中邮证券有限责任公司李帅华 , 杨丰源近期对神火股份进行研究并发布了研究报告《煤铝景气，推动业绩增长》，给予神火股份增持评级。

神火股份 ( 000933 )

公司发布 26 年半年报，实现归母净利润 48 亿元

公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入 247.91 亿元，同比增长 21.35%；实现归属于上市公司股东的净利润 47.81 亿元，同比增长 151.06%；扣非后归母净利润为 47.85 亿元，同比增长 138.07%；基本每股收益为 2.16 元 / 股。

电解铝业务贡献主要利润

电解铝业务是公司核心盈利引擎。子公司新疆煤电（80 万吨产能）和云南神火（90 万吨产能）合计贡献主要利润。2026H1，新疆煤电净利润 26.43 亿元（同比 +113.94%），云南神火净利润 30.87 亿元（同比 +214.06%）。两大基地盈利大增系电解铝价格上涨及氧化铝成本下降。

煤炭业务：盈利能力回升。子公司新龙公司净利润 1.35 亿元（同比 +62.52%），兴隆公司净利润 1.07 亿元（同比 +236.37%），主要受益于煤炭产品价格同比上涨。

铝箔业务：子公司神火新材净利润 1.07 亿元，同比增 354.16%，主要由于铝箔产品价格和销量同比上涨，成为公司新的利润增长点。

现金流充沛，资产负债表持续优化

公司现金流充沛：26H1 经营活动产生的现金流量净额高达 72.00 亿元，同比 +62.29%，现金流状况优质，为未来资本开支和分红提供了坚实基础。

资产负债率稳定：截至 2026H1 末，公司资产负债率为 42.32%，较上年末的 42.16% 基本持平，处于行业健康水平。公司有息负债规模可控，财务风险较低。

资产负债表不断优化：26H1 公司总资产 558.74 亿元，较上年末 +14.35%；归母净资产 276.79 亿元，较上年末 +12.67%。公司资产规模持续增长，净资产增厚，资产负债表不断优化。

成本优势和分红助力公司行稳致远

2026 年上半年，神火股份凭借 " 煤电铝一体化 " 的产业布局，充分受益于铝价高位运行和煤炭价格回升的双重利好，叠加成本端氧化铝价格下降，业绩实现了历史性突破。公司现金流充沛，资产负债表健康，且铝箔业务正成为新的增长极。展望下半年，电解铝行业受供给侧产能红线支撑，价格有望维持高位震荡；煤炭业务有望继续受益于稳增长需求。公司新疆和云南的双基地成本优势（新疆低电价、云南绿电）是其穿越周期的核心竞争力。

盈利预测

我们预计 2026-2028 年，电解铝价格有望高位震荡，预计公司归母净利润为 91.28/82.54/80.13 亿元，YOY 为 127.9%/-9.58%/-2.92%，对应 PE 为 6.18/6.84/7.05。综上，给予 " 增持 " 评级。

风险提示：

宏观经济风险；海外项目投产进度超预期打压铝价风险；原材料价格风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 56.28%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 87.49 亿，根据现价换算的预测 PE 为 6.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 29.91。

本文数据来源于中邮证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。