过去一年，谷歌母公司 Alphabet 的股价大幅飙升了 140%，其云业务的增速已然将两大老对手亚马逊和微软甩在了身后。

然而就在 18 个月前，这家公司的处境还颇为尴尬——它看似为人工智能时代苦心孤诣准备了十年，最终却只能眼睁睁看着 OpenAI 横空出世，率先引领并定义了整个市场。

如今，华尔街对 Alphabet 的估值逻辑显然已然蜕变，业内已将其视为极少数能从芯片到大模型、从底层算力到上层应用——即生成式 AI 狂潮的每一个层级中——全方位获利的公司之一。

历届谷歌开发者大会 ( Google I/O 大会 ) 向来是谷歌向全球开发者昭示未来战略的风向标，而鉴于谷歌今时今日在 AI 领域的地位，当地时间周二将拉开帷幕的这场盛会受关注程度显然比以往任何时候都要高。

华尔街此前已经用真金白银为 Alphabet 的这场 "AI 绝地反击 " 买单，但现在，投资者更渴望看到这份市场信心背后，是否具备一条贯穿搜索、云计算、Android 生态、自研芯片及企业级软件等核心领域的扎实产品路线图。

Plexo Capital 创始管理合伙人、同时也是 Anthropic 早期投资人的 Lo Toney 指出，" 谷歌可能是目前最具备 AI 大规模商业变现潜力的公司，因为它几乎扼守了技术栈的每一个核心生态位。在科技史上，我们几乎从未见过有哪家公司能拥有如此完美的垂直整合能力——从头到尾为 AI 提供全栈支持。"

Deepwater Asset Management 管理合伙人 Gene Munster 则表示，掌控如此多层级的核心技术，其带来的护城河不仅体现在规模上，更体现在速度上。

他说，" 将全栈技术闭环握在自己手里，能带来无与伦比的创新效率。例如，当你基于自研的专属芯片进行开发时，这就是一种速度优势；当你拥有稳定且充沛的电力资源时，你就能更高效地落成数据中心。在当前的 AI 大变局中，速度就是生死线，这种优势至关重要。"

以下是全球投资者在本次 Google I/O 大会上需要聚焦的九大核心看点：

Gemini 的下一步

今年 I/O 大会最受瞩目的公告，无疑将是谷歌是否会发布新一代 Gemini 模型。

尽管大会开幕前有多方消息暗示 Gemini 4 可能会震撼登场，但分析师们对此仍持谨慎观望态度。花旗银行指出，鉴于 Gemini 3.1 Pro 刚于今年 2 月面世，谷歌目前基本保持着三到四个月的迭代节奏，因此本次大会发布 Gemini 3.2 或 3.5 版本的轻量升级的可能性，要大于直接进行跨代式的版本跃升。

当然，对 Gemini 的关注也不仅仅是单纯的版本系列范畴。若能实现代际升级，将使谷歌在应对 OpenAI 和 Anthropic 时更有底气。瑞穗证券指出，若发布 Gemini 4，" 将使谷歌重返技术前沿 "，而若仅是第三代的又一次更新，则更像是追赶之举。

更广泛的 Gemini 生态系统更新也将是关键。瑞穗分析师表示，他们将重点关注 "Astra 项目 " ( 谷歌的通用 AI 助手 ) 的进展，以及 Gemini Live 功能的深化、屏幕共享、视频理解能力，以及在搜索、Gmail、日历和地图中的原生工具使用。此外，谷歌的开源模型家族 Gemma 和 Gemini Robotics 预计也将迎来更新。

临近大会，Gemini 的各项用户数据已比一年前更为强劲。第一季度，Gemini Enterprise 付费用户的月活跃用户数较上一季度增长了 40%。据花旗数据，4 月份 Gemini 应用在美国的月活跃用户同比增长了 127%。截至今年四月下旬的 Google Cloud Next 大会，词元 ( Token ) 消耗量已达到每分钟 160 亿次。

AI 智能体

若要说贯穿此次 I/O 会议议程的一个核心主题，那就是智能体。

有消息称，名为 "Gemini Spark" 的 AI 智能体平台可能会在本届大会上亮相。

谷歌此番围绕智能体化编码工作流、多模态工具链、多媒体生成、机器人技术以及 AI 智能体开设了多场专题会议。其战略意图昭然若揭：将 Gemini 从一个单纯的 " 聊天对话框 "，升级为横跨谷歌所有生态产品的 "AI 操作系统层 "，使其具备深度语境理解并能代劳复杂行动。

