证券之星 刘凤茹

2026 年 6 月，仁和药业 ( 000650.SZ ) 一场实控权交接备受瞩目——创始人杨文龙以 " 零元对价 " 将所持仁和集团 73.1137% 股权悉数转让给 "90 后 " 儿子杨潇，6 月 15 日股权工商变更完成。历经多年管理层历练，杨潇此次接棒实控权，标志着这家老牌药企全面迈入二代掌舵时代。

证券之星注意到，接过权杖的杨潇面对的并非坦途：仁和药业 2023-2025 年营收连续三年萎缩，归属净利润更是连续四年下滑。2025 年药品与大健康两大主业同步收缩，商誉减值进一步侵蚀利润。由于仁和药业两年考核目标未能达标，第二期员工持股计划的解锁两个归属期的条件无法实现，因此利益捆绑计划告败。

2026 年一季度，仁和药业业绩呈分化态势，营收与扣非后净利润有所回升，但归属净利仍未走出下行区间。行业迎来修复窗口的背景下，二代管理层能否抓住机遇，彻底扭转营收利润连年下滑态势，成为仁和药业未来的看点。

家族股权零对价划转，"90 后 " 二代接棒实控权

2026 年 6 月 10 日，仁和药业实际控制人杨文龙与杨潇签署了协议，杨文龙拟将其持有的仁和集团 73.1137% 的股权转让给杨潇，支付对价为零元。若以仁和药业 6 月 10 日收盘总市值测算，则部分股权对应市值超 12 亿元。

交易完成后，杨文龙不再持有仁和集团股权，仁和集团持有仁和药业 23.24% 的股份，仍为上市公司控股股东。杨潇持有仁和集团的股权比例升至 73.1137%，成为新实际控制人。

据了解，仁和药业由杨文龙一手创立，杨文龙与杨潇为父子关系。仁和药业表示，此次权益变动系公司控股股东股权结构变动，系实际控制人家族内部的股权结构调整行为，不涉及仁和集团所持公司股份的变动。仁和集团做出了股东会决议，同意上述股权转让事项，仁和集团其他股东出具了《放弃优先购买权通知》。此次权益变动系促进公司稳健发展考虑，满足公司未来发展需求。

证券之星注意到，此次实控权交接前，仁和药业早已开启二代培养布局。杨潇 1990 年 10 月出生，曾在中国社会科学院哲学所担任博士后工作站管理职务。2018 年 5 月起至今，任现任仁和药业董事、2022 年 3 月起至今任仁和药业董事长，全面负责公司经营管理；2021 年 5 月起至今任仁和 ( 集团 ) 发展有限公司 ( 公司控股股东 ) 董事、2023 年 2 月任仁和 ( 集团 ) 发展有限公司副董事长。2025 年，杨潇从仁和药业获得的税前报酬为 88.7 万元。

除仁和药业外，杨潇还布局叮当健康 ( 09886.HK ) 。2022 年 9 月，叮当健康在港交所上市，成为继阿里健康、京东健康之后，港交所上市的第三家医药电商。杨潇当前间接持有叮当健康 8.96% 股份。

净利润四连降，考核未达标员工持股终止

2006 年，仁和药业借壳九江化纤登陆 A 股。仁和药业所属医药行业，主营业务为生产、销售中西药、原料药及健康相关产品，包括口服固体制剂、口服液体制剂、大容量注射剂、 小容量注射剂、外用洗剂、搽剂、栓剂、软膏剂等剂型药品以及健康相关产品。

仁和药业目前的主营收入来自药品和大健康类产品，利润贡献比例分别约为 65%、35%。

药品主要以非处方药 OTC 类产品为主，约占药品全部收入的 80% 左右，药品的研发主要集中在大品种的仿制药和国家中药经典名方上，中药产品收入占全部药品收入的比例为 47% 左右；大健康产品种类涉及功效性化妆品、护肤护发用品、医疗器械、中药饮片等，目前主要是结合线下、线上两种渠道进行销售，以天猫、京东、抖音、唯品会等几大线上平台为主。

2025 年，仁和药业营业收入 35.36 亿元，同比下降 13.21%；归属净利润 3.93 亿元，同比下降 18.41%；扣非后净利润同比下降 25.51% 至 2.49 亿元。

业绩颓势早已显现：仁和药业 2022 年的营收规模达 51.53 亿元，此后一路收缩：2023 年降至 50.32 亿元，2024 年又缩水至 40.75 亿元，2025 年跌下 40 亿元规模。营收三连降之际，归属净利润则连续四年滑坡，2021 年仁和药业归属净利润 6.65 亿元，2022-2024 年归属净利润分别下降 13.62%、1.25%、15.05%，2025 年已降至不足 4 亿元的盈利规模。

证券之星注意到，业绩不及预期也直接导致激励机制落地受阻。2024 年，仁和药业制定了第二期员工持股计划，由于公司两年考核目标未能达标，无法实现第二期员工持股计划的解锁两个归属期的条件，因此该计划今年 4 月提前终止。

事实上，仁和药业的第一期员工持股计划因 2022 年考核目标未能达标，无法实现第一期员工持股计划的解锁第二个归属期的条件，也被迫提前终止。

药品与大健康齐跌，商誉减值吞噬利润

仁和药业表示，受国家集采、医保控费政策及医药电商竞争、经济下行压力等因素的影响，公司 2025 年药品及大健康产品出现业绩下滑。

财报显示，仁和药业 2025 年 69.21% 的收入来自药品，该板块实现营收 24.48 亿元，同比下降 14.09%，收入占比有所下滑；健康相关产品收入占比虽提升 0.58 个百分点，但营收却同比下滑 11.41% 至 10.03 亿元。由于药品及健康相关产品的营收降幅均高于同期营业成本的降幅，因此药品毛利率下降 0.81 个百分点至 36.65%，健康相关产品毛利率为 33.83%，减少了 2.4%，直接拉低了整体表现。无论是渠道分销还是终端分销，营收和毛利率同步下降。

证券之星注意到，减值损失也是仁和药业的拖累项。2025 年，江西仁和药都药业有限公司、江西金衡康生物科技有限公司、江西聚和电子商务有限公司、江西美之妙电子商务有限公司计提商誉减值合计 1.11 亿元。叠加存货跌价、在建工程、无形资产减值等因素影响，2025 年仁和药业资产减值损失约 1.29 亿元，进一步挤压利润空间。

仁和药业在年报中提到，随着医药产品市场竞争的进一步加剧、以招投标方式采购药品的方式得到推广，受医保支付压力的影响，招标采购降价成为普遍趋势。

行业何时企稳是否有明确判断？2026 年的经营目标是什么？仁和药业在业绩说明会上回应，结合 2026 年一季度数据与行业情况，医药 OTC 行业正处于 2025 年深度调整，2026 年筑底、企稳回升的过渡期。2026 年一季度财报显示，公司营收同比增长 14.57%，扣非净利增长 33.20%，主要系 2025 年一季度公司主营业务贡献的利润为 1.02 亿，今年一季度公司主营业务贡献的利润为 1.36 亿，利润贡献最大还是药品，这是一个积极的现象。未来公司稳健发展，核心逻辑还是品牌 + 合规 + 产品力。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘凤茹 )