来源：环球市场播报

摩根士丹利的利率策略师建议，随着美联储加息预期减弱，投资者应押注较短期限美国国债收益率相对于较长期限品种下行。

其结果将是美国国债收益率曲线趋陡，即较短期限与较长期限之间利差扩大。具体而言，摩根士丹利 7 月 2 日建议押注 7 年期与 30 年期美国国债利差扩大。

该利差周一美国交易时段接近 65 个基点，而摩根士丹利提出建议时为 63 个基点。该行将利差目标设在 100 个基点。尽管 7 月 2 日发布的 6 月就业数据疲软，促使美国利率市场下调对美联储收紧幅度的定价，但 Matthew Hornbach 等策略师写道，市场定价仍然过高。

" 就业数据趋弱叠加当前市场定价，为投资者重新布局美债曲线趋陡交易创造了机会，" 他们写道。

美国利率市场目前定价显示，预计美联储到今年年底将有一次 25 个基点的加息，并且到 2027 年中期有可能第二次加息。报告称，摩根士丹利预计美联储今年不会行动，并将在明年 3 月降息。

该行的分析部分基于旧金山联储的 " 代理联邦基金利率 "，该指标通过包括美国国债和抵押贷款利率在内的 12 个金融变量计算得出。这一反映更广泛金融市场状况的指标比实际联邦基金利率高出 100 个基点。

" 在没有加息的情况下 —— 这是我们的基准观点 —— 我们认为这 100 个基点的等效加息看起来过度，" 策略师写道，" 因此，如果我们的基准观点兑现，我们认为这些利率之间的利差是一项可供投资者变现的风险溢价。"

以下汇总上周后半期以来发布的其他利率策略观点。

美国银行（Mark Cabana 等，7 月 3 日报告）

疲软的 6 月就业数据 " 对我们支付 2 年期利率以及 2s10s 趋平观点构成阻力 "，不过 " 鉴于美国经济的基本面依然强劲，我们继续维持这些观点 "

高盛（George Cole、William Marshall 等，7 月 3 日报告）

" 油价稳定和温和的通胀消息可继续支持加息风险逐步消退，并最终推动曲线趋陡；但我们认为，支付近期会议利率的对冲价值，将限制短端短期内压缩的幅度 "

不过，支持曲线趋陡的是，鉴于增长下行风险降低以及 AI 资本开支持续，长端利率下行空间有限

摩根士丹利（Matthew Hornbach 等，7 月 2 日报告）

建议在 63 个基点重新布局美国国债 7s30s 曲线趋陡交易，目标为 100 个基点，止损为 50 个基点。

还建议将 SOFR Z6/M7 趋平交易转换为 M7/M8 趋陡交易，入场位为 -19 个基点，目标为 -4 个基点，初始止损为 -26 个基点。

道明证券（Gennadiy Goldberg 等，7 月 2 日报告）

预计美联储今年或明年都不会调整利率，" 我们认为市场对 7 月加息的定价过度，因为美联储本月底前不会掌握足够信息来作出决定 "，维持接收 7 月 OIS 利率的建议。

Wells Fargo Securities（Erik Nelson 等，7 月 2 日报告）

预计市场对 7 月美联储收紧的定价 " 将继续缓慢消退 "，预计 "9 月加息 25 个基点的隐含概率将进一步接近 50%"。

不过，该行仍预计，在 CPI 发布前，2 年期 SOFR 和美国国债利率可能下降 7 至 10 个基点；如果 FOMC 会议纪要看起来不如点阵图 / 新闻发布会所暗示的那样鹰派，降幅可能更大。