5 月 18 日，爱尔眼科 2025 年年度股东大会上，公司董事长陈邦在交流环节开场就调侃公司的股价走势。" 爱尔眼科上市 17 年，股票（市值）从最开始的 69 亿元，最高冲到近 4000 亿元，再到现在 1000 亿元左右，像过山车一样。"

过去几年里，作为 A 股医疗服务的 " 大白马 "，爱尔眼科经历了太多：消费预期的转弱、市场对医保控费的过度反应、乃至对近百亿元商誉和海外风险的反复质疑。股价回落，代表喧嚣褪去，爱尔眼科在此刻提出赴港上市，陈邦和团队需要给市场一颗 " 定心丸 "。

第一步：夯实现有医院基础

以核心财务指标来看，爱尔眼科去年整体经营表现基本达标。年报显示，2025 年爱尔眼科实现营收 223.53 亿元，扣非归母净利润为 31.41 亿元，同比增长 1.36%。

但净利润出现上市以来的首次下滑，毛利率比上年减少 0.98 个百分点，叠加股价缩水超过 70%，也让市场不断发问，爱尔眼科增长失速了吗？

对于这个问题，陈邦没有回避。他接着说，公司自上市以来，整体上把握了一次次政策、市场环境、行业技术的机会，即便是在最困难的时候也录得了正向增长。整个板块的行情来看，现在确实比较低迷。" 但我们没有失去信心，觉得在这个时间点也是一种机会，要好好沉淀自己，定义为 3 年攻坚计划。"

陈邦说，这项在内部推进的攻坚计划第一步，就是夯实现有医院基础。

这是本次股东大会最核心的战略信号。过去 20 年，爱尔的逻辑是 " 分级连锁 "，是跑马圈地，是 "1+8+N" 的物理网络铺设。截至 2025 年 12 月 31 日，公司在境内有医院 391 家、门诊部 / 诊所 272 家，境外已布局 179 家眼科中心及诊所，是全球规模最大的眼科连锁医疗机构，

外界一度质疑，这种 " 买买买 " 的模式有没有尽头？截至 2025 年 12 月 31 日，爱尔眼科商誉为 94.86 亿元，商誉会不会爆雷？

在陈邦看来，这些商誉背后的很多医院，是爱尔眼科 " 三年攻坚计划 " 的关键。他说，爱尔旗下的医院中有年收入最高超过 2 亿元、也有一些超过 1 亿元的，但还有大量医院的年收入只有两三千万元。如果能把这些基层的、在盈亏平衡点附近的医院做起来，收入从 2000 多万元增加到 5000 万元、1 亿元，爱尔眼科的盈利水平应该非常不错。

但是，这种攻坚面临的挑战也是具象的，甚至比以前大得多。如果在 5 年前，一家医院可能在三五年就可能盈利，五到十年就能收入过亿元，但现在这个周期拉长了。

究竟变多长了？陈邦没有给出明确数字，但他强调这是爱尔眼科的基础，所以要把这部分基础打牢。此外，随着人口老龄化，爱尔会在中心城市继续推进一城多院的模式，不只是关注近视防控的视光业务，而是推动关注干眼、老年眼科疾病的眼科门诊部。

其实，这也是爱尔眼科在 " 挤泡沫 "。陈邦还提到一个关键信息，如果有合适的标的，爱尔眼科还是会并购。

今年一季度，爱尔眼科实现营业收入 63.96 亿元，同比增长 6.15%，归属于上市公司股东的净利润 11.80 亿元，同比增长 12.46%。陈邦说，今年公司有好的趋势，预计未来稳中有进。

第二步：公司发展国际化

去年，爱尔眼科明确表示暂不考虑 H 股上市，今年的股东大会现场审议了 H 股发行计划的相关议案。

为何一年时间公司态度发生明显转变？又为何要在目前 A 股股价低迷的时候去香港上市？陈邦也做出回应。" 这一年变化还是很大的，如果去年没有海外业务两位数的增长，就没有爱尔集团总体的增长。"

年报显示，去年爱尔眼科境内业务收入 192.96 亿元，仍是基本盘，同比增长 5.11%，境外业务收入 30.57 亿元，同比增长 16.47%，占公司总营收比重提升至 13.68% 左右。

陈邦提出，国际化是爱尔眼科 3 年攻坚计划的第二步，但医疗服务出海比单纯卖产品难，爱尔也不是跟风出海，海外业务大多已经运营六七年以上。

他以 2017 年爱尔眼科斥资约 12 亿元收购的欧洲连锁眼科医疗机构 Cl í nica Baviera.S.A 举例——当时这家连锁机构有 70 多家诊所，现在增加到接近 140 家，收入和利润翻了 4 倍，而且全是用自有资金滚动，没跟母公司要过一分钱。

  再看资本运作层面，这几年公司没有进行大规模海外投资，而是持续积累经验、加大力度投入。他们注意到，海外市场已经开始出现一些比较好的标的，公司认为下一步应该把握住海外发展的机会窗口。" 我们期待，未来海外收入可以占集团的 30% 到 50%，可能 30% 比较好，但 50% 的时间点，没法算。"

对于港股上市的决定，陈邦说，短期内既有利好、也有利空，但基于长期战略，这一步必须要做。

爱尔眼科董秘吴士君则表示，相较于 A 股市场，H 股具备更强的国际化与市场化属性。国际化层面，港股市场汇聚全球资本，境外专业投资机构占比更高，资金结构更为多元；市场化方面，港股在再融资、股权激励等资本运作层面给予上市公司更大自主空间，便于企业灵活实施激励举措、夯实经营发展动力。

去年以来 A 股公司密集递表港交所，《每日经济新闻》记者注意到，近期已有多家医药行业上市公司二次递交招股书。

每日经济新闻