2026 年是 A 股可持续发展报告强制披露元年，作为 ESG 实践先行者，证券公司交出的答卷十分亮眼，多家券商的国际 ESG 评级已步入全球同业前列。

不过虽整体向好，但报告质量分化明显。券商中国记者梳理 43 家上市券商的相关报告及采访专家发现，部分券商仍停留在 " 为披露而披露 " 层面，碳排放数据缺失、负面信息不披露、数据统计有待优化。如何从形式合规走向实质改进，多位 ESG 领域专家表示，要将 ESG 内化为一种战略选择、管理机制，而非外部强加的任务。

ESG 实践正逐渐向实现价值创造转变

相较其他行业，证券公司 ESG 相关报告披露率一直保持领先。Wind 数据显示，最近三年，43 家上市券商悉数披露了可持续发展 / 社会责任 /ESG 报告。不仅如此，信披质量也取得了实质性进步。

海南绿色发展信用评级有限公司首席经济学家胡宏海长期跟踪观察金融行业 ESG 实践，他对券商中国记者介绍，券商已开始将 ESG 因素实质性融入投资决策，部分国际主流评级保持领先的机构，其投行内部将 ESG 纳入投资决策流程的资产规模占比已超过六成。此外，双重重要性分析与气候风险管理的披露深度明显增强，逐步形成了从治理架构到具体指标目标的完整披露链条。

以负责任投资为例，有券商提到，ESG 对企业同时蕴含着风险和发展机遇，其在涉股权投资、资管产品、固定收益类资产、衍生品及其他另类资产等相关部门及子公司均设立专职团队，负责投资流程中的 ESG 相关分析和整合工作。

" 证券公司 ESG 实践已逐渐从‘应对信披要求，满足合规披露’向‘企业战略整合，实现价值创造’转变。" 商道融绿董事长、商道咨询首席专家郭沛源对券商中国记者提到，券商不再仅披露相关议题的行动举措、亮点成果，而是从企业管理出发，推动 ESG 治理与实践的完善，形成管理闭环，并挖掘 ESG 相关的业务机遇（如绿色金融业务 / 产品创新等），以充分发挥 ESG 效能。

评级表现亮眼，但仍存披露短板

ESG 评级结果可为衡量券商相关报告质量提供一个视角。以国内主流评级机构商道融绿的评级结果看，2025 年度，暂无券商 ESG 评级达到最高等级 A+，亦无券商为 C 或 D，多数为 A-。Wind ESG 评级结果与此类似，未有券商评级达到最佳 AAA，也未落于最差区间，多数集中在 A。

换言之，多数券商的 ESG 评级结果为中等偏上。其中，有 5 家券商同时在商道融绿和 Wind ESG 评级中表现优秀，分别为东方证券、招商证券、国泰海通、华泰证券、南京证券。

若将视野扩大到国际，目前参与并获评 MSCI（明晟）ESG 高评级的券商也在增多，2025 年度，东方证券、国泰海通、华泰证券均保持全球同业最高 AAA 级，中信建投、兴业证券和国元证券为 AA 级，国信证券为 A 级。而 2021 年时，全行业仅有 2 家券商的 MSCI ESG 评级步入 A 类梯队。

不过，虽然整体向好，但具体到不同券商，报告质量良莠不齐。比如多家券商并未披露具体的碳排放数据，仅提到碳排放强度处于较低水平。再比如多数券商谈及公司治理 " 报喜不报忧 "，未披露 2025 年收到的监管处罚。更有不少券商报告绝大篇幅都是定性的宣传文体。

胡宏海也提到，不少券商的报告仍存在 " 形式合规大于实质改进 " 的问题。这具体体现在三个方面：一是信息可靠性与外部验证不足。部分券商报告虽形式上规范却未经过独立第三方鉴证，且报告期内实际出现的合规管理问题与所宣称的 " 稳健治理 " 形成落差。二是披露深度不足。很多券商提供了大量数据却缺乏管理洞察，如员工流失率未分析成因、客户投诉和解率缺乏类型细分、范围三碳排放披露率依然较低。三是跨境披露标准差异带来的 " 信任赤字 "。境外投资者对 ESG 披露质量不满，导致个别券商境外股东大会上出现反对票。

在他看来，多数券商在 ESG 报告或评级上难以突破的真正困境可以概括为 " 三重脱节 "：一是标准脱节，国际框架与国内国情之间的对接不够顺畅；二是数据脱节，数据采集口径不一、质量参差不齐；三是认知脱节，对于 ESG 究竟能给企业带来怎样的实际价值，认识仍然模糊。

去形式化，需切实做好 ESG 管理与实践

郭沛源也认同，券商现有的 ESG 实践和披露确有需要进一步完善的空间，但他同时强调，披露与实践是相互促进的过程，从 " 有没有 " 到 " 准不准 "" 实不实 "，还需要给证券行业一些时间。

而且需要指出的是，在做好 ESG 实践这件事上，券商动力充足。多位受访者均向记者提到，ESG 报告的质量与评级提升并非虚功，而能从降低融资成本和运营成本、提升企业估值、增加业务收入等渠道实实在在转化为券商的财务效益。

安永大中华区 ESG 可持续发展主管合伙人李菁在接受券商中国记者采访时就提到，ESG 并非短线逻辑，将时间拉长到五年周期，ESG 表现好的企业通常都可以跑赢大盘。同时，从国际化发展角度而言，国际投资者会把 ESG 评级结果作为投资红线，MSCI 评级达到 BBB 及以上，投资者的来源和结构会显著多样化。

百尺竿头更进一步，券商如何进一步提升 ESG 报告披露质量，受访专家也分享了观点。李菁强调，要把 ESG 当作与战略规划、风险控制等并列的管理工具，而不是披露工具，尤其是随着越来越多企业加强全球布局。比如出海之前，研判当地的风土民情、环境保护、可持续发展等要求，并将倒推至自身的管理流程中。

胡宏海也强调，提升披露质量的核心思路在于去形式化，必须坚持以实际问题为导向，立足公司自身的业务场景与风险管理需求，不仅要披露存在的问题，更要有针对性地分析成因，提出改进方案和未来目标。

胡宏海还补充道，要做好本土化衔接，一方面需要容忍 " 慢 "，数据积累、认知迭代与政策磨合均需时间；另一方面需要抓住 " 快 "，乡村振兴等本土议题提供了快速响应的信号，要在目标、策略、认知三个方面做好衔接，将富民、绿色发展及其他社会目标融入金融与企业的日常活动之中，真正做出具有 " 中国温度 " 的 ESG 实践。

责编：战术恒

排版：王璐璐

校对：李凌锋