据经济观察报 - 经济观察网  2026 年开年以来，A 股市场科技成长主线持续强化，创业板指作为新经济晴雨表表现尤为强劲。6 月 25 日，该指数以 4380.41 点收盘，单日上涨 2.84%，历史性突破前期阻力位，不仅刷新了 5 月 13 日 4038.33 点的高点，更一举超越 2015 年 6 月 5 日保持长达 11 年的 4037.96 点纪录。然而，在指数屡创新高的表象之下，市场内在张力同步加剧：人工智能核心链与新能源板块波动显著放大，资金多空博弈日趋白热化，关于创业板是‘阶段性见顶’抑或‘蓄势再突破’的分歧持续升温。面对整体市盈率逾 50 倍的估值水位，投资者亟需厘清：本轮强势突破的底层支撑是否扎实？高估值是否已透支未来业绩空间？在基本面演进与交易结构重塑的双重作用下，创业板将如何演绎后续路径？

回溯行情本质，此轮新高绝非简单复刻历史。当日指数虽点位相近，但内核已发生质变。中国银河证券研究院首席策略分析师杨超指出，当前创业板的跃升，源于指数成分的价值重塑与实体经济增量的深度耦合，是‘产业牛’驱动下的系统性重估，而非过往依赖资金杠杆与概念炒作的‘题材牛’。2015 年行情由宽松流动性与并购重组热潮共同催生，缺乏可持续盈利根基；而今，创业板已嵌入国家‘新质生产力’战略纵深，注册制改革持续深化，优胜劣汰机制加速出清，权重结构完成代际切换——从传媒、游戏等轻资产领域，全面转向 AI 算力、半导体、高端制造、储能等具备高技术门槛与强产业壁垒的硬科技赛道。

这一结构性跃迁背后，是制度红利的精准释放。2026 年 4 月 10 日，证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，正式启用第四套上市标准，为尚未盈利但研发投入强度高、营收增速快的前沿科技企业提供制度性通道。此举不仅拓宽了优质创新企业的融资半径，更向市场传递出长期稳定的政策托底信号，有效修复了成长板块的风险偏好。与此同时，公募基金、北向资金等长线资本持续增配，推动形成‘业绩兑现—估值提升—资金流入’的正向循环。天弘基金经理张戈亦强调，AI 产业链中算力基础设施、光模块、半导体设备等环节订单饱满、盈利可见度高，叠加前期调整后估值回归合理区间，进一步夯实了行情基础。

行业权重格局印证了这一转型。创业板指前十大权重股合计占比超 57%，电力设备及新能源、通信、电子、计算机四大板块合计权重逾 70%，清晰勾勒出‘科技 + 新能源’双引擎驱动的鲜明轮廓。尤为关键的是估值维度的理性回归：Wind 数据显示，2015 年历史高点对应市盈率约 135 倍，而 2026 年新高时估值稳定于 47 — 52 倍区间，仅处历史分位数约 50% 水平，较十年前下降约三分之二。中信证券研究认为，此轮行情本质是全球算力投资外溢与中国产业升级共振催生的‘瓶颈交易’，其逻辑更贴近 2006 — 2007 年工业化东移时期的产业牛市，而非缺乏实体支撑的互联网泡沫。

短期波动则源于多重因素交织。内部看，上半年科技赛道涨幅居前，机构持仓集中度达阶段高位，叠加 6 月末公募半年考核压力，引发阶段性获利了结；外部看，海外科技巨头释放产能过剩预期，带动日韩及美股半导体板块同步回调，压制国内成长股估值中枢；叠加中报窗口临近，资金主动规避不确定性，共同构成估值修复的触发条件。杨超强调，此类调整属高位情绪与交易结构的正常再平衡，并非基本面逆转，主线逻辑依然稳固。

展望后市，机构共识指向‘震荡消化、结构分化’的慢牛新常态。国信证券研判，新能源板块技术迭代与绿色转型趋势未改，锂电排产维持高位，储能出海提速，业绩拐点明确；东方证券量化模型显示，4 至 6 月上涨高度依赖前十大权重股，其收益贡献占比超 80%，凸显结构性特征。当前市场呈现高分歧、高换手状态，尚未出现‘预期高度一致’的终结信号。杨超指出，指数反复震荡、龙头抗跌、资金轮动切换，恰恰为慢牛行情构筑了坚实基础。

在此背景下，普通投资者应对策略正发生根本转变。面对个股分化常态化与选股难度指数级上升，借道被动指数基金进行多策略配置，成为兼顾时代红利与风险控制的有效路径。以持有人户数居全市场首位的天弘创业板系列基金为例，截至 2025 年年报，其总持有人已突破 81 万户。产品线覆盖宽基 ETF、细分主题 ETF 及融合 AI 技术的指数增强产品，并联合深交所推出 PB 分位数定投策略：依据市净率所处历史位置动态调节投入金额，设定‘估值 + 收益’双条件止盈机制，旨在平滑波动、锁定收益、规避追高。

综合研判，创业板中期走势可概括为‘重心稳步上移、结构持续分化’。短期 7 — 8 月中报密集披露期，市场将以震荡整固为主，每一次估值回调均为核心龙头提供战略性布局窗口；中长期看，依托科技自主可控与新质生产力政策红利，创业板仍是 A 股成长主轴，超额收益将高度集中于三大方向：一是 AI 算力、半导体设备等高壁垒硬科技，产业周期向上、业绩持续兑现；二是机器人、储能等政策与需求共振的新兴增量赛道；三是高端制造等长期超跌、业绩拐点确立的反转板块。同时需警惕四大风险：中报业绩不及预期引发的题材股集中出清、海外科技产能预期变动与美债利率波动带来的估值压制、赛道短期拥挤度反弹导致的资金阶段性撤离，以及 IPO 持续扩容对存量流动性的分流效应。