Toney 坦言，" 这本质上是一场关于‘谁能定义下一代办公 Copilot 市场’的王座之争。如果更大的市场在于 AI 智能体及其协调管理——包括推理基础设施、多模态工作流、企业搜索——那么我们认为，这正是谷歌能够推动 Alphabet 未来增长的重大机遇所在。"

智能体编程 ( Agentic coding ) 是谷歌将 Gemini 定位为对 Anthropic 的 Claude Code 和 OpenAI 的 Codex 的回应的一部分。这一领域已成为人工智能商业价值最直观的证明之一，尤其在企业软件领域。

智能代理电商

电子商务领域或许蕴藏着更大的机遇。谷歌已拥有搜索、购物、自动填充和支付功能；如今，它希望通过 Gemini 将这些功能整合在一起，打造出一种 " 智能体化一键结账 " 的革命性体验。

谷歌近期一直在大力扩充其通用商业协议，并在过去几周内先后将 Meta、微软、Stripe、Klarna 以及 Affirm 等一众行业巨头纳入生态盟友圈。本届 I/O 大会预计将进一步展示这套底层基础设施如何实现端到端的智能体购物模式——换言之，Gemini 不仅能聪明地回答你的购物挑选咨询，还能真正帮你把订单直接结掉。

谷歌 Android 生态系统总裁 Sameer Samat 描述了这样一种场景：他让 Gemini 规划烧烤活动、制定菜单、打开 Instacart 应用、将食材加入 Safeway 购物车，并在任务完成后通知他。

" 如果把这些操作在每周内每天重复多次，就能节省大量时间，"Samat 表示。" 我认为，正是这类功能更能让人们感到兴奋，也更具实际意义。"

Toney 指出，随着企业和个人的工作流、生活流变得愈发错综复杂，谷歌在多模态领域的深厚积淀将为其提供坚实的结构性优势。

他进一步阐述道：" 现代企业的工作流早已不再局限于纯文本，而是深度融合了视频、语音、图像和代码。谷歌在多模态系统上的强大实力是独特的，因为他们运营着全球最庞大、处理这些复杂媒介经验最丰富的头部应用—— YouTube、Android、谷歌地图、谷歌搜索、DeepMind，当然，还有他们引以为傲的底层 TPUs 算力。"

对于二级市场的投资者而言，这种智能体化商业的激进推进，其激起的涟漪将远超 Alphabet 自身。瑞穗特别向投资者示警，谷歌在智能体产品上的高歌猛进，可能会对 Booking Holdings、Expedia、DoorDash、Zillow 以及 Instacart 等垂直赛道聚合平台和交易市场造成潜在的降维打击，甚至指出这些股票近期的股价疲软，很大程度上正是市场在提前消化这一行业重塑的预期。

AI 商业模式

紧接着的灵魂考问是：谷歌打算如何通过这一切实现商业变现？

据花旗集团称，目前采用 AI 技术的广告活动已占搜索广告支出的 30% 以上。谷歌的 AI Max 于 4 月结束测试阶段，并计划在 9 月前取代动态搜索广告，目前已初显成效，其全套功能套件带来了更强的转化效果。

花旗指出，AI 模式有望帮助谷歌将那些历来难以转化为广告收入的、更长且更复杂的搜索查询实现变现。

但瑞穗指出其中存在权衡：AI 模式下的搜索产生的外部点击量大幅减少，该机构估计 93% 的搜索未产生外部点击，且 AI 概览查询的自然点击率下降了 15%。

这使得变现能力成为 I/O 大会前最受关注的问题之一。Munster 表示，他将重点关注 AI 模式中的新广告产品、谷歌如何定义 " 主动式商业 "，以及其对更个性化 AI 体验的阐述。

Android 17

Android 17 预计也将在今年的谷歌 I/O 大会上全面亮相，最早或将于 2026 年 6 月或 7 月正式稳定发布。

不同于以往小修小补的系统迭代，Android 17 的核心主轴在于 Gemini 智能体化内核，这也意味着系统将正式从 " 触控操作系统 " 向 "AI 操作系统 " 蜕变。业内人士预计，Android 17 将深度集成端侧 AI 架构，不仅打通搜索、Gmail、日历和地图等原生应用，还能通过智能体自动化指挥第三方软件，实现一键跨应用订票、日程归纳等复杂多模态工作流。

部分业内人士此前已上手了 Android 17 Beta 2，Android 17 的系统层变化已经能看到不少痕迹。谷歌预计将开放 Gemini Nano 端侧 AI 能力，支持第三方开发离线 AI 应用。

