机会只留给有准备的人。

昨日，长鑫科技正式开启申购。

发行价格定为 8.66 元一股，初始发行数量约 66.88 亿股，占发行后总股本的 10%，预计募集资金约 579.19 亿元，上市估值约 5792 亿元，市场预估其市值有望达到 3 万亿。

不论如何，长鑫科技都已经是科创板开板以来规模最大的 IPO，也是 2026 年以来亚洲规模最大的股票发行项目之一，万众瞩目。

7 月 16 日，长鑫公布了中签率。网上发行有效申购户数为 9,428,778 户，最终发行数量为 385,110.35 万股，网上发行最终中签率约为 0.47141739%，业内估算，中一签大约能赚 3000 元至 2.6 万。

此次参与询价的有 93 家公募基金公司，拟申购总量达 6797.793 亿股，占全部有效拟申购总量的约 54.9%。头部基金几乎全员在列——易方达、南方、工银瑞信、富国、国泰、华夏等申报数量均超过 400 亿股。

在申购机构中，一个熟悉的名字出现在打新名单中——宁波幻方量化投资管理合伙企业（有限合伙）。

幻方量化是国内最大的量化私募之一，创始人是梁文锋，他的另一家企业是 DeepSeek。本次幻方量化参与配售产品数量为 153 只，也就是旗下 153 只私募产品全部出动。

可见，梁文锋对长鑫有自己的预期判断。

巨无霸入市，伴随而来的是巨大的财富效应。

员工方面，招股书显示，长鑫科技已两期实施员工持股计划，累计完成授予 6760 人次。若上市后市值达到 2 万亿元，不少员工都能凭股份成为千万乃至亿万富翁。

此外，长鑫科技老板朱一明自愿承诺，将自己所持的 7.68 亿股分配给员工作为激励，激励股份市值有望超 200 亿元。若按长鑫科技 2025 年末 19298 名员工计算，每人可分得超百万元，该笔员工激励的市值金额也成为 A 股历史上规模最大的个人股权激励。

股东方面，最大的赢家当属合肥国资，合肥国资持有长鑫科技约 36.79% 的股份，如若按 2 万亿市值计算，其浮盈超过 6000 亿。即便是按照最低市值 5800 亿算，其浮盈依旧接近 2000 亿。

外部股东中的最大赢家，是阿里。

阿里通过阿里云计算和阿里网络两家主体，合计持有长鑫科技发行前约 4.97% 的股份，比长鑫老板朱一明的 2.64% 还高。其中，阿里云持股 3.85%，阿里网络持股 1.12%，累计投入资金约 76 亿元。

如果按 5800 亿的发行市值计算，阿里持股价值为 259 亿元，浮盈接近 200 亿。如果按照 3 万亿市值计算，阿里股份价值会升至 1340 亿元，投资收益约 17 倍，够再打一次外卖大战了。

阿里第一次投资长鑫科技，是在 2021 年底。

当时，长鑫国产 DRAM 规模和产能不断攀升。嗅觉灵敏的产业资本开始出动，阿里就是其中之一。

不过这次，阿里没有下重注。阿里网络先以约 15 亿元占据了一个股东席位，经过后续融资稀释，初始投资对应的份额锁在了 1% 左右。

2025 年，长鑫科技到了准备 IPO 的关键窗口期，上市前开启了最后一轮大规模增资。

此时，阿里没有犹豫，砸下了 61 亿元的追加投资，将持股比例拉到了近 5%。阿里云计算也因此成为了长鑫科技上市前最后一轮融资中最大的单一增资方之一。

观察阿里的下注节奏。

先提前上桌，用相对有限的资金，占据一个观察席位，持续跟踪长鑫科技的技术迭代、量产能力和客户拓展。

此后几年，AI 服务器需求开始快速释放，存储芯片行业进入上行周期，长鑫科技的收入规模和盈利能力均出现明显改善，上市进程也越来越清晰，趋势逐渐清晰。这个时候果断追加，抓住了企业业绩爆发和资本化提速之间的关键窗口，动作相当清晰。

