本文来源：时代周报 作者：闫晓寒

在创新药一片涨势中，关注度不算高的昔日海南医药老大哥海南海药（000566.SZ）当属坐上火箭的一个。

7 月 2 日，海南海药股价再度涨停，总市值攀升至 78.36 亿元。截至当日，海南海药股价自 6 月 23 日开始的 8 个交易日里收获 6 个涨停板，从 6 月 22 日 3.56 元 / 股的 52 周最低点上涨至 7 月 2 日的 6.04 元 / 股，短短 8 个交易日涨幅超过 69.66%。

海南海药是一家有超过 60 年历史的老牌药企，官网显示，其前身为创立于 1965 年的海口市制药厂；1994 年，海南海药在深交所挂牌上市。此后海南海药经历多次重组，2020 年 3 月，新兴际华医药与海南海药完成战略重组，海南海药成为中央企业控股的混合所有制企业，实际控制人为国务院国资委。

然而此后海南海药业绩未出现明显好转，自 2019 年开始，海南海药营收连续 7 年下滑，扣非净利润连续 9 年为负。今年一季度，海南海药仍在亏损，据 Wind 数据，当期其资产负债率高达 99.35%。

截至 7 月 3 日，海南海药股价收于 6.14 元 / 股，涨 1.66%。

图源：图虫创意

抗肝纤维化创新药正推进三期临床

6 月 24 日股价 2 连板时，海南海药于当日发布股票交易异常波动公告，在这份公告中，除了提示投资者公司新药研发临床试验过程和结果存在诸多不确定性，后续能否获得批准上市存在不确定性，短期内对公司业绩不会产生重大影响，海南海药也披露了外界更关注的创新药研发进展。

" 抗肝纤维化创新药氟非尼酮胶囊已完成 II 期临床试验，目前 III 期临床研究正按计划推进；抗癫痫创新药派恩加滨片已完成 IIa 期临床试验，目前 IIb 期临床试验正在按计划推进。" 海南海药在公告中称。

该公告发布后，海南海药股价在接下来的两个交易日迅速冷静，6 月 25 日、26 日，海南海药股价分别上涨 2.23%、下跌 10.02%。

很快在 6 月 29 日，整个创新药市场迎来重大利好，国家医保局当日发布 2026 年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录初步形式审查结果。国家医保局方面数据显示，除预申报品种外，初步形式审查总体通过率为 92%，比去年提高 8 个百分点。

这一消息迅速点燃市场，广生堂（300436.SZ）、三生国健（688336.SH）、舒泰神（300204.SZ）等多个药企涨停。海南海药股价也从这天开始，连续 4 个交易日涨停。

海南海药属于创新药概念股，与国内很多传统药企一样，原本做仿制药的海南海药正向创新药转型。

海南海药最为外界关注、进展最快的两大创新药，即上述提到的氟非尼酮胶囊和派恩加滨片，分别瞄准治疗肝纤维化、癫痫两大赛道。

海南海药官网显示，进展相对更快的氟非尼酮胶囊是海南海药和中南大学合作开发的抗肝纤维化 1 类创新药。2025 年 2 月，该药获得国家药监局药品审批中心纳入突破性治疗品种名单，这意味着氟非尼酮审批进度有可能加快。

海南海药对氟非尼酮的研发策略相对聚焦。在今年 5 月的业绩交流会上，有投资者提问氟非尼酮后续是否有拓展非酒精性脂肪肝等新适应证的规划，海南海药董事长王建平表示，氟非尼酮为公司申报的慢性乙型肝炎肝纤维化 / 肝硬化治疗领域 1 类创新药，当前适应证定位明确，暂无扩展适应证计划。

从整体市场来看，海南海药 2025 年年报显示，目前国内外针对抗肝纤维化尚无确定有效的药品上市，其研发能够满足未被满足的临床需求。从这一角度看，海南海药的氟非尼酮在所处领域具备一定先发优势。

不过，正如海南海药所说，创新药研发临床试验过程和结果以及未来能否上市还存在不确定性。未来，海南海药创新药转型进展，还要看氟非尼酮 III 期临床推进速度和相关数据表现。

一季度亏损扩大

海南海药自身业绩已经低迷多年。

Wind 数据显示，海南海药营收在 2018 年达到 24.72 亿元的历史最高点，2019 年开始其营收连续 7 年下滑，到 2025 年下滑至 8.31 亿元。海南海药 2025 年的营收规模处于近 10 年的低点。

海南海药在 2025 年业绩预告中表示，2025 年，在医保、集采等政策环境影响下，市场竞争加剧，公司创新药尚未上市，新上市仿制药尚未放量，原料药项目陆续转固导致折旧费用增加，带息负债规模较大导致利息支出较高，进而影响公司业绩。

2025 年年报显示，中药产品肠胃康营收为 2 亿元，原料药及中间体营收为 1.17 亿元，头孢制剂系列营收为 0.91 亿元，医疗服务营收为 1.70 亿元，几大主要产品营收占总营收比重均不高，目前海南海药尚未有扛起营收增长大旗的核心产品，且头孢制剂系列和原料药及中间体营收在 2025 年分别同比下滑 61.79%、21.53%。

从净利润表现来看，海南海药近几年业绩的一个关键转折点是在 2023 年，这一年海南海药归属于上市公司股东的净利润出现大跌，为 -1.06 亿元，上年同期为 1052 万元。2024 年和 2025 年，其归属于上市公司股东的净利润分别为 -15.25 亿元和 -4.30 亿元，三年累计亏损 20.61 亿元。

一定程度上，海南海药在 2023 年的大幅亏损或源于其此前投资或收购的失误。

在 2023 年业绩预告中，海南海药表示，业绩变动的主要原因为投资收益同比下降等。2023 年业绩报告显示，海南海药当期投资收益为 -0.13 亿元，较上年大幅下滑。

2022 年，为聚焦主业，海南海药将力声特 43% 的股权以 2.38 亿元的价格转让给其关联方新兴际华资本控股有限公司，当年海南海药投资收益为 2.55 亿元。力声特是海南海药的参股公司，是做人工耳蜗等产品的高端医疗器械公司。2021 年年报显示，海南海药持有力声特 84.67% 的股份。

2024 年，海南海药同样在业绩预告中表示，当年经营亏损除外部环境、市场竞争加剧等因素外，还受计提资产减值损失及信用减值损失，以及公允价值变动损益等影响。

2024 年年报显示，当期海南海药信用减值和资产减值损失分别为 -3.87 亿元和 -3.62 亿元，后者主要系本报告期对长期股权投资、商誉等资产计提减值准备所致；其公允价值变动收益为 -3.57 亿元，主要是其确认交易性金融资产的公允价值变动损失所致。

2026 年第一季度，海南海药业绩仍未出现明显转好，当期营收为 1.68 亿元，同比下降 18.60%；归属于上市公司股东的净利润为 -0.76 亿元，较上年同期亏损扩大。同时，归属于上市公司股东的所有者权益仅为 444.74 万元，同比暴跌 94.56%。

7 月 3 日，时代周报记者就高资产负债率是否会影响创新药研发进程，以及接下来扭亏措施等问题，以邮件方式联系海南海药，截至发稿，未获回复。