此外，全新轻量化系统 Aluminum OS 或将首秀，融合 Android 与 Chrome OS 生态，适配 XR 设备与笔记本，助力谷歌重返 PC 市场。

谷歌眼镜

在首代 Google Glass 推出十余年后，谷歌料将选择在本次 I/O 大会上重返智能眼镜战场。在 5 月 12 日 Android Show 的新闻发布会上，谷歌已表示 Android XR 智能硬件将在 5 月 19 日开幕的年度开发者大会 I/O 上亮相。

此次谷歌不再单打独斗，而是将自身定位为底层生态构筑者，携手硬件巨头与时尚厂牌打造 Android XR 操作系统的硬件闭环。

鉴于三星是 Google 在 Android XR 领域最大的合作伙伴之一，人们有可能在 I/O 大会上一窥传闻中的 Galaxy Glasses。近期曝光的渲染图让人们对三星与谷歌合作的 Android XR 智能眼镜项目有了迄今为止最清晰的了解，据报道该项目代号为 "Jinju"。

渲染图显示其外观设计相当传统，类似于 Meta 的 Ray-Ban 眼镜。

爆料还表明，Galaxy Glasses 可能会配备高通骁龙 AR1 芯片、155mAh 电池、1200 万像素的索尼 IMX681 摄像头，并支持 Wi-Fi 和蓝牙 5.3 连接。传闻中这款可穿戴设备还包括定向扬声器、光致变色全视线镜片，以及重约 50 克的轻量化设计。

谷歌云

而对在场的机构投资者而言，整场 I/O 大会中能直接左右谷歌估值模型的重磅发布，或许仍将来自云计算与基础设施领域。

谷歌云如今已蜕变为 Alphabet 旗下增长最强劲、最吸金的业绩支柱之一。其在第一季度交出了同比大增 63% 的傲人成绩单，增速将 Azure 和 AWS 均甩在身后。与此同时，其云业务积压订单总量已攀升至 4620 亿美元，环比暴增约 90%，其中有接近一半的订单预计将在未来 24 个月内转化为实打实的营收。尤为惊人的是，生成式 AI 相关产品的专属收入实现了同比约 800% 的爆发式增长。

Alphabet 首席执行官桑达尔 · 皮查伊指出，推动这一增长的驱动力包括：新客户获取速度加快、订单规模扩大以及与现有客户关系的深化。

在公司第一季度财报电话会议上，他表示 2025 年签署的 10 亿美元以上大额合同数量已超过此前三年总和，而现有客户的实际支出较其最初承诺的金额高出 30% 以上。

AI 自研芯片

本轮 AI 博弈中最新的黑马变量，当属谷歌的 TPU ( 张量处理单元 ) 对外销售计划。

谷歌在第一季度披露，将于 2026 年下半年开始向外部客户交付其定制 AI 芯片，并计划于 2027 年进一步扩大规模。这可能是一条巨大的新收入来源，但投资者仍不清楚该如何对其进行建模。

瑞穗证券指出，投资者将密切关注以下细节：TPU 外部销售将计入总销售额还是专利使用费收入、利润率水平如何，以及这些交易在订单积压中的核算方式。

Toney 将 TPU 称为 Alphabet 投资逻辑中最被低估的部分之一，他认为谷歌的自研芯片使该公司能够构建高度集成的 AI 基础设施，该基础设施不仅支持 Gemini 和云服务，还支持 YouTube、Android 及其生态系统的其他部分。

Munster 估计，更广泛的 AI 芯片市场年规模约为 5000 亿美元，这意味着即使市场份额仅有小幅增长，对 Alphabet 而言也具有实质性意义。

牵手 Anthropic

在本届 I/O 大会召开之际，没有任何关系会比谷歌与 Anthropic 的联系受到更多关注。

Alphabet 持有这家 AI 初创公司的大量股权，而若近期报道的 2000 亿美元云服务承诺若属实，可能占谷歌未来云服务合约收入的很大一部分。谷歌还承诺总计投资高达 400 亿美元，从而形成了一个资金循环：资金流入 Anthropic，再通过云服务和 TPU 支出回流至谷歌。

这种动态引发了市场对业务集中度的担忧——投资者此前已在云计算领域的其他公司身上看到过类似情况。甲骨文在报告订单积压量大幅增长 ( 主要归因于 OpenAI ) 后股价飙升，但随后因投资者对客户集中度的担忧加剧而遭遇抛售。微软与其 OpenAI 的合作关系也面临着类似的争议。

不过 Toney 表示，谷歌与 Anthropic 的关系更像是一种对冲策略，而非弱点。

他指出，即使企业选择 Claude 而非 Gemini，谷歌仍能从该应用背后产生的基础设施需求中获益。

" 如果企业更青睐 Claude，那么谷歌在基础设施方面依然占优，因为所有这些活动都必须在某个地方运行。谷歌依然胜出，因为他们拥有 TPU。"