受到 4 月份工业增加值等数据不及预期的影响，债市近日再度走强，10 年国债活跃券收益率达到 1.74% 的关口。随着资金面保持宽松，长债的短期胜率环境仍然不错。但在中长期维度我们保持之前的观点，长债的空间整体有限，仍建议投资者关注久期适中的稳健品种，如国债 ETF（511010）和十年国债 ETF（511260）。

来源：Wind

基本面角度来看，不久前公布的 4 月份工业增加值同比 4.1%，社会零售同比 0.2%，弱于市场预期。在供给侧能力强、内需偏弱的大背景下，工业的回落也引发了市场对传统经济的担忧。目前 AI 产业链与其余传统部门的 K 型分化愈发严重。然而，债市主要锚定产生大类融资需求的传统部门，尤其是房地产或者重资产部门。因此，偏弱的融资需求对债市产生了一定支撑。类似地，市场对物价能否持续回暖也较为担忧，若下半年油价因素逐渐退坡，则物价存在走弱的风险

此外，前期 " 资金面超预期宽裕 " 的因素仍在保持，同业存单利率继续向政策利率靠近。一方面，是企业结汇带来的货币充裕，另一方面则是融资需求疲软，供需错配导致银行资金被迫更多地投资于债券市场。

当然，短期的利好条件不一定能够带来较大的空间。我们对债市震荡的总体判断是不变的。一方面，尽管 4 月份的经济数据走弱，但单月的情况不足以验证长期逻辑；从预期角度来讲，政策或许也存在发力空间，因此判断经济将会失速未免武断；另一方面，尽管资金宽松与低利率环境将会维持，但市场与政策利率已经相当接近，若不降息，进一步下行的空间也比较有限。

目前长债的交易性机会尚未证伪，或可以继续选择持有。但中长期对债市赔率仍持审慎态度。投资者或可关注久期适中的稳健品种，如国债 ETF（511010）和十年国债 ETF（511260）。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票 ETF/LOF 基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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