信达证券发布研报称，英美烟草 ( BTI.US ) 发布 26H1 盈利预告。维持全年 3%-5% 收入增长预期，其中新型烟草收入增速有望从低双位数增长至中双位数；公司对整体卷烟行业抱有谨慎态度，认为行业销量规模全年 -2.5%（此前预期 -2%）。

信达证券主要观点如下：

HNB

截至公告日（26 年 6 月 2 日），核心市场份额 -1.6pts，其中 AME（美洲 & 欧洲）-0.7pts、APMEA（亚太 & 中东 & 非洲）-2.1pts，承压主要系竞争加剧，该行认为老款 Hyper 竞争力不足。公司中高端产品 HILO 在日本市占率已达 2.6%、波兰 8.8%、意大利 1.5%（25 年报中分别为 1.5.%/3.9%/1.0%），并在罗马尼亚和希腊等新市场取得优异表现。公司预期 26H1& 全年整体板块低双位数下滑（主要受日本库存波动 & 竞争加剧），但伴随 HILO&Hyper 新款扩张（均为思摩尔供应），26H2 销售有望回暖、全球份额有望恢复提升。

雾化

截至公告日，公司在核心市场市场份额提升 1.3pts，在全球保持领先地位。其中美国市场表现优异、市场份额提升 4.2pts，AME 份额 -1.5pts 主要系英国 & 波兰监管变化。公司表示近期 FDA 政策乐观，已积极为新品组合做准备，26H1& 全年整体板块有望实现中个位数增长。

口含烟

公司在核心市场整体份额 +5.7pts，其中现代口含烟份额 +7.4pts，受益于行业景气 + 份额提升，截至发稿日 Velo 收入增速实现高双位数，其中美国市场受益于 Velo Plus 表现优异，公司在美国现代口含烟市场份额提升 10.4pts。

风险提示：行业竞争加剧、政策波动、全球渗透率提升不及预期。