 头部	游戏	灵犀互娱、玩家	依赖单一产品，有生命周期风险	公开报道
信宸资本	管理规模超 105 亿美元	私募股权投资	灵犀互娱	不参与日常经营，有投资回报周期	公开报道

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