华鑫证券有限责任公司孙山山近期对有友食品进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩符合预期，全渠道协同显著》，给予有友食品买入评级。

有友食品 ( 603697 )

事件

2026 年 8 月 14 日，有友食品发布 2026 年半年报：2026H1 总营收 10.34 亿元（同增 34%），归母净利润 1.24 亿元（同增 14%），扣非净利润 1.07 亿元（同增 15%）。其中 2026Q2 总营收 4.99 亿元（同增 29%），归母净利润 0.58 亿元（同增 0.33%），扣非净利润 0.48 亿元（同增 -3.2%）。

投资要点

盈利能力短期承压，整体提质增效

毛利率方面，公司 2026H1/2026Q2 分别为 23%/21.8%，分别同比 -4pct/-6pct，我们认为主要系渠道结构变化所致。费用率方面，销售费用率 2026H1/2026Q2 分别为 6.6%/6.4%，分别同比 -2pct/-2pct，规模效应下费用率下降。管理费用率 2026H1/2026Q2 分别为 2.6%/2.8%，分别同比 -1pct/0pct，整体变化不大。2026H1 末公司经营活动现金流净额 1.97 亿元，同增 42%，现金流状况良好，资金运营高效稳健。

全渠道协同显著，产品创新持续提升

产品方面，2026H1 禽类制品营收 9.23 亿元（同增 40%），畜类制品营收 0.66 亿元（同增 24.5%）。公司在巩固泡椒凤爪核心单品细分市场龙头地位基础上，加大肉类零食、素食产品迭代力度，同步推进新口味、新包装研发上市。渠道方面，公司持续深化全渠道协同布局，优化渠道结构、激活增量市场。2026H1 线下渠道营收 9.77 亿元（同增 37%），线上渠道营收 0.54 亿元（同增 10.2%）；公司重点聚焦零食量贩、会员商超、线上电商等成长性渠道。区域方面，2026H1 东南区域 / 西南区域 / 其他区域营收分别为 6.74/2.82/0.74 亿元，同比分别为 +50%/+10%/+28%，东南区域表现亮眼。

盈利预测

我们看好公司巩固凤爪基本盘，持续打造第二增长曲线，全渠道协同持续加强。根据公司 2026 年半年报，我们预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.54/0.69/0.84 元，当前股价对应 PE 分别为 18/14/12 倍，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.8。

本文数据来源于华鑫证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。