来源：新浪证券

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：新消费主张 /cici

2025 年，国内服饰服装行业在 " 外需承压、内需弱复苏 " 的宏观背景下交出了一份分化鲜明的成绩单。国家统计局数据显示，全年服装鞋帽针纺织品零售额同比仅增长 3.2%，行业整体处于周期底部震荡。但细分赛道及不同品牌的经营质量差异巨大：运动户外板块继续保持强劲增长，男装品牌利润端显著修复，而女装及部分休闲装企业则面临营收下滑或亏损扩大的困境。

截至各公司年报披露，本文选取了李宁、特步、361 度、探路者、三夫户外、海澜之家等 20 家代表性上市公司，从 " 业绩双增、增收不增利、增利不增收、业绩双降、利润亏损 " 五个维度进行对比分析。

共有 6 家公司实现营收与归母净利润同比双增长，运动户外赛道表现最为突出。特步 2025 年营收 141.51 亿元，同比增长 4.2%，归母净利润 13.72 亿元，同比增长 10.8%，净利润创历史新高，专业运动分部收入大增 30.8%。361 度实现营收 111.46 亿元，同比增长 10.6%，归母净利润 13.09 亿元，同比增长 14.0%，连续五年保持营收净利双位数增长，电商业务增速达 25.9%。三夫户外虽然营收规模相对较小（9.56 亿元），但同比大增 19.4%，归母净利润 0.53 亿元，同比暴增 348%，实现大幅扭亏，核心品牌 X-BIONIC 势能持续释放。

男装龙头海澜之家以 216.26 亿元营收稳居行业规模首位，同比增长 3.2%，归母净利润 21.66 亿元，同比微增 0.3%，第四季度单季净利润增长 21%，门店总数超过 7300 家。中国利郎营收 40.70 亿元，同比增长 11.5%，归母净利润 5.02 亿元，同比增长 9.0%，主系列转为 DTC 模式后初显成效。朗姿股份虽以医美业务闻名，但其服装板块同样贡献业绩，公司整体营收 60.03 亿元，同比增长 2.9%，归母净利润 9.99 亿元，同比大增 283%，不过其中非经常性损益占比较高。

李宁、森马服饰、比音勒芬、报喜鸟 4 家公司 2025 年营收实现正增长，但净利润出现不同程度下滑。李宁营收 295.98 亿元，同比增长 3.2%，创历史新高，跑步品类流水增长 10%，专业跑鞋销量超 2600 万双；但归母净利润 29.36 亿元，同比下降 2.6%，主要受渠道折扣加深、费用投入增加等因素影响。森马服饰营收 150.90 亿元，同比增长 3.2%，毛利率提升 1.2 个百分点，童装业务维持稳健；但归母净利润 8.92 亿元，同比下降 21.5%，休闲服饰业务承压明显。

比音勒芬营收 43.14 亿元，同比增长 7.7%，线上收入大增 71%，毛利率维持在 75% 的高位；但归母净利润 5.51 亿元，同比下降 29.5%，全年销售费用投入较大导致增收不增利。报喜鸟营收 51.70 亿元，同比微增 0.3%，旗下乐飞叶品牌增长 23.7%，第四季度净利润已出现回升；但全年归母净利润 3.42 亿元，同比下降 31.0%。

九牧王、歌力思、七匹狼三家公司 2025 年营收同比下滑，但归母净利润实现正增长，其中多数公司的利润增长依赖于非经常性损益或降本增效。九牧王营收 29.75 亿元，同比下降 6.5%，但男裤市占率连续 26 年位居国内第一；归母净利润 2.94 亿元，同比增长 67.1%，不过扣非净利润同比下降 34%，利润增长主要来自资产处置等非经常性项目。歌力思营收 28.57 亿元，同比下降 5.9%，剔除 Ed Hardy 品牌出表影响后可比口径增长 2.5%；归母净利润 1.65 亿元，同比增长 153%，实现扭亏为盈，主要得益于降本控费。七匹狼营收 30.04 亿元，同比下降 4.4%，但归母净利润 3.33 亿元，同比增长 16.9%，其中非经常性损益占比高达 97%。

太平鸟、赢家时尚、锦泓集团、地素时尚、探路者 5 家公司 2025 年营收和归母净利润双双下滑。太平鸟营收 63.34 亿元，同比下降 6.9%，连续四年营收下滑；归母净利润 1.74 亿元，同比下降 32.6%，但第一季度已出现拐点，扣非净利润增长 33%。赢家时尚营收 62.86 亿元，同比下降 4.6%，归母净利润 3.97 亿元，同比下降 15.3%，但毛利率仍维持在 76.6% 的高位，派息比率提升至 54%。

锦泓集团营收 42.02 亿元，同比下降 4.4%，归母净利润 2.26 亿元，同比下降 26.1%，旗下 VGRASS 品牌由盈转亏，但云锦（元先）业务收入增长 37%。地素时尚营收 21.36 亿元，同比下降 3.7%，归母净利润 2.60 亿元，同比下降 14.2%，线上电商收入大增 27%，但门店净减少 97 家。探路者营收 13.81 亿元，同比下降 13.3%，归母净利润 0.79 亿元，同比下降 25.9%，扣非净利润为负，户外业务净关店 61 家，芯片业务仍处于调整期。

安正时尚和美邦服饰 2025 年归母净利润为负，其中安正时尚虽然营收增长但亏损扩大，美邦服饰则面临营收持续大幅下滑。安正时尚营收 23.45 亿元，同比增长 15.3%，线上销售增长 22.8%；但归母净利润亏损 1.89 亿元，亏损额同比扩大。美邦服饰营收仅 4.50 亿元，同比大幅下降 33.9%，毛利率虽升至 37%，但归母净利润亏损 2.49 亿元，经营状况未见明显改善。