这几年，阿里的投资版图涉猎非常广泛。

据中国 · 证券报不完全统计，近三年阿里对外 AI 投资约 360 亿元，涉及至少 24 个项目，覆盖芯片与算力、大模型、多模态应用和具身智能等多个环节。

大模型方面，阿里先后押注了智谱、MiniMax 和月之暗面，几乎把当时最受关注的独立大模型公司投了个遍。

芯片和算力方面，阿里的名单包括长鑫科技、澜起科技、翱捷科技、曦智科技、瀚博半导体等，方向从 DRAM 存储器、内存接口芯片，一直延伸到通信基带、AI 加速和光子计算。

看起来东一笔、西一笔，实际上已经形成了一条完整链条。大模型是上层大脑，芯片和存储器是底层硬件，云提供算力和数据中心，机器人、视频生成和企业应用则是把模型能力落地产品。

下一步风口是什么，没人敢保证。所以阿里广撒网，确保无论哪个技术分支率先爆发，自己都不会缺席。

不过，十年前，阿里的操作逻辑并不是这样的。2014 年到 2018 年期间，阿里投资的主题是：电商、流量、消费。

为了搞活淘系生态，阿里几乎买遍了整个中国互联网，从 UC、微博、优酷、高德，到饿了么、银泰、苏宁，全部收入囊中。

每笔交易都带着极强的业务整合意图，看中收过来打通数据、会员体系，财务回报不是第一目标，生态协同才是。

那时候阿里的投资风格，外界称作 " 鲸吞式扩张 "。当然，这些钱砸下去，多数没有得到预期内的反馈，UC 被收后没有掀起太大水花；虾米关门停运；优酷被爱奇艺和腾讯视频两面夹击。网上流传一个段子：阿里看上谁，谁就离倒闭不远了。

这种模式在流量见顶后，更是展现出了弊端：大量重资产业务并表，极大地拖累了集团的财报和利润率，也让阿里的战线拉得太长、太疲惫。

于是，阿里集团进行了 "1+6+N" 等一系列组织架构与战略调整，开启 " 大瘦身 " 和 " 大转向 "。

一方面是批量卖掉资产。2024 年 12 月，阿里宣布出售银泰，交易所得约 74 亿元，预计产生约 93 亿元会计亏损；2025 年初，阿里又宣布出售所持高鑫零售约 73.66% 的股份。

公司后来在财报及股东信中明确表示，将持续退出非核心资产，把资源集中在电商和 AI 加云两大核心方向。

另一方面对实业的投入大幅增加，从 2021 年到 2025 年，阿里巴巴在先进制造、半导体和新能源领域的出现的身影越来越多。

此外，阿里过去追求控制权、组织改造和业务并表的打法，也发生了变化。

比如，2024 财年，阿里以约 8 亿美元购入月之暗面约 36% 的优先股权益，成为月之暗面的重要机构投资者，但没有接管公司，也没有把 Kimi 变成阿里内部产品。

在充满不确定性的时代，重仓一家、强行控制的风险太高。反之，扩大覆盖面，多点下注，确保自己始终坐在牌桌上，则是更为稳妥。

不光是阿里，过去几年，几乎所有的科技巨头都在调整自己的投资方向盘。

国外大厂如谷歌，一边发展 Gemini，一边继续重金投资竞争对手 Anthropic，形成自研模型、外部股权和云算力三线并进的布局。

国内大厂如字节跳动，除了自研豆包大模型，2026 年还把 AI 相关采购预算拉到了 1600 亿元，其中一部分用于购买芯片，另一部分则投向自研推理芯片和 CPU，多点开花。

巨头们已经意识到，在充满不确定性的时代，结果尚未可知，但只要确保自己坐在牌桌上，在每个关键环节都有筹码，就有胜利的可能。