5 月 21 日，沃尔玛发布 FY27 一季度财报，实现总营收 1778 亿美元，同比增长 7.3%，高于市场预估的 1750.6 亿美元。调整后每股收益为 0.66 美元，与市场预期持平。然而，公司对第二季度调整后每股收益的指引为 0.72 至 0.74 美元，低于市场预估的 0.75 美元，受此影响，沃尔玛美股盘前跌近 3%。

期内，公司美国本土可比销售额（剔除燃料）增长 4.1%，略超预期。全球电商销售额同比增长 26%，覆盖沃尔玛美国、国际业务及山姆会员店三大板块。全球广告业务大幅跃升 37%，会员费收入全球增长 17.4%，两项高利润率业务正成为盈利结构优化的重要引擎。

利润方面，营业利润同比增长 5.0% 至 74.93 亿美元，但增速慢于营收增速，主要受燃料成本拖累。更高的配送和履约端燃料支出对营业利润率造成了 250 个基点的负面冲击。CFO 雷尼（John David Rainey）表示，公司在本季度 " 几乎承担了全部 " 燃料价格上涨成本，并预计当前季度将面临同等甚至更大的挑战。

展望二季度，沃尔玛预计按固定汇率计算的净销售额增长 4% 至 5%，调整后营业利润增长 7% 至 10%。全年 FY27 指引维持不变：净销售额增长 3.5% 至 4.5%，调整后营业利润增长 6% 至 8%，调整后每股收益 2.75 至 2.85 美元。

沃尔玛美国：电商与广告双轮驱动

作为沃尔玛集团最大的基本盘，沃尔玛美国本季度净销售额达 1172 亿美元，同比增长 4.5%；可比销售额（剔除燃料）增长 4.1%。更值得关注的结构性变化在于：交易笔数增长 3.0%，而客单价仅微增 1.1% ——这意味着增长的驱动力并非通胀推高的价格，而是流量质量持续改善，市场份额正在实打实地扩大。

电商业务是当之无愧的增长引擎。销售额增长 26%，对可比销售额的贡献度高达约 530 个基点，远超去年同期的 350 个基点。其中，门店履约配送（store-fulfilled delivery）是最核心的驱动力，第三方卖家市场（marketplace）也保持强劲扩张态势。电商不仅拉动了销售，也正在改变沃尔玛的成本结构。

广告业务同样高歌猛进。整体广告收入增长 36%，其中沃尔玛 Connect 平台（剔除 VIZIO）增幅高达 44%，印证了零售媒体网络（Retail Media Network）作为高利润业务正持续释放变现能力。会员费收入录得两位数增长，一季度净新增会员数创历史同期新高—— Walmart+ 的用户规模正在加速扩大。

盈利端喜忧参半。毛利率提升 29 个基点，主要得益于业务结构和商品结构的持续优化——广告、会员、第三方市场等高利润业务占比提升，正在重塑沃尔玛的收入质量。然而，运营费用率同比上升 56 个基点（即去杠杆化），折旧支出增加和员工医疗福利成本上升是主要拖累因素。

调整后营业利润增长 5.7% 至 60.23 亿美元。电商经济效益改善、会员业务增长以及其他收入贡献共同支撑了这一结果。库存方面，总额增长 8.0%，主要源于收货时间节点因素以及杂货类商品加速销售带来的备货需求，管理层表示库存质量整体良好，不存在积压风险。

国际业务：汇率顺风加速增长，电商与广告全面开花

沃尔玛国际业务本季度净销售额达 351 亿美元，按报告汇率增长 18.0%，按固定汇率增长 10.1%，汇率波动带来了约 23 亿美元的正向影响。营业利润按固定汇率增长 10.2% 至 14.25 亿美元。

从运营层面看，各主要市场交易笔数和商品销售单位均实现增长，电商销售额全球增长 27%，所有市场数字化销售占比均有所提升，门店履约模式持续推进。广告业务增长 32%，Flipkart 的持续强势是主要贡献来源。电商亏损收窄以及业务结构优化共同推动了营业利润的改善。

燃料成本：250 个基点的 " 利润刺客 "

燃料是沃尔玛本季度利润端最大的拖累因素。

公司表示，配送中心和履约网络的燃料成本上升，使运营利润增速受到 250 个基点的负面影响。主要原因在于地缘政治冲突推高了柴油和汽油价格。沃尔玛选择自行消化这部分成本。CFO Rainey 表示，公司一季度 " 吸收了几乎全部 " 燃料成本上涨，未通过提价转嫁给消费者。

这一决策的结果是：沃尔玛美国营收增长 4.5%，运营利润仅增长 3.5%。剔除燃料等调整项后，调整后运营利润增速为 5.7%。Rainey 预计，二季度燃料成本带来的挑战可能 " 持平或更大 "。