霍尔木兹海峡局势再度升级，国际油价快速反弹，欧洲央行原本趋于明朗的政策路径再次陷入不确定。

7 月 15 日，据 CNBC，德国央行行长、欧洲央行管委 Joachim Nagel 表示，中东冲突升级及油价上涨令经济前景面临 " 极高的不确定性 "，欧洲央行将保持警惕，并在必要时采取行动。这番表态强化了市场对欧洲央行可能继续收紧政策的预期。

目前，市场仍预计欧洲央行 7 月 22 日会议维持利率不变，但利率互换显示，当次会议加息 25 个基点的概率已升至约 20%，投资者仍押注明年春季前累计加息 50 个基点，届时存款利率将升至 2.75%。

油价反弹打乱通胀回落节奏

随着美伊围绕霍尔木兹海峡的军事冲突持续升级，国际油价大幅反弹。

布伦特原油重新站上每桶 85 美元，而仅一周前仍徘徊在约 70 美元附近。对于能源高度依赖进口的欧元区而言，这意味着通胀下行进程可能再次受到冲击。数据显示，欧元区 2024 年约 57% 的能源消费依赖进口，油价变化对整体物价影响尤为显著。

事实上，就在中东冲突爆发前，欧元区通胀已基本回落至欧洲央行 2% 的目标附近。但随后能源价格快速上涨，一度将整体通胀推升至 3.2%。最新数据显示，尽管能源价格同比上涨 8.7%，欧元区 6 月整体通胀仍回落至 2.8%，核心通胀维持在 2.4%，显示能源冲击尚未全面传导至其他领域。

不过，随着本周油价再次飙升，市场开始担忧通胀回落趋势能否持续，欧洲央行此前对通胀改善的判断也面临新的考验。

政策会议将面临 " 数据真空 "

相比以往，此次 7 月 22 日会议还有一个特殊难题。

欧元区第二季度 GDP 初值以及 7 月通胀初值将分别于 7 月 30 日、31 日公布，意味着欧洲央行将在缺乏最新经济和通胀数据的情况下决定利率政策。

ING 利率策略师 Michiel Tukker 和 Benjamin Schroeder 在最新报告中指出，即将公布的欧元区通胀数据将成为 " 检验市场鹰派定价的关键变量 "，但即使数据表现温和，也未必足以消除市场对能源价格引发二轮通胀风险的担忧。

两位分析师认为，欧洲央行与美联储的政策路径可能进一步分化：美国通胀压力更可能继续缓解，而欧洲通胀高点或许尚未到来，尤其是在能源价格持续上涨的情况下。

欧洲央行面临通胀与衰退两难

欧洲央行当前最大的挑战，是在抑制通胀与避免经济衰退之间寻找平衡。

今年上半年，欧洲央行连续四次降息，将存款利率从 3% 降至 2%；随着能源价格重新推高通胀压力，央行又在 6 月意外加息 25 个基点，将利率上调至 2.25%，政策方向出现明显逆转。

与此同时，欧元区经济依然疲弱。今年一季度 GDP 同比下降 0.2%，不少政策制定者担心，如果继续收紧货币政策，可能进一步拖累经济并使欧元区陷入衰退。

奥地利央行行长 Martin Kocher 周三表示，欧洲央行目前正重点关注中东冲突带来的间接价格影响及潜在二轮效应。他指出：" 目前尚未观察到明显的二轮效应，但货币政策必须确保通胀预期保持稳定。"

就在几周前，随着油价回落，市场几乎完全排除了欧洲央行 7 月加息的可能。但如今，地缘风险重新推高能源价格，也让下周的政策会议再次充满悬念。