瑞财经 严明会 近日，交银国际发布研报称，维持蔚来 -SW ( 09866 ) 买入评级，目标价 65.83 港元。本季度核心意义在于，蔚来从销量修复进入 ASP 改善、毛利率稳定、费用率收缩的经营验证阶段。

短期看，2Q26 指引的兑现重点在 6 月交付爬坡及 ES9、L80 订单转化 ; 中期看，市场将更关注高毛利车型占比、17% – 18% 整车毛利率目标能否在成本压力下维持，以及 Non-GAAP 经营利润连续性。

若 ES9、ES8 五座版及乐道 L80 持续兑现，公司估值重塑的关键将转向经营利润连续性及现金流可见度。

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